追求资产和负债匹配

在优化协调各大类资产配置方面，分析人士认为，保险资金手中仍有一副好牌可打。张伟表示，在固定收益类投资、非标资产投资收益率下行的情况下，保险机构一方面会根据资产的情况匹配负债，控制资金运用规模；另一方面，在短期内不会出于固定收益类资产的配置压力而被动增加权益类资产配置。

　　“目前应特别关注将固定收益类资产配置适度缩短久期，兼顾流动性和收益性。另外，非标资产依然适合保险资金的投资选择，在项目选取的风控上也趋于严格。”张伟说，目前投资多元化体现在自用性不动产、股权基金、直投、境外投资等多个方面，2016年以后将考虑在这些方面争取更大突破。

　　宋涛表示，对于其所在机构而言，大类资产配置比例相对比较稳定，固定收益类占比约85%，企业债和债权投资计划对投资收益的贡献较大，基金配置上以偏类固定收益的品种为主。“资产负债匹配对于投资收益水平影响明显，未来两端的共同调节会加强。同时，在负债端也尽力通过回归保险保障功能、向客户提供长期保障等做法，应对因负债端回报率下降带来的保费规模影响。”

　　提升风险暴露可能成为未来的选项。宋涛认为，2016年在低利率环境下，主要的方向依然是追求资产和负债的匹配，在设计产品时会考虑未来负债的成本。在风险可控情况下，会考虑在资产端加强久期配置的灵活性，有可以持续覆盖负债成本的资产，会选择拉长久期，并适度增加另类资产和海外资产配置。

　　巢洋表示，应当意识到股票投资存在的价差损风险。“目前有些被保险公司举牌的个股估值已经不低，而举牌通常有6个月的禁售期，如果解禁期结束时，大盘点位不甚理想，被举牌个股股价下跌，将会侵蚀保险公司的资产负债表、拉低偿付能力充足率水平。”

　　巢洋认为，利率或将面临长周期的下行，对以固定收益类资产为主体、利率敏感性较强的保险资产配置而言是一个长期性的严峻挑战。后续债券收益率进一步下行，挑战历史新低，仍是大概率事件。由于降息预期持续存在，2016年债券市场基本不会出现较大的投资性机会，但总体上，固定收益类投资对保险投资收益率高低有着举足轻重的作用。

　　首创证券分析师邵帅表示，未来保险公司或将进一步加大权益类资产、非标资产以及境外资产的配置力度，继续在市场范围内追求长期稳定的优质资产。针对目前保险资产配置中存在由于长债短配导致出现利差损的风险，各家险企都在努力寻找可以与保险资金相匹配的长期投资资产。在持续宽松货币政策影响下，市场利率下行对保险资产投资是一把“双刃剑”。短期来看，一方面，保险公司以固定收益类为主的存量资产将受利率下行影响而获利，提升企业净资产；另一方面，企业的新增资产投资收益率会受市场整体收益率下行影响而降低，同时像银行活期存款之类的浮动利率资产收益也将走低。长期来看，利率下行使各险企面临利差收窄，保费拓展难度加大以及到期资产重新配置的压力。

　　邵帅认为，为锁定较高收益水平，保险公司的固收类资产结构会逐渐由较低收益的银行存款、国债向较高收益的公司债、信用债以及非标资产等领域转移。今年债券市场的一轮上升行情，进一步巩固了固定收益类资产在资产结构配置中的主体地位，预计保险公司未来会进一步提高期限较长的优质公司债和企业债配置占比。