西部利得基金：监管压力仍大 等待预期差的出现

上周重要的宏观经济数据相继出炉。其中，1季度GDP同比增长6.9%，比上年同期加快了0.2个百分点，比上年四季度加快了0.1个百分点，好于市场一致预期。3月份，规模以上工业增加值同比实际增长7.6%，比1-2月份加快1.3个百分点；全国固定资产（不含农户）同比增长9.2%。

1季度全国社会消费零售总额同比增长10.0%。总体来看，1季度的经济数据整体好于预期，良好的宏观环境也为经济的结构性改革创造了空间。市场对未来经济发展分歧较大，悲观者看到了现存的各种问题，乐观者看到了经济积极的一面。我们认为经济总体仍处于调整期，但积极的因素不可忽视，大幅回落的风险较低。

资金层面看，受季节性因素的影响，全周资金面呈现较为紧张的状态。上周公开市场操作共有1900亿元的逆回购到期和2375亿元的MLF回笼。同时央行也进行了3600亿元的逆回购操作和4955亿元的MLF投放，全周累计净投放4310亿元。

商品方面，黄金上周受到国际形势紧张的影响，出现了较大的涨幅，上周小幅回调，收于1281美元/盎司，黄金的避险需求持续，价格仍有一定的支撑。原油方面，受到美国原油库存增加的影响，布伦特原油上周下跌了3.68%。工业金属方面，沪铝上周冲高回落，主要受到周末新疆电解铝减产叫停违规产能的影响，后续供给侧改革的落地情况仍需要持续跟踪。黑色系周四触底反弹，后续走势将会分化，产能受限的行业如焦煤、动力煤等有望持续。

汇率方面，上周美元指数持续走弱，在岸人民币在6.88附近小幅震荡，总体上，汇率保持相对稳定。

债市方面，受到银监会监管趋严，委外资金大幅流出的影响，债市上周持续走弱并且趋势可能持续。整体收益率上行较为明显，10年期国债收益率上行10 BP，收于3.47%附近，10年期国开收益率上行了19BP，收于4.27%。监管层的预期管理对市场产生了较大的影响，情绪的缓解需要等待监管的落地，左侧空间已经打开。

股市方面，近期市场连续调整，市场情绪低落，之前过度炒作的概念板块纷纷回落，沪指也创出了今年以来的最大周跌幅。综合来看，上证综指大跌2.25%，收于3173.15点；深证成指下跌1.95%，收于10314.35点；创业板指下跌2.57%，沪深两市成交额2.31万亿，较上周的2.92万亿的成交量减少了20.89%。

从行业层面来看，申万一级行业中涨幅居前的三个行业为家用电器、食品饮料和生物医药，涨幅分别为2.53%、1.70%和0.12%；钢铁、国防军工和建筑材料跌幅居前。概念板块中冷链物流、医药电商和无线充电表现较强，而雄安新区和京津冀一体指数则跌幅较大，分别下跌了12.04%和11.71%。

综合以上信息，受到监管层对高送转和次新股炒作的打压，此前过度炒作的雄安、京津冀和次新股等概念板块出现大幅回调，短期市场情绪较为低落。存量资金博弈的情况下，市场对白酒、家用电器等板块抱团，我们认为在监管预期没有放缓的情况下，市场仍难以走出趋势性行情。但部分业绩增速较高，估值合理的公司，受到市场情绪的影响已经出现错杀，建议配合年报和一季报（下周全部披露）择优选择。