套利是门技术活 交易型公募基金套利策略详解

所谓的公募基金套利，”公募基金“为投资标的，其最大的特点是每日开放申购赎回；“套利”为投资方法，套利并非没有风险，而是相对风险较低，当然有时候也有“偷鸡不成蚀把米”的情况，公募基金套利需要很多知识与信息，例如不同基金不同条款，不同渠道不同申购效率，以及基金持仓股票稳定性分析等等，从某种意义上而言，公募基金套利是门技术活。

　最近的基金套利机会就是“雄安”概念基金套利。“千年大计”消息一出，雄安概念股直接涨停而且接着还会有几个涨停，不信你看看港股的金隅股份两天涨了50%多，股票涨停买不到可以申购重仓持有雄安概念股票的基金去薅点收益，毕竟基金申购赎回没有涨跌停制度。具体细节参考《基金套利之雄安概念基金套利回顾》。到这里读者会问，你怎么知道哪些基金重仓持有雄安概念股呢？

　金融学理论讲“价格围绕价值波动”。对于普通基金的价值就是基金净值，对于可以交易的基金（LOF、ETF）既有价格又有净值。问题来了，基金价值的又是什么？ 关于基金价格、净值、价值三者的关系我们分别通过实例方法说明其中任意两者的关系。

　◎ 价格与净值相关的套利

　最简单例子就是货币ETF，净值100.00X的货币基金，如果交易价格是99.900元，套利的方法就是以99.900元买入，然后申请赎回，赎回按净值100.000元+利息收益，资金T+2到账。整个买入赎回周期两个交易日，资金占用两天获取0.1%的收益，年化收益高达365*0.1%/2=36.5%/2=18.25%，货币ETF买入赎回套利基本没有任何风险，当然货币ETF除了买入赎回套利之外，还有申购卖出套利。

稍微复杂一些便是分级基金套利，如果 （A份额价格+B份额价格）/2 < （盘中估算）母基金净值 + 赎回费用，则可以进行买入A、B份额，合并为母基金，再申请赎回，称为分级基金合并赎回套利，对应的还有分级基金申购分拆套利。相对于货币ETF套利，分级基金套利需要承担一天市场系统风险，具体可以参考集思录相关数据。

　基金净值以持仓股票的收盘价为估值依据，通常情况下基金净值等于基金价值。但是有时候并非如此，例如北车、南车合并为中国中车，两个股票纷纷停牌，合并以南车为主体股价从停牌前5块多最高涨幅到近40元。

基金有两种估值方法一种按收盘价格估值，这样估值方法对于定牌股显然不合理，另外一种按行业指数涨幅估值。如果股票没有停牌基本跟行业指数涨幅差不多，都要重组了涨幅通常远远大于指数涨幅，这就是显著的基金净值低于基金价值。可以通过在停牌股复牌之前（股票复牌之前通常有公告），申购持有相关停牌股股票的基金获取套利收益。

　一般情况下基金净值等于基金价格，如果基金价值高于基金价格，股票涨停买不到，可以去申购含有该股票的基金（LOF、ETF）。理论上跟价格与净值相关的套利一样。例如，万科涨停可以去买持有万科权重较高的地产分级基金B份额等等。

　关于货币ETF套利与分级基金套利请参阅之前文章《分级基金与投资策略》与《交易型货基实战策略及市场全貌》。本文主要解决公募基金的停牌股套利、事件套利所面临的技术问题。

　例如北车南车合并，宝钢吸收合并武钢，以及类似雄安、新疆这样某区域的重大利好都有公开信息，可以使用机器+人工的方法将这些信息按利好程度等级分类。

　例如我们发现某个股票出现重大利好，例如雄安概念股票（华夏幸福、金隅股份等）。我们需要知道哪些基金重仓持有这些股票，所谓重仓指持仓5%以上。

　基金重仓持股数据通常在季度报告、半年或者年度报告中披露。例如2017年4月初的华夏幸福，我们通过2016年四季度报告中获取基金权重Top10股票持仓。但是问题来了，全市场几千个基金，我们不能人工挨个查询是否有这个股票。所以还需要借助计算通过万得数据库查询，嗯，当然也可以时髦点称为人工智能。

　引出另外一个问题，四季度报告的持仓有这些股票，到现在这些股票还在不？那还需要对基金净值与标的股票走势进行相关性分析，以及之前标的基金的换手率与调仓行为进行分析。除此之外当然基金的规模数据也十分重要，非上市基金的规模每季度公布一次，上市基金的规模几乎每天都可以查到。

　接着我们要选择最便宜的申购赎回路径，计算一次申购赎回成本，申购费按1折需要0.15%+赎回费0.5%，累计的费用基本是0.65%，这个0.65%是路费……有没有更低路费的途径呢？例如先买该公司的货币基金再转换成标的基金，申购费为零等等，这些都需要研究。 最后，选择一个基金套利还是选择多个基金套利，如何将基金套利收益最大化都值得研究。