博时基金首席宏观策略分析师魏凤春：浅尝辄止

5月25日美联储（FED）公布5月FOMC议息会议纪要。纪要显示，美联储认为一季度的经济增长放缓是暂时性地，故6月加息的概率大大提高，且预计年底将开启累进式缩表。 国内宏观经济方面，工业企业收入、利润伴随工业增加值和PPI数据出现较为明显的下滑。维持未来三个月经济将小幅走弱的判断，考虑到市场对此预期较为充分，经济明显低于预期的概率并不高。

　端午节前，央行在人民币兑美元中间价定价中引入了新的“逆周期”因子。虽具体计算方式不得而知，但其目的仍然是为了稳定人民币兑一篮子货币的汇率，当前人民币汇率贬值预期或者资金流入压力趋于缓和，结售汇逆差各月同比均在收缩，汇率对A股市场的影响或处于较低水平。流动性方面，央行已表态拟在6月上旬开展MLF操作和启动28天逆回购，这预示着6月份的流动性环境可能好于市场的悲观预期。

端午节期间，对市场影响最大的消息是证监会出台的《减持新规》，与2016年1号文相比，《减持新规》主要变化可以概括为两个方面：第一个是扩大了适用范围，第二是完善对原有监管对象的监管体系。新规最受市场关注的是针对特定股东的监管，其影响是增加了一级市场和非公开发行市场的投资者的退出成本，旨在引导股东有序减持股份，杜绝市场操纵行为，进一步压缩一二级市场套利空间。

对A股短期影响方面，《减持新规》有利于市场风险偏好回暖。《减持新规》进一步规范重要股东的交易行为，使得中小投资者在与重要股东的博弈中地位得到改善。长期来看，改善A股目前热衷短期炒作的生态，引导市场回归长期的价值投资理念。另一方面，抑制过度的资本运作，大股东退出的时间周期被大幅拉长，引导企业家重新重视公司的运营和盈利的改善。

　港股方面，投资者对中国经济增长预期略有走弱，国内金融去杠杆以及监管从严，对港股内资板块已有压制，但在外围股市正向带动以及人民币走强的刺激下，港股近期仍出现一波反弹。短期展望，港股或仍将受到国内外资金偏好，下行空间可能不大。

债券市场，银行去杠杆、货币政策收紧是二季度债市的主要压制，但金融监管传递出缓和信号，这可能导致6月市场流动性好于预期。考虑目前债券收益率水平，后续调整幅度或有限，6月以后或迎来确定性的配置机会。

　展望原油市场，上周油价因OPEC延长减产协议不及市场预期（延长9月而非更长）而大幅下跌。中长期看，虽然OPEC减产结果低于市场预期，但仍有助于加快原油市场全球供需的再平衡，下半年将进入去库存周期，预计油价或将温和回升。