分级A价格持续震荡，隐含收益率略有上升

兴业证券研究所 任瞳

　上周沪深指数涨跌互现。截至6月24日，上证综指收于3157.87点，全周上涨1.11%；深证成指收于10366.78点，全周上涨1.72%；沪深300收于3622.88点，全周上涨2.96%；中小板指收于6823.53点，全周上涨1.77%；创业板指数收于1807.43点，全周下跌0.14%。

　截至6月23日，沪深300股指期货主力合约IF1707贴水25.48个基点，中证500股指期货IC1707贴水57.11个基点，上证50股指期货IH1707贴水13.30个基点。此外，两融规模较前期有所上涨，截至上周四，两融余额为8738.53亿元左右。

　从市场交易情况看，上周所有被动股票型优先份额（分级A）一周成交额约为30.95亿元，日均成交额约为6.19亿元，日均比上周增加0.35亿左右。上周分级A平均跌幅0.05%。

　从上周五成交额排名前20只优先份额来看，平均隐含收益率（采用下期约定收益率计算）为5.00%，较前周略有上升；平均溢价率-0.29%，较上周下降0.08%。

　上周所有被动股票型进取份额（分级B）的一周成交额约为46.18亿元，日均成交额约为9.24亿元，比前周上升2.10亿元左右。成交额前20的分级B，平均溢价率为4.98%，较前周下降1.31%。

　分级B涨跌不一，表现最好的转债B级（150144.SZ）、房地产B（150118.SZ）、中证800B（150139.SZ），涨幅分别为16.79%、10.78%和10.60%。成交活跃的品种包括券商B（150201.SZ）、创业板B（150153.SZ）和中航军B（150222.SZ），分别上涨5.28%、下跌1.15%和上涨2.44%。

　上周场内份额流入较多的分级基金为富国中证体育产业、工银瑞信中证新能源、诺德深证300分级、银华中证800等权重、钢铁分级，AB份额总计流入620.7726万份、63.0744万份、2.2834万份和0.108万份。

　本周场内份额流出较多的分级基金为招商中证证券公司、前海开源中航军工、银华深证100、国泰国证医药卫生、申万菱信深证成指分级，AB份额总计流出9.96亿份、2.54亿份、2.36亿份、1.62亿份和1.57亿份。

　目前，利率规则为+3%的品种隐含收益率约4.55%，利率规则为+3.5%的品种隐含收益率约4.99%，利率规则为+4%的品种隐含收益率约5.28%。

　上周分级A价格依旧维持震荡，分级A的隐含收益率比上周略有上升。上周分级场内份额持续大幅流出，虽然分级A的配对转换价值并未完全兑现，但是由于近期股市表现明显回暖，分级A维持震荡。我们认为短期分级A难有较大的行情，大概率维持震荡走势。随着分级场内份额的持续流出，对分级A流动性要求的投资者可以考虑逐渐兑现前期的收益，此外依旧可以关注流动性较高、跟踪指数相对强势的分级A。

　当前，我们建议关注流动性好，预期收益率相对较高的品种，如银行股A（150299.SZ）、创业股A（150303.SZ）、证券A级（150223.SZ）、证券A（150171.SZ）和国防A（150205.SZ）。