摩根士丹利华鑫:短期或进入震荡盘整期 布局二线龙头

上周A股显著上涨，上证综指上涨1.7%，深证成指上涨3.91%，中小板指上涨4.27%，创业板指上涨2.88%。上周各行业板块悉数上涨，其中家用电器、电子、食品饮料、建材等板块上涨幅度均超过5%，石油石化、银行、钢铁、煤炭、电力及公用事业和房地产等涨幅居后。

美国长期国债利率稳中有降，标志性的10年期国债利率从年初的2.5%降至2.2%，源于美国经济明显减速，通胀也显著下行，使得其长期加息能力减弱。5月美国ISM非制造业活动指数为56.9，低于前值的57.5，非制造业活动增速放缓但仍强劲。欧元区5月PMI延续强势，企业活动强劲。英国大选产生“悬浮议会”，特雷莎 梅欲组建新政府，承诺按英国人民意愿脱欧，但前景难料。日本一季度GDP增速大幅下修，由初值的2.2%修正为1.0%，主因是个人消费低迷。

与海外发达国家相比，今年我国长期国债利率大幅上升。年初指标性的10年期国债利率为3%，到6月上旬上升至3.6%。10年期国开债利率年初为3.7%，到6月上旬上升至4.3%。从中美10年期国债利差来看，年初仅为50bp，到年中升至约150bp。在2、3月份的同业存单净发行一度达到1万亿，需求激增使得股份银行同业存单发行利率在4月份就迅速突破4.5%，远超去年末的2.8%。4月份的同业存单净发行降至1000亿，而5月份的同业存单净发行转负至-3300亿，这意味着银行在金融市场也减少了融资。另外，进入6月份，全国多地的银行突然传出首套房贷利率升至基准利率，甚至是上浮1.1倍、1.2倍。

中期来看，信贷收缩是下半年房市和股市的最大风险之一。上周很多白马类股票创出新高，呈现出强者恒强的格局，大幅上涨之后有可能进入震荡盘整期，从相对收益角度考虑，一线龙头未来仍具持有价值。建议可重点挖掘二线龙头股的投资机会，未来有望跑赢市场。另外，一些超跌的优质成长股，可以逢低左侧逐步布局。