博时基金：港股收益空间或已较小 二季度优选消费

日前,博时基金发布2017年第二季度多元资产配置报告。报告认为,二季度A股乐观程度下降,债市延续调整态势,港股估值优势缩窄,黄金走弱概率加大,原油有望迎来上涨。2017年二季度的市场,“新周期”尚远,金融去杠杆进程未结束,稳增长压力相对较低,货币政策尚未看到宽松态势。行业配置建议从食品饮料和医药等角度选择板块,主题看好国企改革、“一带一路”、PPP和国防军工。

一季度,增长、改革预期上升,推高全球风险资产价格;贵金属因提前反映加息,2017年一季度涨幅居前;石油、农产品供给过剩居主导因素,价格明显下跌。A股中大盘股指因供给侧结构性改革、“一带一路”、央企混改与基建加速的支持,获得小幅上涨,创业板指因估值、减持以及监管因素而继续调整;港股陆续受南下与海外资金追捧;债市延续调整,在春节之后有企稳态势。

博时基金认为,“新周期”尚远:供给侧结构性改革之外,行业ROE同比跌幅收窄,资本开支动力较低,PPI大概率已在高点;新兴行业无论在增加值还是在资本开支上或难以支撑总量增长;三四线城市去库存将在二季度延续,商品房销量增速下行速度较缓;雄安新区设立显示变革的能量增强,央企混改推进阻力也在降低;金融去杠杆进程未结束,房价压力仍在,稳增长压力相对较低,货币政策尚未看到宽松态势。

2016年四季度利润改善较多集中在周期行业。以ROE类似时间段为参考,周期性行业机械、交运多数公司,消费品中的餐饮旅游、纺织服装、医药、商贸零售行业整体低于可比水平,多数白酒、家电高于可比水平。向前看,传统行业盈利在2017年面临更大压力,基建、汽车、房地产的拉动或将减弱,主动补库存即将结束。科技行业投资风格转为低估值,人工智能仍是科技公司试图突破的前沿领域。

从资金需求情况、散户-机构等投资者行为均指向A股乐观程度下降,基金风格多年来首次转向大盘。博时基金认为,A股的技术面显示二季度偏弱,金融、周期板块获相对收益概率较大。一季度港股上涨后,较A股估值优势明显缩窄;由于内地增长预期在逐渐下调,恒生国指估值较难进一步抬升,叠加联储货币政策的操作,港股收益空间或已较小。

同时,MPA考核时点已过,美债收益短期走稳,给债市在二季度尤其是4月带来喘息机会,信用风险冲击有限。“债券通”对国内利率债将形成利好。

地缘政治风险、美元走弱等支撑金价因素在4月之后或将消除,博时基金预计二季度黄金走弱概率较大。OPEC控产执行较佳,当前隐形库存在逐渐下降,待4月炼厂推迟的检修结束后,结合消费旺季,原油有望迎来上涨。

在大类资产配置上,博时基金表示,可以考虑超配原油、港股,小幅超配A股,标配债券,低配黄金。A股可以考虑配置食品饮料、医药、旅游、环保、新能源汽车（爱基,净值,资讯）等行业。主题看好国企改革、“一带一路”、PPP和国防军工。