风险资产优于债券资产，投资者应将眼光放长远

股票

高配

中国股票资产处于加大配置的窗口期。二季度，A 股与海外上市中国公司股价走势迥异，反映A 股的下跌并非是基本面推动的，更多是源于金融监管、流动性和交易层面因素。下半年，金融监管加强仍有空间，政策风险继续存在。但随着股市的估值中枢不断下降，特别是中小市值板块的估值逐渐下探至历史底部区域。对中长期投资者而言，境内A 股正处于增加配置的窗口期。H 股市场相对A 股估值更低，且受内地金融监管因素的影响较小、历史包袱更轻，短期趋势或更佳。

债券

低配

债市继续面临结构性去杠杆的压力，短久期固收吸引力增强。金融机构间多形式的同业业务仍将面临政策风险。短期来看，6 月末再度面临商业银行监管考核时点，而委外密集到期也可能形成冲击。目前国债利率曲线出现倒挂，计入的通胀预期较低，在当前经济环境下具有一定风险。相较而言，短端利率已经处于历史较高水平，持有短久期固收类产品到期是当前最具确定性的理财方式。

另类投资

标配

CTA 及量化对冲产品或继续较平淡表现。近期国内商品市场缺乏明显的单边行情，各类品种价格在经历了前几年的大涨大跌后，多进入盘整区间。量化对冲产品面临的负基差问题略有改善，而市场风格分化方向较为不利。三季度预期整体震荡态势不变，考虑到管理期货型产品与传统资产相关性较低，是较好的风险分散投资工具，并可能通过双向交易盈利，从具体策略角度建议低配趋势类策略CTA，关注并标配套利类策略CTA。

海外投资

高配

继续加大海外配置，风险资产优于债券。全球分散配置资产的价值，在近期境内外资产的迥异走势中显露无疑。我们建议投资者在监管允许的范围内，尽可能广泛地参与全球金融市场。在海外配置的战术层面上，我们仍维持风险资产优于债券资产的观点，建议投资者分散参与到美国、欧洲、日本和其他新兴市场的风险资产中去。