银行股表现优异 保险股却持续下跌三个月

保险股特别是寿险股自今年以来已遭到众多机构多次战略性减持。与民生银行为代表的银行股优秀市场表现正好相反，保险股近三个月以来持续下跌，并多次成为影响大盘的跳水明星。
 
　　险企头上的一把刀
 
　　2013年1-5月份，上证综指最高2444点，最低2161点，区间最大跌幅为11.5%。同一时间周期内，中国人寿（601628）从今年1月4日的最高22.7元跌至5月15日的最低16.17元，最大跌幅为28.7%，中国平安（601318）从2月4日的最高53.27元跌至5月16日的最低38.35元，跌幅同样是28%，中国太保（601601）在此期间的最大跌幅为25%，而新华保险（601336）的最大跌幅更是高达32.8%。
 
　　令人不解的是，各大上市险企的业绩堪称靓丽，甚至并不逊色于银行股。中国太保、中国人寿、新华保险今年一季度净利润同比分别增长241.25%、79.14%和90.75%。面对良好的业绩，各大机构为何纷纷用脚投票呢？
 
　　国金证券的分析报告预测，寿险定价利率放开在近期推出已经是一个大概率事件。该券商指出，定价利率市场化是必经之路，长期利好行业发展，但短期定价利率放开可能会带来新投保人的集中退保。事实也证明，各大寿险公司正面临退保金和赔付支出增长的困扰。以中国人寿为例，公司一季度退保支出达200.9亿元，同比增长102.6%，单季度退保率由上年同期的0.76%上升为1.36%，退保形势严峻。
 
　　国金证券报告认为，在业绩空档期、新单销售较淡的二季度，面临寿险定价利率放开的行业政策冲击，虽然市场对此已有预期，但政策落地之时仍会对行业造成冲击。另外，如果定价利率半市场化的分红险也如预期同时放开，政策的利空就会超出市场预期。由此可以预见，寿险股或面临被重新估值、重新定价的风险。
 
　　传统险产品利润率或将下降35%
 
　　利率市场化影响究竟几何？
 
　　海通证券分析报告认为，传统险产品利润率将比之前下降高达35%；另外从行业整体上测算，中性假设下寿险行业新业务价值或将下降约5.7%。虽然传统险保费规模占比不大，但在新业务价值中占比确是巨大的。据一位大型寿险公司内部人士透露，新业务价值有可能降30%。监管机构将通过偿付能力制度严格控制定价风险。由于准备金评估利率仍受监管,如果定价利率盲目提升，则期初需计提大量准备金并出现巨额“首日亏损”，偿付能力将严重下滑。
 
　　招商证券保险业分析师罗毅表示，大型保险公司不会贸然大幅度上调预定利率，但不排除小型保险公司打出非常高的预定利率抢占市场，后期再去慢慢调整。
 
　　申银万国的研究报告称，可能产生巨额利差损将是此次政策推出的最大风险。
 
　　“虽然目前分红险和万能险的负债成本已超过3．5％，传统人身保险预定利率与分红险和万能险的不同点在于，预定利率为保证利率，无论实际投资收益如何都必须支付，不像分红水平和万能结算利率可随当前投资收益情况做出相应变动，必要的时候可以只提供不超过2．5％的保证利率。”申银万国孙婷表示，如果保单精算假设的长期投资收益率难以实现，负债成本下降空间较小，利差收窄幅度大，甚至可能产生巨额利差损。
 
　　国泰君安保险业分析师彭玉龙则认为，寿险本身的特点之一就是保险期限长，理赔或者说亏损，可能在很多年后才会显露出来，如果一旦有公司出于市场份额的考虑进行恶性竞争，将加大整个寿险市场的系统风险，而终端保户的保单利益将会受损，各保险公司在存续期间必须达到的保险公司认可资产与认可负债差额，保障最低偿付。