倪韵婷：市场趋势有望延续 维持杠铃配置

海通金融产品研究中心 倪韵婷

上周A股市场延续震荡上行，结构性分化再现。截至2017年7月7日，上证综指收于3217.96点，全周上涨0.80%；深证成指收于10563.72点，全周上涨0.32%。市场风格方面小盘强于大盘，中证100指数下跌0.80%，中证500指数、中小板综指、创业板综指分别上涨1.43%、0.94%、1.72%。行业方面，各行业涨跌互现，其中有色金属、煤炭、钢铁的涨幅较大，分别为7.37%、4.96%、4.70%；食品饮料、家电、医药的跌幅较大，分别为3.25%、2.00%、1.16%。

上周央行暂停公开市场逆回购，逆回购到期2500亿元，合计相当于回收流动性2500亿元。货币利率方面，R007均值大幅下行至3.02%；债券发行规模合计8225亿元，总偿还量合计2862亿元，净融资额为5363亿元。上周，债券市场小幅震荡。经济基本面短期走稳，中观数据好坏参半，当前债市走势主要更多受到政策预期与资金面影响。监管细则将逐步落地，金融去杠杆稳步进行。因此，我们认为，债券市场震荡格局将会延续。

上周的市场延续震荡上行。经历“五穷六绝”之后，7月的市场似乎正在验证“七翻身”的规律。从本周值得关注的消息上来看：首先，中报披露季来临，通常而言，早披露业绩的公司业绩往往较好，因而或存在一定的中报行情；其次，6月以及部分二季度经济数据即将揭晓，投资者需关注宏观经济数据；再次，7月7日核发9家IPO批文，筹资总金额不超过65亿元，IPO数量和融资额均上升，或对投资者情绪有所影响，但根据海通金工统计，6月8日核发IPO数目同样从前一周的4家提升至8家，下一周市场先抑后扬，Wind全A指数仅微跌0.11%，其中上证50、沪深300分别下跌2.64%和1.61%，而中证500和创业板指则分别上涨0.73%和0.77%，因而海通金工认为事件本身不足以改变市场趋势；第四，从上周市场表现来看，深次新股指数涨幅高达5.64%，说明随着赚钱效应的增强，投资者风险偏好正在迅速回升；最后，从分级基金整体折溢价来看，活跃品种多数仍折价，且折价幅度有所扩大，表明投资者情绪略偏谨慎。

截至2017年7月7日，活跃品种煤炭B级整体折价超过1%，有底仓的投资者可关注折价套利机会，此外，目前仍有转债B级、可转债B、传媒业B和军工股B合计4只分级基金对应母基金净值下跌不足10%，即将触发下折算，投资者需警惕向下到点折算风险。整体来看，我们认为短期市场在经历6月季末后流动性较为宽松，在流动性由紧转松和中报业绩驱动下，市场有望延续上行趋势，建议投资者保持中等权益仓位，品种上建议关注ETF等非杠杆类产品，风格上维持稳健成长以及价值的杠铃配置。