华宸未来基金：债市新方向 可转债及可交债

2016年，中国资本市场的参与者们体验到了一场前所未有的资产配置荒。进入2017年，在监管全面收紧及MPA考核的压力下，债券市场迎来了新一轮的流动性冲击，资产荒转变成为了资金荒，3月底交易所的一天期回购利率一度飙升至33%，令紧绷的市场基本面更是雪上加霜。

　目前在全球央行已经不再无节制地为市场注入流动性的大环境下，华宸未来基金研究部认为：利率的上行将是大概率事件，债券市场无疑将是受冲击最大的版块。2017年1-3月沪深两市公司债发行规模较2016年同期下跌超过70%。2017年1-3月的月均发行量仅为2016年同期月均发行量的25%。而银行间市场1月发行债务融资工具发行量1748.2亿元，同比下降63.4%。

　然而，华宸未来基金研究部注意到虽然信用债市场整体显现出了疲态，但可转债（爱基,净值,资讯）及可交换债券市场却出现了截然相反的景象。一方面，光大转债发行规模达300亿，依旧获得了网上网下投资者的踊跃认购，网上中签率仅0.49%。由于再融资新规的限制，不少有融资需求的上市公司已经开始筹备可转债的发行，2017年无疑对于可转债而言是充满机遇的一年。

　另一方面，近几年可交债也成为了债市中为数不多的亮点，2016年私募可交债的发行规模达565亿元，较2015年的规模暴增近10倍。不少可交债在换股后都获得了可观的收益，而可交债本身具备的股债双重属性，也使其拥有其他债券品种所不具备的进可攻，退可守的优势。尤其是当可交债对应的正股属于波动率较高的品种时，可交债可有效平抑股价波动，同时在股价上涨时获得超额收益。