鑫元基金：美联储缩表行动超预期 对国内资产冲击有限

【鑫元基金】美联储年内第二次加息点评——美联储明确年内开启缩表行动

　6月13日至14日的FOMC会议结束后，美联储发布声明，再次加息25个基点，将联邦基金利率提升至1%-1.25%，符合市场预期，并预计从今年起开始缩表，起初每月缩减60亿美元国债、40亿美元MBS；缩表规模每季度增加一次，直到达到每月缩减300亿美元国债、200亿美元MBS为止。

　点评：1、基于对阶段经济温和增长、就业形势向好的判断及促进货币政策回归正常化的内在需求，美联储如期进行年内第二次加息。受此影响，COMEX黄金价格下跌0.48%至1262.5美元/盎司，美元指数跌幅明显缩窄，收于96.93；道琼斯工业指数上涨0.22%至21374.56，再创历史新高；纳斯达克指数收于6194.89，下跌0.41%；美国1年期和10年期国债收益率分别下跌1.6BP和8BP至1.191%和2.127%，其中10年期国债收益率再创年内新低。

　2、会议纪要重要变化包括：（1）对经济前景展望更为乐观，包括家庭支出回升及企业固定资产投资继续扩张；（2）下调年内通胀预期，维持中期达到2%目标不变，联储官员预计年内剔除食品和能源后物价上涨1.7%，较此前预期回落0.2个百分点；（3）淡化短期通胀低迷对加息行为的影响，会议表态偏鹰派；（4）明确年内采取减少到期证券本金再投资手段开启缩表行动，预计最早在9月份实施；（5）继续维持年内再加息一次的预期，联储官员对联邦利率预期中值与3月份公布预期变化不大，预计9月份再次加息一次，2018年和2019年联邦利率预期分别为2%～2.25%和2.75%～3%。

　3、影响：（1）市场对此次加息预期相对充分，短期内对各类资产价格影响有限；（2）美联储年内明确缩表行动超预期，考虑美联储4.5万亿美元负债，按照当前缩表进程会持续较长时间，叠加加息周期，美元在中长期内有望维持相对强势态势；（3）联储加息对国内资产冲击非常有限。我国央行在2016年年底开启相对强势的金融去杠杆行动，对美联储加息及缩表行为已提前充分应对，当前中美10年期国债收益率利差超过130BP，处于历史高位。随着联储加息靴子落地，国内债市有望迎来短线的交易性机会。