保险股在政策刺激下大副上涨　获准公募净资产继续上升

上涨动力将由估值切换转入到:寿险业务及投资收益的上升趋势不断被确认。继续推荐新华保险。


一、投资观点:股价上涨动力由估值切换转入趋势推动

估值切换达到预期。P/EV平均1.37倍,新业务价值平均6.3倍,与13年新业务价值增速回到5%左右的预期相适应。

上涨接力:寿险及投资的上升趋势获越来越多的认可。①寿险进入上升周期将得到越来越多的证据支持,包括1月寿险保费开门红、新型城镇化等政策推动(预计年初保险监管会议上也将提到);②投资摆脱浮亏羁绊,在投资新政的支撑下,投资收益率中枢不断上移。

在寿险及投资趋势推动的上涨过程中,我们继续看好新华保险。业绩对投资收益率的敏感度,新华保险最高。

2013年1月4日估值水平(动态P/EV):国寿1.68、太保1.31、新华1.33。

二、市场表现:在政策刺激及H股带动下,大幅跑赢市场

保险H股在元旦假期大涨,新年第一周平均涨幅超过10%:国寿9.98%、平安9.34%、太保10.95%、新华13.41%。A股虽然只有两个交易日,在获准开展公募业务的刺激下,涨幅并不逊色:国寿6.82%、平安7.53%、太保7.95%、新华10.19%;行业指数上涨7.32%,大大超越上证1.96%的涨幅。A/H股折(溢)价率为:国寿-1.41%、平安-16.65%、太保-8.43%、新华9.30%。

三、行业动态:获准公募业务,净资产继续上升

保险业获准开展公募业务。上市保险公司均符合公募业务条件,公募业务对保险公司的短期盈利贡献虽有限,但长期可增厚5%-9%。

本周净资产上升0.7-1%,国寿、新华跨越成本线。股市(沪深300)涨1.79%,债市(中债综合净价(总值)指数)跌0.06%;估计本周净资产变动:国寿0.97%、太保0.9%、新华0.73%。四季度保险公司净资产上升6-9%。

四、公司动态

平安详解股权变动,重申正大资金来源是其自有。

中国人保171亿元入股兴业银行,成为第二大股东。