银华宏观周度策略：监管暂入缓和期 短期有望迎反弹

一、 近期市场表现

上周，沪指跌0.63%，报收3083.51点，深成指跌2.36%，报收9787.99点，均为五周连跌，创业板指跌2.4%，1774.63点，上证50指数大涨2.36%，报收2375.45点，两市日均成交3938亿元，和之前比明显缩量。行业上，仅银行和非银上涨，钢铁、建材、农业、综合、军工跌幅靠前。主题上特高压、OLED表现较好。

上周，市场继续下跌，趋严的金融监管通过影响市场流动性和利率水平影响A股，这是近期影响市场情绪的重要因素，也是本轮下跌的主要原因。而5月12日银监会召开近期重点工作通报会议，在自查阶段告一段落后，对后续督察和整改环节的执行过程表态趋于缓和，既调整了空间（新老划断），又给了时间（过渡期），这标志着监管暂时进入“缓和期”，短期看来有望修复市场情绪迎来反弹。但是，中期利率中枢上行和监管趋严压制估值的趋势没有变，因此中期震荡筑底的形势依旧没有改变。

配置上，研究员建议逐步加仓内生增长较快的成长龙头。主题上继续推荐一带一路、国改、京津冀以及跌幅较大的次新板块。

二、近期财经概要

1、国内

1. 央行：中国4月外汇储备增至30295.3亿美元，预期30200亿美元，前值30090.88亿美元，连续三个月站稳在3万亿以上。

2. 外管局称，4月我国跨境资金流动继续向均衡状态收敛，外汇供求趋向基本平衡；我国经济基本面将进一步发挥稳中向好的基础性作用，人民币汇率预期保持基本稳定，跨境资金流动向均衡方面发展，这些因素都将推动外汇储备规模进一步趋稳。

3. 保监会印发《关于弥补监管短板构建严密有效保险监管体系的通知》指出，各级保险监管部门要深入排查梳理，找准并弥补存在的短板，切实完善监管制度，改进监管方式，深化改革创新，构建严密有效的保险监管体系，提升监管效能和权威性。

4. 中国4月进出口增速大幅下降，不过贸易顺差增超五成。按美元计，中国4月贸易帐380.48亿美元，好于预期中的355亿美元；出口同比增8%，预期11.3%，前值16.4%；进口增11.9%，预期18%，前值20.3%。

5. 上海：加强房地产市场调控，健全房地产业健康发展的长效机制；补好儿科、全科医生、老年医疗护理等短板；中心城公共交通出行比重达到55%以上。韩正：将以国资管理创新带动国企改革发展，深化国企分类改革，推动市场竞争类国有企业整体上市，走公众公司为主的混合所有制发展路径。

6. 海关总署：中国4月铁矿石进口8223万吨，创去年11月来新低；1-4月进口原油1.39亿吨，增加12.5%；1-4月进口成品油1017万吨，减少0.7%。

7. 中国4月CPI同比涨1.2%，为连续两个月增幅扩大，前值涨0.9%。PPI增速放缓至6.4%，为连续两个月回落，前值7.6%；PPI环比下跌0.4%，为出现去年7月以来首现负增长，前值上涨0.3%。

8. 发改委：“一带一路”高峰论坛5月14日举行，15日举行领导人圆桌峰会；习近平主席将出席论坛开幕式并主持领导人圆桌峰会；论坛高级别会议采用“1+6”模式，即一场高级别全体会议和六场平行主题会议进行研讨交流。

9. 河北将加快引黄入冀补淀工程建设，综合采取行政经济等手段，增加新区南水北调水用量，保障雄安新区用水需求。加大新区上游水土流失治理力度，统筹推进水源地周边、河流源头生态清洁小流域建设。

10. 习近平同韩国总统文在寅通电话时指出，希望韩国新政府重视中方有关重大关切，采取实际行动推动两国关系健康平稳发展。韩联社：文在寅表示，将尽快派萨德与朝核问题特使团访华。

11. 央行发布一季度中国货币政策执行报告，称将继续实施稳健中性的货币政策，高度重视防控金融风险，有机衔接监管政策出台的时机和节奏，把握好去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡。对于如何理解所谓央行“缩表”，报告指出，影响我国央行资产负债表变化的因素更加复杂，不宜简单类比，4月央行资产负债表已重新转为“扩表”。报告并称，不宜将公开市场利率上行与“加息”划上等号；限制信贷流向投资投机性购房。

12. 中国4月人民币贷款增加1.1万亿元，前值为1.02万亿元；M2同比增长10.5%，增速续创去年7月来最低；4月末社会融资规模存量为164.2万亿元，同比增长12.8%，对实体经济发放人民币贷款余额为110.77万亿元，同比增长13.1%。

13. 财政部朱光耀：美方将派代表出席“一带一路”国际合作高峰论坛；中美经济问题不存在政治化倾向。美商务部长罗斯：在10个关键领域与中国取得贸易进展，包括天然气、牛肉、金融等领域。

14. 发改委副主任宁吉喆：大湾区规划跟“一带一路”有关联，也是大区域规划的重要内容，现在国务院有关部门、包括发改委等部门，正在跟香港有关部门研究编制起草相关规划。

15. 银监会：制定政策绝不只局限于银行体系，而是从全局角度来做好银行监管工作，绝不因为处置风险而引发新的风险；对房地产贷款进行了压力测试，相关风险可控。监管密集发文不是要限制或取消某一个业务，只要是合法合规的都鼓励和支持，市场没必要紧张。此外，自查督查和规范整改工作之间安排4至6个月的缓冲期，并实行新老划断，存量业务允许存续到期实现自然消化。

16. 恒指收盘涨0.12%，报25156.34点，本周涨2.78%，创2个月来最大单周涨幅。恒生国企指数涨0.24%，报10282.65点，周涨3.59%。恒生红筹指数跌0.04%，报3918.91点，周涨2.03%。大市成交751.45亿港元，前日为815.71亿港元。

17. 期债冲高回落全线走低。10年期和5年期主力合约TF1709分跌幅分别为0.32%和0.29%。银行间现券收益率转涨，10年期国开活跃券170210收益率上行至4.36%；10年期国债活跃券170010收益率上行至3.655%。

18. 在岸人民币兑美元16:30收盘价报6.9027，较上一交易日涨8个基点。人民币兑美元中间价报6.8948，调升103个基点，创三周最大调升幅度，前一交易日中间价报6.9051，本周累计调降64个基点，16:30收盘价报6.9035，23:30夜盘收报6.9025。

2、国际

1. 马克龙赢得法国总统大选。法国总统候选人勒庞承认败选。法国内政部：已统计4040万张选票，马克龙得票率63.85%，勒庞36.15%；有24.61%的选民弃权。

2. 在周三突然解除联邦调查局局长科米职务后，特朗普发布推特称，接替科米的人选将重塑FBI的精神和声望。但特朗普解除科米职务的时机遭到多方质疑，特别是联邦调查局目前正对特朗普团队涉嫌通俄进行调查。美国共和党众议员Comstock呼吁针对俄罗斯问题展开独立调查。

3. 欧洲央行行长德拉吉：欧洲央行政策显然利大于弊，欧元区经济明显在改善，下行风险已经进一步消退；当前宣布货币政策成功为时尚早；QE运作顺利，欧洲央行将坚守规则，管委会大多数成员希望维持现有规则不变；欧洲央行将在经济改善且通胀回升的情况下将自然地退出量化宽松。

4. 美国三大股指涨跌不一，纳指再创收盘新高。道指收跌0.11%，报20896.61点，周跌0.53%；纳指涨0.09%，报6121.23点，周涨0.34%；标普跌0.15%，报2390.90点，周跌0.35%。

5. 欧洲三大股指集体上涨。英国富时100指数收涨0.66%，报7435.39点，周涨1.89%；法国CAC40指数收涨0.41%，报5405.42点，周跌0.5%；德国DAX30指数收涨0.47%，报12770.41点，再创收盘新高，周涨0.42%。

3、商品

1. WTI 6月原油期货收涨0.01美元，涨幅0.02%，报47.84美元/桶，本周累计上涨约3.5%。此前该期货已经连续三周录得全周累计下跌。布伦特7月原油期货收涨0.07美元，涨幅0.14%，报50.84美元/桶，本周累计上涨约3.6%。

2. COMEX 6月黄金期货收涨3.50美元，涨幅0.3%，报1227美元/吨，连续第三个交易日收高，为4月中旬以来最长连续上涨时间。本周金价累涨不到0.1%。

3. 伦敦基本金属涨跌不一。LME期铜收涨0.3%，报5559美元/吨。LME期铝收涨0.9%，报1891美元/吨。LME期镍收涨0.1%，报9320美元/吨。LME期锌收跌1.4%，报2554美元/吨。LME期铅收跌2.3%，报2126美元/吨，一度刷新4月21日以来低点之2116美元/吨。LME期锡收跌0.1%，报19825美元/吨。

4. 国内商品期货夜盘多数上涨，郑棉涨3.58%。焦煤、动力煤分别收涨1.44%、0.16%。焦炭收跌1.09%，铁矿石收平。玻璃、白糖分别收涨0.79%、0.45%。棕榈油、豆油、菜油分别收涨0.33%、0.34%、0.25%。