酒业景气度持续提升 市场估值调整凸显企业价值（附基）

最近1个月，白酒板块无疑是资本市场最吸引眼球的板块之一，板块中最具有代表性的贵州茅台（600519.SH）于4月26日创出428.68元的历史新高价格，多家券商给出了500元的目标价，私募人士但斌更是宣称2018年贵州茅台股价将上600元。

高端白酒一季报集体超预期，次高端存分化，汾酒最超预期。2017年一季度，白酒上市公司板块收入、利润增速分别为20.53%、22.30%，整体增速较快但分化明显，主流标的（高端和地产名酒）营收增速显着快于整体。高端白酒一季报集体超预期，古井、洋河和口子窖等地产名酒收入普遍两位数增长，次高端山西汾酒和水井坊收入增速超30%，其中山西汾酒一季度显着超预期，收入和利润增速超过45%。沱牌和酒鬼仍在调整期，季度波动仍然明显，后续值得深度观察。

虽然白酒行业的PE近两年不断提升，但增速明显弱于其ROE增速，故白酒板块的估值仍有很大的提升空间。从历史数据来看，白酒板块的净资产收益率普遍高于上证A股，从2015年开始差额迅速拉升，ROE年均增速36%。随着白酒行业净资产收益率的不断提升，白酒PE也随之提高，但年均增速仅约7%。

2016年啤酒行业总产量4，506万吨，与2015年基本持平。2016年啤酒板块收入461亿，同比-6%，净利润16亿，同比-33%，其中青啤收入、净利分别-5.5%/-39%，而燕啤收入、净利分别-7.7%/-47%。17Q1板块业绩略微回升，收入、净利分别同比+3%/+21%，由于Q1尚处行业淡季，行业是否走出向好态势仍需看Q2-3旺季情况。

2016年黄酒板块总计收入36.6亿元，同比+1.32%，增速同比+0.5PPt，录得净利3.18亿元，同比-4.57%，主要是受非经常性损益影响。17Q1黄酒板块总计收入12.6亿元/2.0亿元，分别同比-0.2%/+2.32%，主要受金枫酒业拖累。2016年龙头古越龙山和会稽山相继提价，产品多为各自的主力产品和中低端产品。而会稽山前期收购乌毡帽以及唐宋酒业，以及近期收购塔牌部分股权，行业整合逐步推进，业绩受并表影响提升较多。由于黄酒有地域局限性尚需解决。

展望二季度，东兴证券持续看好以高端白酒为代表的上市公司，一季度白酒子行业预收款持续向好，行业景气度持续提升，从估值的角度出发，东兴证券重点推荐：五粮液、洋河股份。更多>> 白酒行业相关基金 基金代码基金名称近一年收益费率操作110022易方达消费行业股37.63%1.50%0.15%购买定投161725招商中证白酒指数32.94%1.00%0.60%购买定投160222国泰国证食品饮料20.68%0费率购买定投000083汇添富消费行业混18.42%1.50%0.60%购买定投217017招商上证消费8014.98%1.50%1.50%购买定投481013工银消费服务混合13.29%1.50%0.60%购买定投001631天弘中证食品饮料11.84%1.00%0.60%购买定投