万家基金:美元贬值 股债两市压力或将减轻

美元大幅贬值，工业品价格大涨

总体来看，上周宏观层面主要有两个变化：

1．美元大幅贬值。上周美元指数大跌2%，有观点认为主要受特朗普“泄密门”等政治事件影响，但随着政治事件缓解风险资产回升，美元却进一步下跌至近期新低。

我们认为这是美元进入一轮贬值周期的信号。过去几年，做多美元成了最拥挤的交易之一，但随着加息预期越来越充分，市场关注焦点转向非美地区，因为全球复苏给非美市场带来了更大弹性，由于欧洲刚从负利率泥潭中走出来，边际改善幅度较大，3月以来出现“做多欧洲”热潮，我们预计欧元将继续强势，并导致美元进入一轮被动的贬值周期，直至市场达成共识或全球经济重新转弱。

美元贬值对大类资产将造成深刻影响。从全球来看，黄金有色等大宗商品将获得支撑，从国内来看，美元贬值可能导致人民币贬值预期逆转，外汇占款系统性改善，这有助于缓解困扰当前市场的流动性问题，股市和债市压力可能减轻。

2．工业品价格大涨。上周原油、有色等国际大宗品，以及螺纹，PVC等国内工业品普遍大涨，扭转了此前3月以来大幅下跌的局面。

大宗普涨和前期下跌较多有关，但也和美元贬值有关，周五海外大宗普涨凸显了这一点。

预计在美元贬值背景下，国际大宗商品机会上升，并带来PPI反弹，国内经济和市场将获得正向支撑。

海外经济

美国工业回暖就业稳健，欧元区通胀回升

1. 美国工业回暖，就业稳健，地产放缓。

工业回暖。4月美国工业生产环比1.0%，连续3个月回升，为2014年以来的最高值。工业产能利用率76.7%，连续三个月回升，2015年9月以来最高。

首请失业人数下降。5月13日当周，美国首次申请失业金人数小幅下降至23.2万，位于30年以来的最低位置。

新屋开工低于预期。美国4月新屋开工117.2万，低于预期126万，前值121.5万；美国4月营建许可122.9万，低于预期127万，前值由126万修正为126.7万。

2. 欧元区通胀回升，消费者信心新高。

欧元区4月CPI终值同比1.9%，高于3月的1.5%，核心CPI同比1.2%，2013年7月以来最高。

欧元区5月消费者信心指数为-3.3，连续3个月回暖，创2007年8月以来新高。

海外政策

美国和巴西相继爆发政治信任危机

1．特朗普陷入执政风波，美股一度大跌，6月加息预期小幅下降。受“解雇FBI局长”和“涉嫌向俄罗斯泄密”等事件影响，市场担忧特朗普可能被弹劾，从而无法完成任期。不过目前来看，特朗普被弹劾可能性较小，一是特朗普所属共和党掌控了参众两院，二是总统被弹劾成功在美国历史上从未发生过，仍属于极小概率事件。彭博的加息预期从100%一度下降到82%，不过又回升至97.5%。

2．其他市场

巴西：巴西政坛风波，股市暴跌，但对全球市场影响不大。

英国：欧盟首席谈判代表表示，6月19日将和英国就退欧进行首次正式谈判。

欧洲：下届欧央行长可能是鹰派魏德曼。

日本：日本央行行长表示，日本还没到退出宽松政策的时候。

国内经济

经济平稳，物价偏弱，房价上涨，工业品强势

经济平稳：4月工业、消费和投资增速均有所下滑，但高频数据显示发电耗煤增速仍较高，无期货无库存的水泥价格持续上涨，显示经济仍平稳。

物价偏弱：猪肉蔬菜价格继续下跌，但由于基数效应5月CPI可能小幅上升。

房价上涨：70个大中城市房价数据显示，一二线涨幅轻微放缓但三线城市涨幅扩大，抑制泡沫任重道远。

工业品强势：工业品价格普遍强势，黑色和化工品等大涨。

国内政策

监管仍趋严

证监会首提全面禁止通道业务：5月19日证监会发言人强调，应坚持资管业务本源，不得从事让渡管理责任的所谓“通道业务”。

理财穿透监管升级：5月12日银行业理财登记托管中心发布《关于进一步规范银行理财产品穿透登记工作的通知》，要求银行理财实施穿透监管，每周都要登记资管计划和协议委外的底层资产情况。