逐步抬升权益仓位 成长价值杠铃配置

□海通金融产品研究中心 倪韵婷

上周A股市场小幅上涨。截至6月9日，上证综指收于3158.40点，全周上涨1.81%，深证成指收于10177.45点，全周上涨2.64%。市场风格方面，大小盘区分并不明显。中证100指数、中证500指数、中小板综指、创业板综指分别上涨2.40%、2.19%、2.57%、1.96%。行业方面，各行业普遍上涨，其中食品饮料、建材、家电的涨幅较大，分别为4.51%、4.24%、4.00%；石油石化、国防军工、煤炭的涨幅较小，分别为0.73%、1.17%、1.23%。

上周央行开启公开市场逆回购，共计投放4600亿元，逆回购到期4700亿元，MLF投放4980亿元，到期回笼2243亿元，合计净投放量为2637亿元；货币利率方面，R007均值小幅上行至3.36%；债券发行规模合计9921亿元，相比前周增加了7045亿元，总偿还量合计5495亿元，净融资额为4426亿元。

上周，债券市场利率平坦化，短债上行，长债下行，震荡行情延续。短期有利因素在于，基本面上，国内经济回落、通胀低迷、基本面支撑增强；资金面上，央行对冲短期流动性紧张意图明显，短期博弈风险有限。但是，考虑到金融缩表仍在进行，利率下行空间也并不乐观，维持震荡行情的判断。

在IPO减速和央行投放MLF等利好驱动下，股票市场迎来反弹。本周短期风险事件较多，首先，美联储议息会议将于6月14日召开，目前市场对于加息预期已经有所消化；其次，明晟公司（MSCI）将于6月20日决定是否将A股纳入其国际指数系列；再次，5月新增人民币贷款、M1/M2、社会融资规模变化、工业增加值等宏观数据将于本周公布，如与预期出现偏差将影响市场情绪；最后，公开市场下周2100亿元逆回购到期，随着6月底的临近，资金面将再度收紧；根据海通金工统计显示，从交易量上看，上周二沪深两市仅成交2977亿元，创下阶段性低点，从历史统计来看，阶段性缩量（至3000亿左右）后市场反弹概率较大，自2016年年初熔断以来，2016年3月11日、2016年9月30日、2017年1月19日和2017年6月6日出现四次阶段性缩量，Wind全A指数在前三次信号出现后10个交易日累积涨幅分别为10.40%、3.01%和3.97%，30个交易日累计涨幅分别为9.41%、6.25%和5.63%。由此可见，地量出现后的反弹具有一定持续性。

从分级基金整体折溢价来看，上周活跃品种多数仍折价，但幅度收窄，表明投资者情绪较为缓和。经过上周的市场反弹后，临近下折算的基金有所减少，截至6月9日，仍有转债B级、可转债B、军工股B、网金融B、传媒业B、券商B和成长B级合计7只分级基金对应母基金净值下跌不足10%，即将触发下折算，投资者需警惕向下到点折算风险。

整体来看，我们认为在本周密集事件性风险释放后，市场风险偏好有望提升，本周市场或先抑后扬，不过需要注意的是市场历经波折后需要一定休整调整，反弹或难以一蹴而就，建议投资者可以逐步从轻仓开始抬升权益仓位，品种上建议关注ETF等非杠杆类产品，风格上建议成长价值杠铃配置。此外，临近半年末，资金面的收紧或引发回购的走高，建议投资者继续关注场内回购以及货币基金，我们仍强调黄金全年来看仍有配置价值，长线资金继续关注黄金ETF。