博时基金陈凯杨：无需对市场“降杠杆”太过悲观

作为英华奖三年期纯债最佳基金经理，陈凯杨认为，准确研判影响市场的新变量是做好投资的基本功。他说，“去年以来，银行理财资金的巨大增量和去杠杆监管趋严，是基本面之外影响市场的重要变量。”

他分析说，近年商业银行规模增长很快，理财产品规模增长和委外资金进出对债券市场或还会产生结构和流向性的影响。毫无疑问，大的监管政策走向，成为了影响市场的重要变量。他认为，监管因素以前也有，但在过去几年，监管政策动向这个因素对于长期业绩的影响不是特别大，但是今年监管政策发生了一些变化，不仅趋严，而且跨部门监管的协同程度也比以往高很多。防止监管割裂，趋向统一标准，主要是为了控杠杆和防风险，把金融风险在制度层面就化解掉。

陈凯杨认为，从各券种的绝对收益水平来看，目前处在一个相对有价值的位置上，因为短期趋势是去杠杆、监管从严，货币政策短期内尚看不到放松迹象，然而一旦监管层把同业杠杆压住，待存单的需求量下去后，短端利率就可能慢慢往下走，整个收益率区间或将打开。现在收益率曲线比较平，短端的利率较高，中期看债券有配置价值。他说，所谓的逆向投资，就是在这种时点上开始配置，未来两三年守望这些收益。“做固收更像滚雪球，一步步积累，一点点滚大。当债券的绝对利率水平到一个相对比较高的位置、经济又没有进入到一个新周期、利率水平有天花板的时候，开始慢慢配置，未来获取比较稳定收益的概率较大。”（李甜甜）