分级基金下折潮临近 下折前A类定价相对合理

▎分析师／宋祖强▎研究助理／郑琳琳　▎研究助理／杨思奇

　分级B方面：5月11日分级B基跌多涨少，其中一带一路、银行和国企改革相关分级B表现较好，如一带一B（150276，+5.92%）、银行B（150228，+0.31%）、国企改B（爱基,净值,资讯）（150210，+1.72%）；有色、互联网和煤炭相关分级B跌幅较大，如有色B（150197，-4.17%）、互联网B（爱基,净值,资讯）（150195，-7.20%）、煤炭B级（爱基,净值,资讯）（150290，-5.41%）。5月11日进取股基成交额14.62亿，较上一交易日增加5.63亿，稳健股基成交额13.66亿，较前一交易日增加5.30亿。

　继国防B（150206）下折后，昨日创业股B（爱基,净值,资讯）（150304）触发下折，5月11日是创业股B（150304）下折基准日，创业股A（爱基,净值,资讯）5月11日收盘折价幅度为0.10%，接近平价，在指数不涨不跌情形下，参与下折收益接近0，粗略估算方法为：参考+4且远离下折的同类分级A如传媒A级（爱基,净值,资讯）的目前溢价率6.65%来看，下折后近1/4的创业股A的重新定价后的溢价幅度可能在6%，因为赎回费率的存在另外3/4收益为-0.5%，因此指数不涨不跌下参与创业股A的收益近似为3/4*（-0.5%）+1/4*6%=0，因此当前创业股A接近平价，说明其定价合理，这也证明机构投资者高度集中的分级A市场定价效率高。

　分级A方面：5月11日分级A涨多跌少，总成交额13.76亿元，较前一交易日上升5.32亿元。成交额在1000万以上的分级A共23只，其中，深成指A（爱基,净值,资讯）（150022，-0.52%）、中航军A（150221，-0.17%）、钢铁A（爱基,净值,资讯）（150287，-0.47%）下跌，其余均上涨，国防A（150205，+1.30%）和新能车A（150211，+1.06%）涨幅较大。5月11日分级A总份额573.69亿份，较上一交易日继续缩减41亿份。

　5月11日中航军A盘中跌幅达到0.5%，随后军工指数反弹，中航军A的价格也开始反弹，最终跌幅收窄至0.27%。

　5月11日央行释放强监管沟通协调信号且公开市场操作重转净投放，缓和市场强监管及紧流动性预期，10年期国债期货主力合约T1706结束跌势，微幅上涨0.59%，5月11日稳健股基收涨0.44%。

　黄金ETF

　5月11日黄金市场伦敦金盘中上涨0.31%，AU9999上涨0.15%，华安黄金ETF上涨0.18%，AG1706上涨0.98%。

　银华日利（爱基,净值,资讯）、华宝添益和南方理财金H（爱基,净值,资讯）上交易日的七日年化收益分别为3.679%、3.671%，和3.990%，货币ETF中银华日利和华宝添益微幅溢价，其余货币ETF均处折价状态，折价幅度多在0.01%左右。

　QDII-ETP方面，盘中在岸人民币对美元汇率无明显波动，昨天，德国DAX指数上涨1.11%，纳斯达克100上涨2.06%，标普500上涨1.53%，博时标普500ETF（爱基,净值,资讯）上涨0.39%，预估溢价率0.11%。

　标普全球石油指数上涨1.16%，华安石油上涨1.39%，预估折价率0.583%，标普石油天然气上游股票指数上涨2.23%，华宝油气（爱基,净值,资讯）上涨2.01%，预估折价率0.624%。