细分领域亮点多 医药行业一季度稳定增长（附基）

财汇大数据终端统计数据显示，截至5月11日，披露一季报的243家A股医药公司，整体营业收入为2699亿元，同比增速为18%，增幅有所攀升；整体净利润为221亿元，同比增速为12.3%，增幅有所收窄。总体而言，板块增速稳定，整体毛利率略有提升。 查看医药主题基金

营业收入方面，行业整体增速稳定，依靠内生力量缓慢增长的公司居多；增速较快的公司多因为外延扩张并表贡献了增量。一季度负增长的公司数量较往年有所增加。

　数据显示，营业收入增速在0-30%的公司有146家，包括爱尔眼科、恒康医疗、通化东宝、福瑞股份、翰宇药业、九安医疗、康弘药业、丽珠集团、步长制药等“白马股”。该区间的公司数量比重最多，占比为60%。

　营收增速在30%以上的公司有50家，占比21%，包括西藏药业、诚志股份、四环生物、开立医疗、万孚生物、宜华健康、美年健康、赛托生物、片仔癀等。这些公司营收高速增长基本来自外延收购资产并表，或产品提价。

　营收负增长的公司为47家，占比19%；2016年一季报中该数据为34家。国信证券等多家券商认为，营收增速下滑的公司较往年增加，主要原因在于医改的深化和医保控费力度增强，低壁垒、市场竞争强及可替代的辅助用药领域公司，其内生增长承受较大压力。此外，部分公司由于剥离非医药资产，造成营业收入同比下滑。

　整体来看，2016年医药行业的营业收入维持相对稳定增长。

　随着新一轮招标的执行，预计今年行业内生增长有望加快。在行业整合加快的背景下，预计医药行业下一阶段发展重点在于产业链的上下游整合，外延并表将成为收入增长的重要动力。

　数据显示，一季报，医药公司整体净利润为221亿元，同比增速为12.3%。扣除短期投资收益和营业外收入后的利润增速为25.3%，延续较好的上升趋势。

　国信证券医药研究团队认为，行业内生规模扩大，收入增速不断提升，规模效应继续发挥作用，整体毛利率略有提升。

　统计数据显示，净利润增速在0-30%的公司共有150家，包括复星医药、步长制药、天士力、海正药业等公司。净利润增速在30%以上的公司共有35家，包括天坛生物、花园生物、广誉远、振东医药、华仁药业等公司。

　58家公司净利润同比下滑。在政策大变革的背景下，行业分化加剧。有限的医保资金将集中到有确定疗效的药品，很多产品面临被淘汰出局的命运。

　2017年一季度，医药行业整体毛利率为30.5%，行业三大费用率稳中略降，整体销售费用率为12.5%，管理费用率为6.6%，财务费用率为1.0%。近3年来，受行业整合趋势加快的影响，并购案例增长迅速。业内人士告诉中国证券报记者，外延并购的并表效应对利润的影响，在时间节奏上要慢于对营收的影响。随着收购完成，利润增量将进一步体现。

　医药行业扣除短期投资收益和营业外收入后的利润增速为25.3%，较行业平均增速12.3%高出一番，主要原因在于一季度上市公司的短期投资净收益同比下滑31%。

　从细分领域看，随着2016年下半年价格回落，今年一季度化学原料药板块收入增速放缓，整体营业收入增速为13.9%，整体毛利率为31.8%，较2016年的36.0%有所下滑。

　化药制剂公司的营业收入增速均呈上升趋势，增速为14.1%，呈现小幅攀升趋势。在内生增长基本稳定的态势下，前些年外延扩张的并表效应增强，使得行业整体的收入规模增长加快。同时，行业整体毛利率水平稳定中略有提升，板块的毛利率为46.1%。国信证券研报认为，考虑到目前两票制和营改增政策的大力推进，2017年化药制剂板块的收入增速受将大幅提升。

　生物制品内部冰火两重天。生物制品板块包括重组基因药物、血制品、疫苗等差异较大的领域。重组基因药物板块方面，胰岛素、生长激素仍处于20%-30%的高速增长期，干扰素、部分多科室用药则面临增长压力。血制品2015年放开价格管控后，业绩在2016年招标中兑现；疫苗行业多数企业营收和利润下滑。

　医药商业行业集中度快速提升，净利润维持在20%-30%的高增速。医药流通的批发端受益于两票制，高值耗材、IVD等专科经销商也在通过打包等方式快速淘汰及并购小型企业，零售市场连锁化率提高，营收增长高于行业增速。

　医疗服务行业处于蓬勃发展的成长期，营收规模持续高速增长。由于A股医疗服务标的较少，不少公司属于跨行业经营，医疗服务在其收入中占比较低，仅有眼科、口腔、体检等领域共9家公司属于真正的医疗服务公司。这些公司的整体收入增速为45.7%