博时基金魏凤春：A股维持中性 结构上略偏成长

博时首席宏观策略分析师魏凤春：鹿伏鹤行

　魏凤春（博时基金首席宏观策略部分析师）

　过去一周，主要资产走势分化。国际市场方面，日本和欧美股市普遍下跌，其中日本股市跌幅较大，美国主要股指上周创历史新高后纷纷下跌。农产品涨跌互现，大豆、鸡蛋等价格下跌，棉花、白糖、豆油等价格上涨。美元大幅走弱，原油、贵金属与基本金属等普遍反弹。

　回到国内市场，因金融监管态度略有缓和，国内股市风险偏好修复，创业板指一周上涨1.49%，结束周线五连跌。债券市场有所企稳，但利率债继续调整，企业债微跌。4月规模以上工业增加值环比走弱，印证PMI的看法。房地产销售面积经季节调整后，创历史新高，同时房地产开发投资和新开工高位小幅放缓。

　近期，在发达股市经历长期上涨、市场波动率处于低位的情况下，国际市场对政治不稳定的担忧，引发投资者对risk-off的恐慌。相比之下，国内风险资产因监管预期而早有调整，主要资产的波动率也有明显上升，因此被国外信息扰动的可能性较低。借助监管传递出缓和信号，市场风险偏好顺势上升，A股近期迎来反弹，但在债市依然悬而未决的情况下，或较难看到走好的逻辑。总体上继续建议防御的配置思路，以货币、短久期债券，兼顾估值与景气的成长股为主要配置方向。

　具体来说，A股市场风险偏好短暂企稳，持续性较为存疑。而市场对经济增长的预期不强，上市公司增持等边际提升，意味着A股自身已稍有企稳能力，即使监管升级，对A股冲击可能有限。故对A股维持中性，结构上略偏成长。

　港股方面，投资者对中国经济增长预期略有走弱，国内金融去杠杆以及监管从严，对港股内资板块已有压制，但在外围股市正向带动下，港股近期仍出现一波反弹。短期展望，因外围市场风险上升，港股可能跟随走弱，但调控空间或有限。维持对恒生国企指数的偏高配置。

　银行去杠杆、货币政策收紧是二季度债市的主要压制。虽然从舆论看，金融监管传递出缓和信号，但监管政策依然不甚明朗，债市或维持弱势调整，但考虑目前债券的收益率水平，其后续调整幅度或有限。维持国债ETF低配的看法。

　近期油价持续反弹，市场对OPEC延长减产协议存在预期。如果本周OPEC减产协议延长的时间或力度超出市场预期，油价可能还有脉冲上涨的可能。但即使OPEC减产略低预期，考虑需求旺季来临，预计油价下行的空间或也有限。