专栏：白马基金经理杨飞炼成记 最好的防御就是进攻

纵观过去两年A股行情，牛熊剧烈转换后又迎来了长期弱势震荡，市场风格变换使得公募基金业绩也发生洗牌。在此背景下，依然有稳居前列者。银河数据显示，截止2016年12月31日，杨飞管理的国泰估值优势最近2年净值增长107.42%，在偏股混合（股票60-95%）中排名第1/356。

具体来看，银河数据显示，截止2016年12月31日，杨飞自2014年10月管理国泰金龙行业混合以来，任职期收益108.15%，自2015年3月管理国泰估值优势以来，任职期收益64.10%，两只基金均跑赢同期上证指数超过75%。如果说以上两只的比较起点是牛市前夕，包含一定的运气成分在内，那么在牛市最高点及之后管理的产品，国泰大健康、国泰中小盘仍然表现出色，任期回报分别为28.60%、20.62%，所管理五只基金在其任职回报期间均居同类前1/5。

第三方分析人士指出，杨飞管理的产品业绩表现与其投资理念密不可分。在操作理念上，杨飞认为，最好的防御就是进攻，并坚定看好成长股。近阶段价值、周期股走强，成长股始终处于回调状态，对此杨飞表示有操作空间，并在成长股缺少行情时，通过配置低估值的价值、周期股来保持仓位。但在选股逻辑上遵循成长逻辑——需要看到整个行业的成长性，而不是脱离行业看个股。基金四季报显示，12月杨飞配置了部分钢铁股，现在来看是正确的。

展望2017年，杨飞认为，由于整个宏观经济、地产调控、货币政策中性等因素影响，仍然是结构性行情，但是机会多于2016年。2017年是货币政策中性的市场，市场风险偏好比较低，选股对估值的要求会比较高。行业方面，杨飞认为，2017年前三季度关注四大主线，分别是PPP影响下的环保与基建、电子行业的小间距LED、医药行业、通信行业。点击查看专访杨飞 基金直通车第151期：双冠追击王亚伟 杨飞究竟凭什么

　具体来看，2017年整个市场中成长股的估值中枢可能会相对于2016年会有比较明显的下降，以往25倍市盈率就愿意买的个股，今年在20倍左右市盈率才会介入；当然对业绩增长的要求是没有放松的，并不会因为市盈率降低而对营收、利润增长率的要求降到20%，增长率依然要求30%以上。

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