扒一扒上半年涨跌背后的原因

摘要：今年上半年，A股经历了指数相对平稳、个股普遍下跌的行情。龙头白马一骑绝尘，避险？抱团？追求确定性？最近几天蓝筹白马回调，二线蓝筹相对升温，一九行情反转？漂亮50失色？在上下半年分水岭之际，行情似有切换之时，小堂妹就和大家简单聊聊，上半年A股究竟发生了什么，下半年又会怎样演绎。

2017年上半年，谁在创新高，谁在创新低？

2017年上半年，上证综指累计涨幅2.9%，创业板指累计下跌7.3%。对比2016年上证综指下跌12%和创业板指下跌27%，还算不错。

2017年上半年，75%个股在下跌，其中有32%的个股跌幅超过了20% ，全部A股的平均跌幅已经接近2016。与此同时，龙头白马股票一骑绝尘，家电、食品、金融行业涨幅领先，6%的股票创下历史新高。

涨跌背后的共同特点是什么？

核心特征：“高盈利”和“低 PE ”。

家用电器、食品饮料、银行这三个行业，正是当前A股盈利能力最强的三个行业.2017年以来估值水平与涨跌幅高度负相关。PE最低的组合收益率最高，PE第二低的组合收益率其次，然后组合随着PE的递增而收益率递减。

为什么市场风格转向了高盈利和低PE？

第一，到2016年底时，A股市场盈利能力最强的上市公司反而估值最低，出现了基本面越好估值越低的情况，优质公司的投资价值日益突出。

第二，2017年以来这批估值最低、盈利能力最强的公司动态看基本面出现了明显改善，而同时原先盈利能力一般、估值很高的成长性公司基本面出现了停滞甚至恶化。

行情演绎：

第一阶段，“漂亮50 ”率先启动。

行情第一阶段：行业优势地位确定、低估值、基本面显著改善的“漂亮 50” 率先启动：

家电销量2016年下半年起；

高端白酒价格2016年三季度起明显回升；

2016年汽车产销大幅提高；

A股的“漂亮 50 ”：500 亿以上市值、2017 年上半年涨幅10%以上的个股是54个。

但当行情发展到2017目前阶段，当市场各个行业都已经开始普遍认同“龙头”的投资价值时，意味着投资的逻辑已经开始慢慢地从公司的短期基本面转向了中期的行业竞争格局重构的逻辑。

行情第二阶段：从“漂亮 50 ”扩散到各个行业优势企业。

从食品饮料、家电、电子等短期基本面很好的优势企业扩散到其他短期基本面可能一般，但是行业优势地位非常突出、前期调整充分估值合理的公司。

6 月份以后优势企业扩散行情已经开始，各行各业中的“漂亮50”开始崛起——剔除市值300亿市值以下的企业，5月23日以来各个行业涨跌幅不再像前期那般分化明显。

下半年优势企业行情有望扩散和延续

当前沪深300估值仍显著低于美国标普500估值：

经济下行风险收敛，蓝筹股估值有修复的需要：