南方基金鱼晋华：FOF未来将会迎来一个非常大的风口

6月21日南方基金在北京金融街举办“2017年财富管理与资产配置高峰论坛暨南方基金&晨星中国合作仪式”。晨星中国基金研究总监王蕊主持了以“2017年财富管理及资产配置发展机遇”为主题的圆桌讨论。

 

晨星中国基金研究总监 王蕊

 

以下是圆桌论坛实录：

 

王蕊：尊敬的各位领导、各位来宾，大家下午好，非常荣幸有这个机会作为本场圆桌讨论的主持人。今天我们这个圆桌讨论以FOF产品为契机，谈谈资产配置行业的发展机遇。应该说FOF产品是推进资产配置理念的新征程，各家的基金管理公司、券商、财富管理机构的资产配置能力会逐步从幕后走向台前，呈现在大众投资者的面前。今天我们有幸邀请到的各位嘉宾，他们在FOF的投资管理经验以及大类资产配置方面，都有一些相关的非常积极有利的实践，在此我们非常希望通过这场精彩的圆桌讨论，能给大家呈现一些我们的思想和观点的交锋。

 

首先我们想先请教鱼总，我们都知道现在是站在FOF发展的一个风口上，南方基金在整个公募的FOF包上面有三只产品，首先请您分享一下我们公司在FOF产品上的战略布局，你觉得如何发挥南方基金的管理优势？

 

鱼晋华：今天整个全场会议听下来，有两个高频词，一个是“养老金”，另外一个是“资产配置”。确实，养老金和资产配置是两个非常重要的理解FOF这个产品特性的维度或者是两个角度。

 

FOF产品最重要的风险收益特征其实就是低风险、稳回报，它的回报相对来说比较稳健。这样的风险收益特征是非常适合养老性的投资需求。从海外的实践经验来看，美国的FOF行业在2000年之后之所以迎来一个蓬勃发展的机遇，其实背后一个主要的驱动因素也是来自于养老金制度的改革，养老金入市。回过头来看中国市场，随着人口红利的结束，随着逐步买入老龄化社会，会有越来越多的低风险偏好的长期性的养老性的投资需求，这种需求我们判断会成为一种越来越重要的需求。所以，我们认为未来FOF会迎来一个非常大的风口。

 

面临这样的风口，我们FOF业务的发展，它的指导思想反而是八个字：夯实基础、稳步前行。我们希望通过扎扎实实做产品，做业绩，一步一步地成长为风口当中可以展翅翱翔的雄鹰，而不仅仅是被风口拱上天空的猪，因为那种猪随时可以掉下来。

 

FOF本身核心的收益来源其实主要有三个方面。第一，资产配置。第二，优选基金。第三，择时。资产配置是整个FOF投资的一个灵魂，实际上已经有非常多相关的研究，以及有大量投资的实践都已经证明，机构投资者所获得的绝对收益当中，有90%以上其实是来自于资产配置所获得的收益，已经有大量实践和研究所证明的。和单一机制的资产配置不同的是FOF的资产配置，可以真正实现跨市场、跨资产类别、跨投资工具甚至是跨境的真正的资产配置。所以，它在波动性和对风险的抵御性上远远优于单一的基金产品。所以，做好资产配置是对FOF非常核心的一点。但真正做好资产配置，南方东英的同事分享了非常多的思考，确实有很好的启发性。做好资产配置确实是需要你建立一个比较完备的宏观研究、大类资产研究的框架和体系，你需要掌握或者需要把握好在经济不同的发展周期，不同的资产类别的风险收益特征。所以，其实你是需要整个投研平台的实力做支撑，你需要打通整个投研平台，自上而下地去打通它的投资逻辑，反而还要再自下而上境内境外投资逻辑的链条都要打通，要依托于整个投研平台的实力去做这样一件事情。

 

应该说南方基金高度重视FOF业务的发展，为此也做了大量研究储备，也做了相应的研究体系的梳理。目前我们在FOF产品的定位上，主要还是低风险、低波动、控制回撤和追求绝对收益的定位。在报的几个公募产品主要的策略是基于风险评价模型的全天候的策略。为了配合未来养老金的投资，我们也在目标日期、目标风险、生命周期的基金，还有更多元化的基金方面，也做了大量策略的储备。这是目前的情况。

 

整体的思想，还是想稳扎稳打，通过我们持续而稳定的业绩去回报我们的客户，去推动我们FOF业务的发展。更重要的一点，我们FOF业务的发展还要依托于整个公司投研的实力。实际上整个南方基金综合的投研实力在业内是非常突出的，尤其是我们在保本、避险、年金这种绝对收益的投资领域，我们有非常丰富的投资管理经验，也有一个非常好长期业绩的记录。比如说在2003年我们就推出了业内第一只保本基金，我们也是全国第一批年金管理人的获得者，目前我们无论是在保本还是在年金的投资收益率方面，都是可圈可点。

 

所以，整体上来说，依托于整个公司的投研实力，我们相信我们未来FOF的发展在业绩上可以给大家一个比较好的回报。

 

另外，我们还有一个非常强的管理上的优势，南方基金经过近20年的发展，旗下的产品线非常完备，基本上涵盖了市场上各类基金的产品。所以，在构建底层基金的时候，同等条件下我们优选南方基金自己的产品，其实是可以规避双重收费的问题，可以帮助投资者降低投资的成本，这是一个非常大的管理上的优势。目前为止我们部门已经在运作一只FOF的专户产品，从目前运行的效果来看，还是基本上达到了预期，基本上体现了非常稳定的业绩特点。也通过这个专户产品的运作，我们基本上建立了更适合FOF投资的一个大类资产研究的体系，也打通了内部投研包括风控各个链条。所以，也为下一步公募FOF产品的顺利运行打下了一个非常好的基础。

 

王蕊：好，谢谢鱼总，刚才您谈到资产配置是FOF在创造超额收益当中一个非常重要的因素。接下来我们想请教牛总，在您负责的FOF的运作当中，您能否为我们解密您对资产配置的一些看法？以及您怎么去管理这个风险，来实现投资者的目标？

 

牛柯新：好的。感谢各位领导给这么一次交流的机会。其实今天我们想谈两个方面的维度，一个维度，想稍微谈一谈民生银行在整个资产配置和委外FOF的投资管理中大概的模式、方式，也是给大家做一个抛砖引玉。第二，谈一谈我们大概的立体化的资产配置的体系，也是给大家一个参考。

 

首先，从整个民生银行的资产配置的过程中，其实我们是实现了双重保险的目标。什么叫双重保险？我们在最开始资产配置的过程中会设定一个风险预算，这个风险预算是我们在进行风险资产投资的过程中可以使用的维度，而这个风险预算实际上也是我们整体利润的一部分，相当于你最大的亏损不应该超过我的风险预算，这是我们第一层风险预算的保护。第二层风险预算的保护在于我们对于单个投资策略的过程中，我们实行的止盈和止损线的模式，特别是止损线。这个投资过程中，当我的单一产品、单一策略击破了我止损线的情况下，我会把我单一的产品进行实际的清盘和止损。在整个投资体系过程中，可能还是比较保守的，在复杂的资产环境中能够抵御比较大趋势性下跌的风险。但是客观来讲，一定程度上也损失了一定资金的使用效率，因为有些投资经理、投资管理人在实际的投资过程中，是因为遵守止损线，实际仓位上是有一定的保守和调整。所以，客观来讲在整个投资框架上有一定它的优势，也有它一定的劣势，但目前来说是符合我们民生银行整体的投资思路和风险厌恶的承受能力。这是民生银行资产配置的一个出发点。

 

其次，我想谈谈民生银行的资产配置体系。

 

从资产配置体系来讲，我们总体上分为三个层级。第一个层级是偏向自上而下。第二个层级偏向一个平视的角度。第三个层级是偏向交易和投资经理自下而上的维度的角度。

 

怎么讲这个问题？自上而下，大家说的比较多，我们整个投资框架，首先需要看全球宏观经济的状况，因为从2015年汇改以来，整个中国的经济和全球资产的变化息息相关，而且外汇占款的整体变化已经影响到我们货币政策的走向。所以，对于全球经济的判断，对于全球货币的走向，对我们整个判断是至关重要的。其次，从宏观经济的维度来讲，我们在分析具体的宏观经济的走向变化，包括任博士谈到的短周期和长周期的因素，这些都是我们对资产判断的一个很重要的依据。其次，我们在谈到整个宏观经济的时候，很重要的一项是监管的变化和政策。比如一些政府官员的表态，包括监管政策的变化，都会影响着对一类资产价格的表现。这是我们对宏观方面去判断资产类别的走势。

 

其次，我们会采取平视的角度。什么叫平视的角度？我们会根据某一类资产自己的特性去分析这类资产具体的下一步的情况，以及对我们整个自上而下维度的纠偏。怎么讲这个问题？比如说对于固定收益类资产，它有固定收益类资产自己的一个体系，比如它和贷款之间收益率的比较，或者和整体发行供需方面的情况，这些情况都会影响到具体的资产价格的变化。所以，我们在这个维度上是从平视、从单一资产类别的角度去看资产类别的走向。

 

第三个维度是在市场上我没有看到的，我们从投资交易员的维度看整个市场的变化。大家其实都知道整个资产的交易是通过人和人之间互相交易的结果产生的价格。因此，如果你要掌握了其它主流交易员或主流的配置机构的思想，或者是它对市场的判断，你可以通过对它们预期差的调整去获取一些超额收益。举例来讲，6月份我们在市场上调研了30家投资机构市场的情绪，包括对于基本面的判断，对于目前仓位的一些看法，以及对于当前市场上比较犹豫的地方，我们发现当前市场在6月初的时候，大家都会忧虑监管因素对债券市场的影响，同时整体的仓位也是比较低的，而且利率债和高等级的债券，实际上配置的结构和比例都还是比较低的。通过这个判断，我们发现一旦紧缩或者是利率偏紧的态势出现了反转以后，就会形成利息差的改变。所以，我们基本上也是判断出，在6月份的时候，如果说整体的央行包括整个监管机构的态度在发生一些软化的时候，这种可能会出现的收益性的超额机会，我们也是做了一个明确的判断。

 

通过这三个维度的判断，无论是从整个战略的层面到战术的层面，对资产类别也做了一些偏长期和偏中期的考虑，最后形成我们对资产类别的观点，最后也能形成我们最后投资决策的依据。

 

这就是民生银行资产管理部自己对资产配置的一些想法。

 

王蕊：感谢牛总。我们都知道在整个FOF的构建流程过程当中，挑选管理人也是非常重要的一环。我们想请教开佳总，您觉得怎么样去定义一个合适的和优秀的管理人？您在具体研究的实践过程当中，如何去挑选风格稳定同时又能够给组合带来收益的管理人呢？

 

单开佳：谢谢南方基金给我这样一个机会让我跟大家做交流。我先大概介绍一下我们团队，因为我们团队，平安证券做基金研究、投顾服务这一块虽然比较新，但是我们的从业人员相对都比较资深，我已经从业13年，我们团队平均从业也有7年。在这个过程中我们积累了一套自己选择管理人的方式。

 

我非常赞同王总说的管理人的筛选，而不是产品的筛选。其实我们在做整个研究的过程当中，我们发现管理人的筛选是一个更为重要的维度。为什么会这样说？因为很多投资者买了基金产品之后会有一个感觉，我今年买的这个产品好像业绩的延续性并不是那么的好。这背后的原因到底是什么？其实我们也做了一个深入的研究，这个原因主要来自于两个方面。一方面可能是管理人出现了比较大的变化。第二，可能是市场的风格出现了比较大的变化。在不断变化的市场环境当中，我们能有一个什么样的抓手，相对确定性的抓手，能够指导我们未来的投资，这我们一直做研究要思考的一个问题。

 

我们经过长期的研究发现，在相对比较特定的市场环境当中，其实管理人业绩的延续性是比较好的。正是因为这样一个结果，形成了我们自有的一套选基的方法，我们把它叫做master的选基方法。包含两块，一块是流程。第二块是三个统一。一个流程指的是什么呢？其实任何我们的选择，对基金的挑选，对管理人的挑选，都离不开客户的需求是什么。因此，我们建立了一套流程，这套流程就是一套供需的流程，客户的需求是什么，我们根据客户的需求去挑选合适的资产给这个客户。在了解客户需求的时候，我们发现客户的需求往往包含两类，一类是相对收益的需求，一类是绝对收益需求。针对这两类需求，其实我们给他推荐品种的方式略有不同。对相对收益型需求的客户，我们会通过一个自上而下的过程，来给他推荐一个适合未来市场风格的品种。对于绝对收益型的客户，我们更多会给他介绍一些在未来的市场当中绝对收益表现稳定性或者是它的回撤控制度，包括它的实现绝对收益的频度，是符合客户要求的产品。包括很多南方的产品，也是作为我们推荐给客户绝对收益的品种。

 

当我了解完客户的需求之后，我可能形成了一点，我要了解客户长期的投资目标是什么，构建我们对他的资产配置。同时我们要了解客户允许我在他战略资产配置的基础上做什么样比例的调整，这也就是我未来做自上而下的战术资产配置的时候，可以进行调整的一块的范围。确定完了之后，我们就会去我们的供给侧，也就是我们的基金管理人库里挑选合适的标的配置给他。在了解完供需流程之后，我们就会进入基金管理人的筛选，我们称之为三个统一。一个是战略和战术配置的统一。第二，管理人风格和市场风格的统一。第三，定量和定性的统一。

 

我们先看一下战略和战术资产配置的统一。战略资产是基于客户的需求来制定的，所以从长期来看，我们不会做过大的调整，除非这个投资人出现了比较大需求的变化。我们更多会从中期的维度去看战术资产的配置。在做战术资产配置的时候，我们会通过定量的方式，我们有一系列基于宏观基本面的模型来预测未来市场当中哪类风格资产或者哪类资产类别具有一个相对比较好的优势。同时我们会结合经济面、资金面、情绪面，包括一些政策、通胀情况等等，结合我们量化的结果，给出一个最终的战术资产配置的建议。

 

做完了战略和战术资产配置之后，下一步就进入了管理人风格和市场风格的匹配。其实很多人会问我们，怎么来定义管理人的风格。我们建立了一套定性和定量相结合的管理人到底适合什么样市场的筛选机制。我们这套定量的过程包含基于业绩的IBSA的模型，把所有的基金经理历史管过的产品业绩进行拼接，与一些表征市场风格的指数进行回归，我们就可以得到这些基金经理适合哪类市场。同时我们也会基于他的季报，构建一套PBSA的风格属性，可以帮我们完善基于业绩的一套风格属性。整个量化的过程告诉我们的是一个结果，其实我们还需要去了解这个基金经理实现这个结果背后的逻辑是不是可持续，这个基金经理获得这样的业绩是偶然的还是必然的。因此，我们会花大量的时间在跟基金经理进行面对面的沟通上。我们通过面对面的沟通，了解这个管理人获得这样骄人业绩背后的原因是什么，他获得的这种业绩的逻辑是否未来可持续，也就是充分反映他的投资能力，是否在我们选定的这个特定市场环境当中可持续。

 

除此之外，我们还非常注重这个基金管理人的动力到底是不是非常充足。因为我们觉得一个有能力，同时具有动力的投资管理人，他未来给客户创造超额收益的能力会非常不错。

 

就整个基于我们这样一套选基、选择管理人的流程，其实我们从2015年下半年实践以来效果都非常不错。在2016年市场出现大幅下挫的环境当中，我们公司买基金的客户，85%都是获得了正收益，而同期的市场下跌超过10%。所以，我们觉得这样的一套能够自上而下的选择管理人的逻辑，将合适的时点配置合适的资产，同时挑选优秀的管理人给客户，能够帮助客户实现非常好的超额（收益）。

 

王蕊：李总，在你运作的FOF产品当中，能否给我们介绍一下您是怎么去构建组合？以及您期望达到的效果是什么？

 

李洋：谢谢主持人，很感谢南方基金给了我这一次能跟同业大咖们交流的机会。

 

前面几位嘉宾可能讲的方法论的东西很专业、很丰富，下面我给大家介绍一下我们实际在管理FOF产品的过程当中我们团队的一些理念还有一些习惯。

 

其实在我们看来，关于FOF产品，我们认为主要考虑两个方面的因素。首先就是我们这个产品的风险收益预期是什么。第二，我们会考虑市场环境因素。

 

谈到FOF产品的风险收益预期，要告诉我们投资人我们未来这个产品的风险收益特征是什么，这个一旦确定，第二步再做资产配置或者再选择底层标的的时候，我们就按照这个基准形成一个相对固定的基准的配置比例。基准的配置比例跟我们之前想要达到的效果相匹配，这是FOF在配置层面最主要的一个价值。

 

前面杨总也提到关于个人投资者持有基金遇到的择时问题，我现在也想谈一下，在我们资产构建组合过程当中遇到关于配置上调整的问题。其实在我个人看来，资产配置调整或者是在择时上，不仅是对个人投资者来说是一个难点，即使对于像我们这种专业的投资者，也是很肯定的一件事情。之前在券商做基金研究的时候，也做过一个关于国内的偏股型基金的择时能力的研究，研究的结果是，仅有四分之一主动选股的基金经理，在我们所涵盖的6年的统计期间里，能表现出一个正向的择时能力。从这个结果上来看，大部分产品可能择时能力是负的，也就是调整你的组合还不如静态持有。还有25%正的择时能力的基金经理或者是产品，其实能够通过我们显著性检验的是凤毛麟角，并不多。这就说明一个问题，即使是表现出来正向择时能力的产品也好或者是基金管理人，可能也是偶然因素得来的，这些对于我们做FOF投资来说，我们也不能避免。我们当然也不是说构建了一个组合就一直被动地拿着，我们当然也希望能做出一些有效的调整，来提升我们组合的收益。

 

我们在做组合调整的时候，可能更倾向于在我前面所提到的基准配置比例的基础上去进行一个小范围、小幅度的调整，这样做的好处是：第一，会给我留一定的纠错空间。如果我未来判断错了，可能投资上不会过于被动。第二，我的投资心态可以相对来说更加客观一点。前面也提到为什么很多择时的效果反而不如静态持有，很重要的一个原因就是心理的因素。大家可能很容易理解，比如看到某类资产价格大幅度上涨的时候，看到别人都赚取了很不错的投资收益。从正常的人性的角度出发，可能就会选择去追逐这一类资产，进而陷入一个疯狂的环境下。当然如果你重仓持有某类资产，如果这类资产的价格出现大幅度的下跌，你可能会陷入恐慌。如果我当初构建的资产组合或者是基准配置，我的配置没有偏离我的基准，我就没有必要为此陷入疯狂或者是恐慌，我的心态相对客观。在这种心态的指导下，大概率会比那种心态不客观所做的投资决策或者说做对投资决策的概率要更大一些，这是心理因素。

 

第二点，具体怎么调整，我们去做资产配置调整的时候，可能更多是从控制风险的角度出发，我们会去判断这一类资产目前的风险是处于一个什么样的水平。当某类资产出现泡沫积聚的时候，我们不会去判断这个泡沫能持续多久，去追逐这类资产，而是可能进行一个小幅度的减仓。当然，如果某类资产价格大幅度下降，但是我认为这类资产的价值已经是被低估了，阶段性的风险已经释放完毕了。如果我没有对这类资产有一个大幅度的偏离配置，我其实是有加仓空间的，我就可能会进行一个逆向操作，加仓这类资产。这是配置层面。

 

下面跟大家讲的是产品选择，开佳总说了定性和定量，我很赞成开佳总说的，对基金的研究定性肯定是不可或缺。现在各家都在做基金评级，恒天也有这种评级体系，但是四星、五星评出来的基金，通过量化手段评出来的基金，它的五星的产品一定是值得投资的基金吗？还是需要打一个问号的。原因是什么？我们认为量化评价的结果永远是一个剔劣不选优的过程，真正能做到优中选优，唯有靠定性研究，定性主要是通过跟基金经理的调研、去交流，了解这个基金经理获取收益的能力。我举一个例子，比如说有一个基金经理，他把自己过去的投资体系包装得很炫，但是你不理解，听了半天也没有听出来过去这个收益到底是怎么做出来的。当然这一点如果对于普通的投资者来说，他可能是有一定难度的。但是如果对于我们这种专业的做基金研究或者是做FOF投资的管理人来说，也不能弄明白这个基金经理过去很亮眼的业绩到底是靠什么取得的，即使他过去的表现很好，我们也要打一个问号。

 

举个例子，我们举一个极端并且很容易理解的例子。比如说基金经理过去的每一次操作都是蒙的，从结果来看，从概率来讲，蒙有两种可能，一种是做对，一种是做错，各有50%的概率。我们再假设市场上所有的基金经理在做每一次投资决策的时候都是靠蒙，假设一万个人都这么做，那长期看下来，比如说连续三年，从概率上讲，总有那么十几个人或者几个人一直做对的。这告诉我们一个什么样的观点？我们看重数字，我们看重量化评级的结果，但是我们更看重背后的逻辑。

 

这是我们从配置层面、基金选择层面，我们团队个人的习惯和理念。

 

下面再跟大家谈一下我们做FOF产品希望达到的一个什么样的效果。这个效果说出来可能并没有在座的各位之前预期的那么理想，主要有三点：

 

第一，希望我的这个FOF产品最后运行的结果跟我事先向投资人所介绍的或者是界定的风险收益预期形成一个匹配。比如说我是做股票多头策略的一个积极型的FOF，如果二级市场跌了，我们这个FOF产品不可避免也会出现下跌。但是我希望的结果是什么？我希望我的这个产品跌幅要比市场小一些。当然了，如果市场出现趋势性的行情，上涨了，我希望我的FOF产品也有一定的弹性，能涨得上去。跟预期相匹配，想做到有一定的难度，但是这里总有一个奇迹在里面。

 

第二点是很容易实现的，我个人或者是我们团队可以通过技术手段去实现的，就是我要去争取消除在某一统计期间段显著落后市场的风险。这是什么意思？比如说个人投资者，当市场跌20%，他手里持有的基金可能会跌到30%、40%，这个现实情况是有的。我们需要做的是要避免踩雷，避免踩雷的手段或者是这些方法是我们可以实现的。

 

第三，我们前望我们的FOF从长期来看能获取一个比较好的收益，当然这个收益是跟我们的风险收益配比得到一个比较好的结果。我每年给我自己定的目标，我每年做得不差，长期累计下来结果也是不错的。这样说起来可能很抽象。

 

再给大家举一个例子，也是之前我们在做基金研究的时候做过的一个统计数据。假设有一只公募基金的基金经理管理业绩在完整的统计区间之内，它的业绩每年只要保证在市场前三分之二，这说明什么？说明这个基金经理每年不需要特别出色，只要保证不是后三分之一，这个状态你只要连续持续三年，平均每三年都保证你在市长的前三分之二，累计下来，随着可能剩的样本不多，几十只或者多少只，这里面即使是表现最差的那一只基金，三年的累计下来，你在同业的相对位置也会是在同业的前四分之一。这个数据是之前做的，没有更新，实际数字可能比这个更高。这给我们一个启发，我只要每年保证我自己的投资业绩做得不差，做得不差在我个人看来是可以通过技术手段去实现的。但是如果你要求我每年业绩都特别出色、特别好、特别优秀，在我看来你是需要靠运气加赌博加追热点，风格出现飘移实现的。我们认为靠运气加赌博来实现的收益是我们不能向投资者去承诺的，但是靠技术手段实现的收益，是我可以向我的投资人承诺的。

 

谢谢大家！

 

王蕊：李总的宗旨是我们希望传递给投资者一个中长期能够穿越牛胸周期稳健的业绩，这也是我们FOF产品的核心给投资者带来价值的地方。

 

最后一个问题，请教鱼总，因为现在FOF产品的类别有风险评价策略、生命周期策略，都在大家的探讨之内。您觉得投资者适合什么样的产品策略呢？

 

鱼晋华：投资者适合什么样的产品策略其实还是要根据投资者本身的一个投资需求、他本身的风险投资偏好，本身做一个具体的分析，做一个判断，可能很难一概而论。但是从生命周期这个角度来看，大多数是处在职业生涯早期，或者是中期的一些年轻人或者中年人，从资产配置这个角度，我们可能会建议风险暴露更大的行业或者是资产类别。从他对整个生命周期越接近退休的时期或者是退休日期达到之后，我们可能会逐步建议他降低整个资产配置当中对风险的暴露度。可能是一个很难一概而论的结论。

 

王蕊：感谢在场的各位嘉宾分享了他们的真知灼见，我们的论坛目前就到这个地方。我们能够看到在整个FOF行业大发展的背景下面，各家FOF的投资机构他们都会有自己的特色和自己的优势，我们相信未来这个行业一定会是百花齐放、百家争鸣，那也一定会涌现出优秀的FOF投资管理机构，他们能够走出差异化的道路。

 

在此我们携手行业，共同努力、共同奋进，能够创造更好的财富价值，能够给投资者带来更好的投资者体验。

 

谢谢大家的参与，谢谢！

 

主持人：感谢我们各位嘉宾分享精彩的观点，请大家落座休息。

 

特别感谢鱼晋华女士、牛柯新先生、单开佳女士和李洋女士，更要感谢王蕊女士的精彩主持。

 

朋友们，到这里我们一下午的时间也应该要告一段落了，2017财富管理与资产配置高峰论坛暨南方基金与晨星中国的合作仪式到此结束。通过一下午精彩的观点分享，想必各位对于FOF如何来开启公募基金的新时代，已经有了一个全面的了解。在这里我们要发出良好的祝愿，我们希望在这样的一个全新的时代，我们市场的方方面面能够精诚前进，为投资者、为机构奉上一个双赢的局面。

 

在这里要再次感谢我们所有嘉宾精彩的观点分享，也要特别感谢各位的光临。