减持新规如何影响600亿定增基金？两大变化看过来

减持新规实施，目前存续中的近600亿定增基金，面临着封闭期结束后的退出问题。

新规规定，定增解禁后一年内减持不得超50%，或者每3个月通过集中竞价交易减持的定增股份总数不得超过公司总股本的1%。

这就意味着，原本封闭期18个月的定增基金产品，在定增12个月限售期满之后，一年内仍不能完全退出，因此产品需修改合同延长封闭期。

此外，减持新规正在消除一级半市场与二级市场的套利空间，鼓励从价值发现去筛选投资标的，未来定增基金产品的红利将收窄。

解禁后一年内减持不超50%

5月27日，证监会发布了修改后的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，沪深交易所也接连发布了相应的实施细则（统称“减持新规”）。

细读减持新规发现，涉及上市公司非公开发行的规定有如下几方面：

1、减持新规适用的范围，包括控股股东、持股5%以上的股东（统称大股东）、董监高减持股份以及股东减持持有的首发股份、非公开发行的股份。

2、非公开发行限售期满后，大股东3个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过上市公司股份总数的1%。

3、非公开发行获配的机构，解禁后一年内减持不得超过所持定增股份的50%。

4、大股东通过竞价交易减持股份，应当在首次卖出的15个交易日前向证券交易所报告并预先披露减持计划。

一位公募定增产品的基金经理向记者表示，实际情况是定增产品参与非公开发行获配股份大多数不超过总股本的5%，因此“3个月内减持不得超1%”的规定只有个别定增产品受影响。

据WIND统计，市场上参与定增的公募基金共有52只（未合并），其中单只规模最大的定增基金要数财通基金旗下的“财通多策略升级”，规模约49亿元。

记者发现，就算这只规模最大的定增基金，持有重仓股分众传媒的股份也不及该公司总股本的1%。截至今年一季度，财通多策略升级持有1515.15万股，分众传媒总股本约87.37亿股，占比才0.17%。

（以上为一季报披露的财通多策略升级持仓情况）

再比如，浙商资管旗下的“浙商汇金鼎盈定增”，参与泰格医药定增获配的股份为506.23万股，泰格医药总股本约5亿股，占比约1%，但也不是持股5%以上的大股东之列。

换句话说，对定增减持影响最大的一条规定，并非1%的限制，而是解禁后一年内减持不得超过所持定增股份的50%，也就是说必须分期减持。

18个月封闭期将延长

目前，市场中存续的定增基金成立时间多为2015年和2016年，并且封闭期多为18个月，投资标的主要为一年期定增项目。

据统计，52只定增公募产品中，存续中规模最大的是博时基金，约156亿；其次是财通基金，约115亿；还有泓德基金59亿、九泰基金57亿等。

其中，财通基金是市场中公认专注于定增的基金公司，曾累计中标492个定增项目，参与规模近1500亿元，不过大多项目已解禁，如今存续中的定增基金只有4只产品。

这些产品封闭期多为18个月，但按照减持新规，解禁后一年内减持不得超过所持定增股份的50%，定增产品完全减持相关股份至少还需要一年多时间，18个月的期限已不能满足新规定的需要。

业内人士表示，如果银行配资参与定增产品，那可能会出现资金到期未能回笼而导致资金错配，不过这部分规模并不大。另外，定增产品可以在法律许可的范围内修改合同，延长产品封闭期。

定增基金红利或收窄

以往，参与定增的机构通常折价获配股份，因此定增基金的收益比较可观，不过未来收益可能会收窄。加上封闭期延长，对投资者的吸引力会大大减弱。

截至5月31日，统计中的52只定增公募基金中，仅有8只产品是正收益。

国金证券策略分析师李立峰表示，减持新规的出台会极大地消除一级半、二级市场之间的套利空间，监管层鼓励挖掘上市公司自身价值去筛选标的，定增套利的操作难度加大。

一位券商资管负责人也表示，定增基金产品的红利会收窄，加上未来的定增基金封闭期至少要设2.5年，1年（锁定期）+1年（减持50%）+0.5年（减持剩下的50%），风险和折价率会更大，定增基金对投资者的吸引力也会大大降低。