谨慎防范风险 维持中低权益仓位

上周沪深股市下跌。截至2017年3月3日，上证综指收于3218.31点，全周下跌1.08%，深证成指收于10397.05点，全周下跌0.45%。市场风格方面，小盘优于大盘。中证100（爱基,净值,资讯）指数、中证500指数、中小板综指分别下跌1.69%、0.36%、-0.02%、创业板综指上涨0.02%。行业方面，各行业涨跌互现，其中综合、电子元器件、餐饮旅游的涨幅较大，分别为1.21%、0.97%、0.86%；交通运输、石油石化、非银行金融的跌幅较大，分别为2.11%、2.08%、1.76%。

　海通宏观分析表明，从海外因素来看，美联储渐趋鹰派。上周美联储主席耶伦明确表示，如果经济数据符合预期，3月加息是合适的；上周接连有5位美联储高官发表加息鹰派讲话，直接导致3月加息概率大幅飙升。与此同时，特朗普在国会发言称将追求1万亿美元的基建支出和历史性的税改。从国内经济看，工业生产仍高，库存明显回升，通胀短期回落。2017年初以来，以港股为代表的新兴市场迎来短期喘息，主要源于美元短期走弱、全球经济明显改善。但在上周风云突变，美国3月加息概率骤升，预示着后续美国加息节奏或加快，市场预期年内加息次数从2次变为3次以上，使得新兴市场流动性风险大幅增加。国内经济虽然前两月工业生产开局强劲，但从下游需求看正在逐渐走弱，而库存有明显回升，PMI原材料库存接近3年高点，这也意味着库存周期接近尾声。从流动性压力来看，虽然通胀有望短期回落，但3月将迎来MPA季度考核，银监会主席明确表态控制影子银行，意味着表外融资将迎来严监管，在金融去杠杆的政策基调下流动性易紧难松，从各方面看风险因素均在上升，小心不会有错。

　上周央行开展公开市场逆回购，共计投放1500亿元，到期4300亿元，合计回收流动性2800亿元；货币利率方面，R007均值回落至3.19%；债券发行规模合计7979亿元，相比前周减少了1191亿元，总偿还量合计4506亿元，净融资额为3473亿元。受到美联储加息预期升温的影响，上周债券市场震荡调整。当前十年期国债的到期收益率已接近2015年年中水平。相比2015年年中，如今GDP增速进一步放缓，表明当前债市基本面仍有支撑。但考虑到美国加息及监管政策的不确定性，也会对债市产生潜在冲击。综上所述，我们维持震荡行情的判断。

　本周市场可能对美联储3月加息的可能性提前做出反应。耶伦在上周五的讲话中称如果经济数据符合预期，3月加息概率大幅提升。目前距离3月议息会议召开不到两周，在不确定性事件发生前投资者风险偏好可能回落；从分级基金整体折溢价率来看，活跃品种多数仍处于折价，显示市场情绪谨慎。

　从海通金工趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为0.53%，相对前一周（-0.22%）继续回升，维持市场目前处于震荡市的观点。综合来看，我们认为市场仍处于震荡区间，建议投资者将权益仓位维持在中低水平，在品种上可关注可能受益于两会的军工国防主题以及“一带一路”主题所对应的分级或是ETF基金。同时长线资金可关注黄金ETF，随着强势美元的回落，黄金全年来看仍有配置价值。