保险股利润结构分化带来的影响

与2009年净利润暴增的骄人战绩相比，保险三巨头2010年的成绩单明显失色，这主要归因于2010年动荡的资本市场拖累了投资收益。不过，凭借保险业务利润的强劲增长，及较为成功的股市波段操作，三巨头仍然保住了盈利战果，净利润均实现正增长。

分业务看，三巨头喜忧参半。2010年作为保险公司核心的寿险业务遭遇利润滑坡，而财险却异军突起。三巨头逐渐分化的利润结构也使得他们受到了不同的影响，业绩各具特色。

2010年，寿险行业仍行驶在高速路上。三巨头的寿险保费收入实现高增长，尤其是太保人寿同比增幅高达41.7%，增幅最低的中国人寿亦有15.6%。

尽管保费快速增长对利润带来了积极贡献，但这一贡献却被总投资收益下降以及准备金增提(保险合同准备金计量基准收益率曲线走低所致)等两大因素所抵减。

尤其是2010年整个股票市场不算景气，使得保险公司在权益类投资上的浮盈大幅降低，进而拖低了整个寿险业的利润。中国平安、中国太保2010年的寿险业务净利润分别同比下滑18.9%、15.04%。不过主流观点认为，因今年投资环境相比去年有所好转以及准备金由增提转向释放，寿险业务的业绩增速将在今年逐季加速，尤其下半年将大幅增长。

相比之下，财险业务爆炸式放量，远超市场预期。2010年，中国平安、中国太保旗下财险业务的净利润同比增幅分别高达472.6%、146.9%。一大“功臣”便是车险。赶上了中国家庭用车大普及的好时光，再加上利润率不断上升，使得以车险为主的财险业务给平安、太保贡献了可观的利润，弥补了寿险业务的利润减少。

三巨头均偏好银行股

面对2010年复杂难判的资本市场，收缩权益类投资阵线成了三巨头的共识。截至2010年底，中国人寿、中国平安、中国太保的仓位水平分别为14.66%、9.8%、11.9%。而2009年底的这一数据分别为：15.31%、10.8%、12.3%。

这也印证了此前三巨头投资掌门人所言：2010年的资本市场是最近五年里最难做的一年。“但由于较成功的波段操作，三巨头分别通过高位时果断减仓、实现较多浮盈等措施，保证了一定的总投资收益率。”某投行人士解读道。

从持股喜好上来看，保险三巨头口味相似。除偏好银行金融股之外，还青睐于与国家经济结构调整相关并受益于政策支持的行业板块。中国人寿钟情可转债偏好金融股，去年新增中行转债、工行转债、广州控股、卧龙电气；中国平安重仓农业银行、工商银行、建设银行、中国人寿、南方航空、云南白药等；中国太保重仓股中半数是银行股，同时加强了对封闭式基金和大型商业银行可转债的投资。

利润结构逐渐分化

虽然投资者习惯将中国人寿、中国平安和中国太保视为保险三巨头，但伴随这三家公司近年不同的战略发展，就业务而言其实早已迥异。

中国人寿还是一家相对单纯的寿险公司，中国太保是寿险和财险两条腿走路，中国平安则成为一家以保险业务为核心的多元化金融集团，且非保险业务对集团利润的贡献在逐年加码。

2010年，多元化让中国平安大尝甜头，无论是银行、证券、信托业务均出现高增长，保险业务的利润贡献占比逐步降低。按照中国平安掌门人马明哲的计划，“保险、银行、资产管理”将成为其三驾马车，计划在5至10年里，保险业务在领先行业的同时，让非保险业务的利润贡献超过50%。

相对来说，中国人寿业务线较单一。投行主流观点认为，在寿险业短期存一定压力的当口，没有财险及其他业务贡献额外利润，将会在一定程度上影响该公司的盈利速度。这在其2011年一季报中已有所体现