减持新规抬高退出门槛 定增基金场内份额全线下跌

减持新规出台后的首个交易日，公募定增基金场内份额应声下跌。业内人士认为，定增基金未来将面临退出难、流动性受限等困难，而监管趋严也将限制定增基金的项目供给。 《金融投资报》记者统计发现，市场现有定增基金自成立以来收益超过七成告负，国投瑞银、华安等公司旗下定增基金亏损超过10%。在最严减持新规之下，定增基金未来的道路或将更难走。

“全身而退”预计需2.5年

新出台的减持规定不仅拓展监管范围，同时新增减持要求，双管齐下。一方面，公募基金作为定增股东，纳入到监管范围；另一方面，新规规定，定增股东解禁后首年集中竞价减持不得超过定增股份的50%，大股东和特定股东3个月内集中竞价减持不得超过总股本1%，大宗交易减持不得超过总股本2%。这意味着，一只定增基金要从定增项目中“全身而退”至少需要2年时间；也有专业人士测算这一周期至少在2.5年左右。

减持新规出台后的首个交易日即5月31日，公募定增基金场内份额全线下跌，财通福享大跌5.85%，创下上市以来的最大单日跌幅，财通升级、九泰锐富等多只基金跌幅也超过3.5%。

国泰君安分析师孙金钜认为，投资周期的延长将导致定增市场吸引力的下降，叠加近期定增市场折价率持续低位，整体市场已开始出现浮亏现象，定增市场资金将加速退出，作为定增流动性补偿的折价率有望提升。发行期首日定价+解禁后减持受限，定增项目发行难度进一步提升，定增规模将进一步缩减。监管趋严项目供给有限，导致定增市场仍旧供不应求，折价率持续低位。

安信证券首席策略分析师陈果则认为，定增基金并不会因为退出困难而导致投资者损失。事实上，定增基金退出难度加大首先需要定增规模远超1%，而不少定增基金参与比例不足1%。其次，参与项目缺乏流动性，公司缺乏成长性，这意味着定增项目的质量左右投资者是否损失，而非退出是否困难。《金融投资报》记者发现，去年以来一系列关于定增新规，已经明确对发行周期、规模和发行定价进行了严格规定，此次减持新规进一步拉长了周期、抬高了资金成本。在此背景下，“专职”玩定增的基金将遭遇严骏的考验。

定增专业户或首当其冲

由于本次新规并没有实行“新老划断”，因此，存量产品同样要受到新规的监管。

就公募产品而言，据WIND数据统计，市场上已设立的定增基金共41只，以18个月为封闭周期进行封闭运作的是主流，其中锁定期为12个月，半年则设计为减持期。九泰锐丰定增等少部分封闭运作周期在24个月以上（含），另有部分运作周期仅一年甚至6个月，如九泰泰富定增、九泰锐富事件驱动等。这意味着大部分定增基金的运作周期将无法覆盖新规限定的减持周期。

目前来看，上述41只定增公募基金截止今年一季度末的资产规模约为552亿元（成立于一季度未公布季末数据的按发行规模计算）。就规模而言，博时和财通旗下定增基金资产规模最大，分别约为146亿元和115亿元。泓德基金和九泰基金次之，分别约为59亿元和57亿元。银华、嘉实旗下的定增基金在33亿元左右。

从公募数据可以看出，财通基金算是业内的定增“专业户”，不仅公募和非公募定增业务体量较大，且在公司整体业务范围中占比较高。据WIND统计，截止5月31日的最近一年来，财通基金增发累计获配投入资金为478亿元，位列所有基金公司第一位，而建信、北信瑞丰、金鹰、博时次之，累计获配金额分别为151亿元、148亿元、135亿元、130亿元。

对于减持新规带来的影响，一位财通基金内部人士仅表示，长期来看对资本市场是好事，但对公司业务的影响还需要等相关细节进一步明朗。

收益率不尽人意

尽管减持新规对定增基金影响还有待市场验证，不过从历史表现来看，公募定增基金的收益可谓不尽人意。

据WIND数据显示，截止5月30日，上述41只公募定增基金中，仅有11只自成立以来的收益率为正，其中只有4只收益率大于1%。九泰锐智定增以27.24%的累计收益率排名第一，前海开源再融资主题精选、弘德弘富A/C收益率为19%、13.63%/12.96%。不过，这4只基金均成立于2015年二、三季度，是最早成立的一批公募定增基金，具有一定的先发优势。另外，泓德泓华自成立以来累计收益率为2.5%。

从一季度末的仓位看，泓德系两只基金的股票仓位都比较低，另外两只基金的仓位则在九成左右。

跌幅榜上，国投瑞银瑞盛自成立以来累计亏损13.3%，是目前亏损最多的定增基金。该基金成立于2016年5月末，截止今年一季度的资产规模为15亿元左右。华安智增精选亏损幅度也超过10%，为11.39%，该基金成立于去年9月，一季度末资产规模12.32亿元。两只基金一季度末股票仓位为84%和72%。财通多策略福享、财通多策略升级等5只基金亏损在5%至8%之间。

从收益表现来看，目前定增基金普遍没有显现出当初宣传时的优势，未来在最强减持新规监管下，定增基金将如何破局，大家不妨拭目以待。