吴剑毅：紧握价值投资罗盘 追求绝对收益

2016年A股呈现宽幅震荡态势，而南方利众A以10.65%的年涨幅，在以绝对收益为目标的灵活配置混合型基金中稳居前十。此外，该基金自2015年5月成立以来最大回撤仅为1.66%，出色的获益能力与风控能力可见一斑。

在南方利众基金经理吴剑毅看来，除了价值投资的方法本身，坚持价值投资的理念更加重要：“如果把投资比作航海，价值投资就好比我们手上的罗盘。有这个罗盘在手，尽管可能不知道要经历多长时间，多少曲折才能到达目的地，但是你始终知道正确的方向在哪里。即使短期被风浪冲击偏离航线，但是你终归知道目的地所在。如果没有这个罗盘，你就会迷失在浩瀚的海洋中。”

选股遵循收敛机制

在采访中，吴剑毅始终强调收敛机制在其选股策略中的核心地位。所谓收敛机制，是从股指期货期现套利中衍生出来的一套理念，即在做股指期货期现套利时，在基差为正的时候买入现货卖出期货，当到期日来临，基差会严格地收敛于0，这么做就保证可以获取绝对收益，这本身就是一种非常强的收敛机制。

回到股票市场，吴剑毅认为也存在很多类似的收敛机制，不同的市场环境或者市场风格下，可能会有不同的收敛机制起主导作用，关键是我们在买入股票的时候一定要想清楚这个收敛机制是什么。收敛机制的存在，一是确保了我们买入的股票价格越跌越有吸引力，更加值得加仓；二是随着时间的推移，股票价格最终会被牵引回归到合理价值，虽然这个时间有时候会比较久。他总结了四类当前比较看好的收敛机制。

首先，是高股息收益率的个股。他认为，这种个股具有类债券特征，很多高分红的个股股息收益率目前仍维持高位，股价下跌，股息收益率上升，股价越跌越有吸引力。该类股票具有抵御市场波动的特征，具有较好的投资价值。其次，吴剑毅看好一些市值低于重估价值的公司，这类公司主要集中于房地产或商贸零售行业。第三，是从一些做了定增但出现价格倒挂或做了员工持股计划、高管增持计划但是价格还倒挂的上市公司中，精心挑选一些基本面趋势、业绩趋势都还不错的标的。第四个方向，是寻找估值与未来业绩增幅相匹配的白马成长股。

针对今年市场“一九分化”的格局，吴剑毅表示，市场风格始终是会不停的轮换，作为基金管理者，还是应当立足于基本面。当然近期市场对业绩的关注空前高涨，选股上也会更加关注一些低PE，以及PEG小于1的公司。

但吴剑毅同时指出，部分股票的投资逻辑也许不是完全看业绩。例如周期股，反而是应该在业绩低点的时候买入，高点的时候卖出。再比如一些资源股，短期内业绩未必能很好的释放，但核心是要盯住其资源价值，如果该类企业市值非常显著地低于其资源价值，就会是一个较好的买点。当前市场的风格，很多资源股与周期股被“错杀”，“大家当前特别看重业绩，这类公司可能恰好业绩低于预期而被抛弃，这时候买点就出现了。”

控制回撤前提下追求绝对收益

吴剑毅强调，所谓收敛机制，是基于绝对收益的标准提炼出来的。南方利众这只产品的特性，“就是在控制回撤的前提下追求绝对收益。”

“做绝对收益如果没有控制回撤，就失去了其意义所在。”吴剑毅认为在一开始，就应当有这种控制回撤的意识，如果风险资产出现极端情况，能够控制其回撤，同时依靠固定收益的票息来进行弥补，这样就可以保证随着时间的推移，产品净值一直保持上行。同时对于投资者来说，基金管理者控制好回撤，可以较好地保护本金的安全，也给了他们更多从容选择的空间。

在满足回撤的控制目标的同时，南方利众依旧保持平稳的换手率。吴剑毅指出，这种操作策略下买入的股票都通过了收敛机制的筛选，价格越跌更具有吸引力。如果发现换手率提高了，那只能说明近期的业绩比较好，因为换手的前提是已达到预期的收益或找到了更好的标的，当然这也是需要一定的时间去考量。

“做投资本身是一件需要信心，或者说需要信仰的事情。”吴剑毅说，“有信仰才有坚持，有坚持，才有持续获得收益的可能。紧握价值投资的罗盘，我们就不会失去信仰。”