杨德龙：绝对收益解决基民亏钱怪圈 今年将是公募FOF元年

网站3月30日讯 2017（第12届）中国证券投资基金业年会暨资产管理高层论坛于30日在北京广电国际酒店举办。在早间的《新形势下公募基金发展新思路及责任践行》圆桌论坛环节，前海开源基金执行总经理、首席经济学家杨德龙发表了他个人对于公募基金发展新思路的看法。

杨德龙表示，公募股票型基金的收益其实并不低，我国大多数股票型基金业绩跑赢了大盘指数，但是为什么投资者一直在亏钱？主要原因在于很多股票型基金净值回撤很大，波动很大，追求相对收益、过度追求排名为主的股票型基金没有给客户创造稳定的回报。

在市场低点、有投资价值的时候，新基金发不出去，现在新的公募基金成立都很困难。而在市场高点的时候，新基金一天可以卖一百亿，大量的资金涌入，很多基金经理不得不高位建仓。可以说这几乎成了公募基金的魔咒，杨德龙认为上述情况造成了股票型基金在给客户创造价值方面没有充分发挥它的优势。

　如何解决上述问题，杨德龙表示主要在于帮助客户做好大类资产配置。“作为专业的资产管理人，我们要帮助他们做大类资产配置，而不是做单一的产品。今年证监会引进来的FOF（基金的基金），我认为是公募基金行业一个很大的转折点。 ”杨德龙称，“今年应该是FOF的元年，应该给公募基金带来很大机会的一年。”

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　以下为杨德龙先生演讲实录：

杨德龙：

　刚才各位老总发言非常精彩，对当前公募发展状况和存在的问题都有比较清醒的认识。由于时间关系，我们不能每一个话题都讨论。刚才黄总也提到了，公募基金中，股票型基金净值过去十几年的时间年均复合增长率很高达到17%，这是什么概念呢？股神巴菲特的产品过去52年年均复合增长率也就是19%。看来，我们股票型基金收益并不小，为什么现在比不上私募和银行理财等等其他的产品，我觉得很重要的一点，很多股票型基金净值回撤很大，波动很大，追求相对收益、过度追求排名为主的股票型基金没有给客户创造稳定的回报。如果只看净值的增长是很漂亮的，我国大多数股票型基金业绩跑赢了大盘指数，这点和美国市场完全不同。在最近发布的巴菲特致股东的信中提到，大多数美国对冲基金的业绩大幅跑输大盘指数。但值得注意的是，基金单位净值涨幅并没有完全反应客户的收益。

举一个很简单的例子，2015年全年来看，我国股票型基金平均收益是40%左右，但是很多买公募基金的投资者却是亏钱的。因为在年初市场低点的时候，某个投资者只持有20万的基金，到五千点的时候，可能加仓到100万，在股灾中不仅把前面的收益亏掉，而且本金也亏掉一大部分。因此基金公布的净值只是单位净值，我们要注意不同净值下不同规模的变化，这样才能反映客户真实的收益。

公募基金行业一直存在一个突出的问题，就是在市场低点、有投资价值的时候，新基金发不出去，现在新的公募基金成立都很困难。而在市场高点的时候，新基金一天可以卖一百亿，大量的资金涌入，很多基金经理不得不高位建仓。可以说这几乎成了公募基金的魔咒，造成了股票型基金在给客户创造价值方面没有充分发挥它的优势。

我们前海开源基金在2015年做了一个尝试，在市场接近5000点的时候，我们对旗下所有的混合型基金仓位降到10%以下，对创业板个股几乎清盘式抛售，并且，我们对4000点以上发行的所有的基金都不建仓。当时我们承受了巨大的市场压力，来自于渠道和客户的压力非常大。因为我们新基金不建仓的话，基金净值是不动的，而其他基金净值每天都在涨，当时承受了巨大的压力。过了二十天以后，A股开始暴跌，我们成功在高点减仓，最大限度的保住了基金净值。然后通过九个月的空仓，我们才有信心在去年春节2600多点抄底。这样我们打破了高点的时候发基金，然后在股灾的时候亏钱的怪圈。所以2015年，我们的基金业绩排名遥遥领先，前十名占了好几个，今年开年业绩继续领跑。

正因为我们做了绝对收益的尝试，没有在市场涨的最快的时候比相对排名，所以我们赢得了客户的青睐。我们的公募基金规模从2014年末24亿增加到现在660亿，总资产规模突破了1500亿。我认为公募基金也要向私募学习和专户学习，做好绝对收益，因为对客户来说你的相对收益并没有太大的。比如说大盘跌了50%，你的基金净值跌了40%跑赢了大盘，但是对客户来说实实在在的亏了40%。一般的基金公司都把排名作为基金经理考核最大的一块，我们却把绝对收益作为50%的权重来考核基金经理，相对排名权重只占20%，这样的话对基金经理的投资做一个正确的引导。

刚才曹伟总作为几乎所有基金公司发行渠道的代表，讲的的看法特别到位。特别是讲到很多投资者本身它是没有大类资产配置概念的，既然客户没有大类资产配置的能力和眼光，我们作为专业的资产管理人，我们要帮助他们做大类资产配置，而不是做单一的产品。

今年证监会引进来的FOF（基金的基金），我认为是公募基金行业一个很大的转折点。现在我们的公募基金数量已经达到了4000只，股票只有3000只，让客户自己选一个好基金和选一个好股票难度差不多。通过FOF的引入，既解决了帮助客户选基金的问题，又解决了帮客户做大类资产配置的问题。理论上，只要对市场判断趋势对，牛市可以通过配置股票基金赚钱，熊市可以配置固定收益基金赚钱，并且可以把基金净值的回撤降到最低，FOF的出现非常有利于公募基金的发展。我认为今年应该是FOF的元年，应该给公募基金带来很大机会的一年。

我也同意曹总对大类资产配置的看法，我认为在楼市调控不断加剧，债市不断调整的情况下，今年A股市场会具有比较大的机会。当然，经过股灾的冲击，市场的信心恢复需要时间，不会那么快起来。但是未来三到五年主要大类资产配置的机会，我认为在A股，所以这一点也跟大家讲一下。

最后请每位领导用简单的两三句话讲一下大家对于公募基金在2017年发展的方向和重点机遇在哪里。

　今天上午大家畅所欲言，对行业的发展也提出了自己的建议，我认为很有参考意义。今年两会上，在政府工作报告当中李总理讲到要建立多层次资本市场，引导资金脱虚向实。在资本市场建设中，我们一定要兼顾市场融资的功能和投资的功能，不仅要让资本市场为实体经济服务，也要让资本市场成为投资者分享实体经济成果的市场，让每个参与者能够有赚钱的机会，能够赚到钱，这样资本市场才会有健康的发展。

对于我国公募基金来说，从产生至今已经发展接近二十年了，在古代，一个男子到了二十岁叫“弱冠”，要行成人礼了，对公募基金来说要进入一个新的阶段。在过去接近二十年的发展过程当中，公募基金从无到有，中间遇到很多发展的机遇，也遇到了很多问题。基本上是每一轮牛市，公募基金都有快速的发展，但是在熊市，公募基金的发展会遇到很多挫折，我们要正视这些问题，要改变靠天吃饭的局面。

在大类资产配置方面，公募基金要发挥自己的优势，为投资者设计出更好的产品，能让投资者在配置公募基金的时候能有稳定的业绩增长，而不是像炒股票一样大起大落。我坚信，只要公募基金能够给客户提供好的产品，能够给客户创造持续稳定的收益，公募基金的将来仍然是最好的资产管理方向。

今天洪磊会长对于公募基金寄予厚望，公募基金作为最规范的大众理财、资产管理形式，我认为在未来仍然会成为最主流的管理资产的形式。公募基金在产品的创新、发展方面，我认为还应该成为行业的领军方向。

因为时间关系，今天上午的论坛到此结束，感谢各位积极的参与，也祝愿大家在2017年能获得好的投资回报，身体健康，谢谢大家。