自下而上精选个股 银华富裕打造可持续投资业绩

如果说稳定而持续的投资回报是每个投资者的愿望，那么打造可持续投资业绩就是每个基金经理的职业追求。成立于2006年11月的银华富裕主题基金以接近15%的年化回报正在打造这样的持续收益，而这在该只基金的管理人周可彦看来，他只是坚持在能力圈内专注做好精选个股这一件事，以追求可持续、可把握的收益来源。

坚持“研究创造价值”投资理念

Wind数据显示，银华富裕主题基金2013~2016年全年收益率分别是8.87%、16.10%、40.1%、7.45%，2017年开年也涨了9.03%，该基金成立以来年化回报为14.79%。

出身于研究员的周可彦，先后在机械、食品、家电、电力设备、轻工、零售、交运、银行等投资品、大消费、金融领域做研究员。正是这番经历，让周可彦深信研究创造价值的投资理念，他的投资风格也主要是自下而上精选个股。其2004年开始进入买方任职申万巴黎基金研究员，后来又任职工银瑞信基金研究员；2006年以来，先后在嘉实、华夏、天弘、银华等国内一线公募基金公司担纲基金经理。

周可彦深信研究是投资取得超额收益的重要方面之一。“我把9成以上的精力放在自下而上研究公司和行业上，”周可彦表示，“除了年初自上而下判断全年投资形势，做好仓位规划外，之后全年的仓位只会在极少的关键时点做再平衡。”

在基本面研究方面，周可彦会密切跟踪所关注领域的公司基本面变化，只有那些基本面长期、可持续向好的公司才会纳入投资标的；另一方面，有些股票会在短期内上涨过快，也会在股价超出企业价值时卖出。

“只有深刻了解公司，才能真正享受到公司成长的收益，”周可彦称，“研究创造价值的意思是，当你对个股或行业有了深入了解后，才能更好地理解市场价格和企业价值之间的关系，还要不断去企业实地调研去验证，而且要深耕并稳步扩展能力圈，做自己擅长的事。”

他的核心投资理念，就是在较低或相对合理的价格买入有高确定性增长前景的公司，并在股价高出公司实际价值时卖出，坚持做价值投资。

投资中“落实”基本面选股理念

回顾2016年基金的投资运作过程，周可彦在2016年初就规划了三大投资方向，大消费、某些大宗商品、有较高壁垒的制造业等。事实上，去年这三大领域确实给基金收益带来不少贡献。

周可彦称，“大盘的几轮调整下来，机构投资者占比越来越高，而机构间比较的就是投研能力，尤其是通过基本面研究发现上市公司价格与真实价值之间的差异，通过挖掘低估值、高价值个股来发现投资标的。”而周可彦精选出来的“低估值、高价值”的个股较为集中地出现在大消费板块。从银华富裕主题基金2016年四季报持仓看，大消费板块中的龙头股仍是这只基金的重仓股，少数股票持股时间甚至超过1年，这类股票的良好收益也助推基金净值不断走高。

周可彦称，以大消费股为例，一些优质的龙头股的长期盈利增速仍然大于估值水平，投资价值依然显著；另一方面，从历史经验看，消费行业的景气度很少只持续1年，后市仍有继续上升空间。当然，这些股票也不会永远持有，当一些股票短期内上涨过快，很快达到所判定的价值时，周可彦也会对持股结构进行动态再平衡。

看好大消费、大宗商品、国企改革

针对2017年的A股市场，周可彦表示，他主要看好三个方向，一是继续看好大消费；二是看好某些大宗商品领域面临拐点的企业，如中游的机械制造、大金融里的某些子行业等，会在这类行业中选择基本面好转、股价尚未充分反映的板块提前布局；三是看好国企改革领域，但要结合行业和公司的基本面。

以金融业为例，今年以来市场的实际利率有所抬升，对银行和寿险存在潜在利好，因为银行、保险的资产端收益率会提高；另一方面，PPI以较快速度走高，说明产业上游企业盈利情况在好转，银行的坏账率减少会对银行股有利。

谈及对国企改革领域的投资逻辑，他的投资还是建立在价值投资的基础上，首先，会选择基本面较好的国企改革标的；其次，我国股市还在逐步成熟期，不可避免会受到各种国家政策的影响，投资这类股票的核心逻辑是在好的基本面之上的锦上添花，这样投资的安全边际会更高，但并不会参与短期的炒作。

“希望在能力圈之内做好投资，专注做好精选个股和动态再平衡，然后知行合一，追求可持续、可把握的收益来源，这是我对价值投资的理解。”周可彦称。