华宝兴业基金：转变牛市思维 作好“持久战”准备

（1）A股先抑后扬，市场情绪仍较低迷。上周前半周，市场仍在担忧监管中小幅放量下跌，但周中央行MLF询量后市场的资金面和担忧情绪都有所缓解，周四周五连续反弹，单周上证综指、创业板指数涨跌幅分别为-0.63%、-2.40%。

　（2）监管表态有所弱化，或从“突击战”换档“持久战”。上周中期开始，各监管层方面的态度明显开始软化，具体表现如下：

　① 央行方面：MLF询量，货币政策执行报告——在两周MLF到期不续作后，5月12日市场终于迎来了MLF 4950亿元的投放，基本与上两周的到期持平。而在上周五公布的一季度货币政策执行报告中，央行在“专栏1”中又特地说明了其并没有在进行所谓缩表的操作，仍是维持总量稳定，信贷结构调整的方针。

　② 银监会方面：银监会审慎规制局局长表示，监管政策立足长远，要科学把握力度和节奏，稳妥有序的推进；并特意强调自查督查和规范整改工作之间安排4-6个月的缓冲期，并进行新老划断，对存量业务会允许存续到期自然消化。

　③ 新华社：上周日发文表示，不能因处置风险而发生新的风险。

　综上来看，短期内，市场对监管的恐慌情绪会有所缓解，“阵地战”式的下跌可能会告一段落，市场将重新回到“持久战”中来。

　短期的反弹确实存在，基于上述的监管“松动”的原因，市场会重新回到自身的节奏中来，但是必须明确两个问题：一是金融监管没有结束，只是暂时性的缓解，什么时候继续，什么时候加码仍存在非常大的不确定性；二是资产管理业务的规模必然会面临增速乃至总量下降的过程，不管是信托、资管计划、委外产品、通道业务，本质上资金都来源于银行，这些钱未来在监管的约束下，必然趋向于回到（银行资产负债）表中去，这个大趋势没有发生改变，而在这个趋势中，利率价格，以及利率价格变动对实体经济的传导，也是会反馈到经济和金融中去。因而要有打持久战的准备，转变过去的牛市思维。

　对于反弹的品种，市场分歧很大，这取决于究竟是强者恒强，还是超跌反弹。目前阶段，我们更倾向于认同前者（市场将强者恒强），即使是所谓的超跌反弹，也必须是建立在逻辑认知扭转基础上的，即相关板块的基本面起了好的变化。基于上述判断，前者（强者恒强）我们仍然认为消费白马的行情没有结束；后者（超跌反弹）则包括钢铁等。

　（3）反弹轻仓参与，熊市思维选股。反弹建议轻仓参与；结构方面，从基本面角度进行配置，包括景气和盈利向好的消费、保险、电子，建议关注钢铁股；此外，个股角度，近期产业资本的增持明显增加，也可以关注这部分个股的机会。

　（4）建议关注优质蓝筹方向基金，如华宝资源优选（爱基,净值,资讯）（240022）、价值ETF（爱基,净值,资讯）（510030）及其联接基金（240016）、红利基金（爱基,净值,资讯）（501029）等，此外可关注中长期业绩出色&创新成长（爱基,净值,资讯）方向的优质权益类基金，如华宝高端制造（爱基,净值,资讯）（000866）、华宝动力组合（爱基,净值,资讯）（240004）、华宝生态中国（爱基,净值,资讯）（000612）、军工行业ETF（512810）等。