余额宝扩张神速，利率上涨对金融业产生巨大影响

余额宝又又开始大火，不得不对个人购买者进行最高限额，由此前的100亿下调到25亿，这个下调幅度是非常大的。有人猜测余额宝下调额度是因为余额宝在于“太大了”，太大了就孕育风险。天弘基金表示，此次下调额度是主动调整，与监管无关。

截至2016年末，持有人3.24亿，个人投资者占99.72%，人均持有2489元。2017年一季度末，余额宝的规模已经达到1.14万亿元，而截至今年一季度末，整个公募基金的规模为9.21万亿，余额宝一只基金就占到了12%。

在笔者看来，余额宝这次下调额度可能并不是因为太大了，而是因为余额宝目前的扩张速度，已经对金融业整体产生不容忽视的影响。到目前余额宝7日年化收益已经达到4.0580%，比最低时期已经上涨近一倍，主要原因是货币市场上利率攀升。从去年后半年开始，央行实行中性的货币政策，开始收紧货币发行，再贷款利率连续上调，这引发整个货币市场利率上涨，而余额宝作为货币市场基金，投资的就是货币市场产品，比如票据、大额存单、逆回购等等产品，这些产品利率攀升，导致余额宝利率上涨。余额宝收益率上涨必然会出现的现象是银行存款搬家，目前一般的国有大银行一年期存款利率是1.75%，而余额宝的收益是不断变化的，最低也没低到如此低的水平，目前到4%以上，高达数倍。效果是非常明显的，央行数据显示，4月居民存款下降超过一万亿，尽管原因有很多种，而且这个数据还有很多不清楚的地方，但是存款搬家将必然影响商业银行的经营，商业银行只有通过发行银行理财产品留住资金。

如果存款搬家持续，银行不得不加大理财产品发行的规模规模和力度，从某种程度上讲，这就相当于全社会利率上涨，这对银行的经营，央行的货币政策，以及实体经济的融资成本都会产生非常大的影响。所以无论是余额宝自动还是被动下调限额，余额宝的经营已经不是一只普通基金的问题，而是一个影响中国金融整体的问题了。

我们可以设想，如果全民理财意识提升很快，在余额宝等货币市场产品的收益率与银行活期存款利率如此悬殊的情况下，则银行的活期存款可能大面积被各种货币基金所替代。按照目前的利率，则相当于活期存款利率的大幅度提高，此时按照风险定价原则，定期存款利率至少要高于目前余额宝等的收益率，保持存贷款的利差，相当于加息十多次，贷款的利率就会高到实体经济无法承受的地步。

事实上，货币市场基金如果规模过大也孕育一定的风险，比如发生系统性金融风险或者突然出现大额集中赎回的时候，就会引发更大的风险。