众安保险受益多个因素 科技保险前景光明

目前，全球范围内的金融科技上市企业数量较少，市场对这一领域缺乏直观有效的参照标准。随着众安在线上市，二级市场有望开辟金融科技板块，构建金融科技行业估值标准。而港交所金融板块的整体表现也将对全球一级和二级市场相关公司形成联动影响。

众安上市后股价较发行价高出49%，市净率为6.6倍，高于全球大部分金融科技股。

　　众安股价受益多个因素

中国银河国际分析师王志文认为，与国际金融科技股相比，虽然众安的估值已不便宜，但短期内有望维持与现时相当的水平。首先，若撇除软银所持的股份(其设有6个月禁售期)，众安的流通市值只有113亿港元，相当于公司总市值的8.8%。由于这是香港首家上市的大型金融科技股，公司的流通市值不大，再加上行业独特性，应享有溢价。此外，由于公司H股市值接近400亿港元，加之成交活跃，该股有机会在2017年11月或2018年2月被纳入恒生综合指数。之后，公司亦有机会被纳入港股通交易范围，吸引内地投资者。如果公司被纳入恒生综合指数，将成为另一个利好因素。

“如果以12个月为投资期，则众安在线面对多项不确定性。若假设软银持股时间较长，公司或不会在禁售期结束后(6个月后)立即出售股份，那么最大的不确定性将来自上市前股东。对于首次公开发行股票前已发行的股份，并没有正式的禁售期，但根据我国《公司法》，上市前股东自发行人股票上市之日起一年内不得转让股份。”王志文认为，目前，众安的上市前股东持有公司2.406亿H股，这代表众安的流通市值在一年后将增加121%。特别是上市前股东的买入成本仅为每股24元人民币。另外还有一个因素可能会影响众安在未来12个月的稀缺溢价，由于一些大型的金融科技公司如蚂蚁金服和陆金所可能会在2018年上市，或造成资金分流。

目前，众安是单纯从事财险业务的保险公司，市值达到1279亿港元，相当于中国财险的62%。然而，众安今年上半年的净保费仅为中国财险的1.4%。因此，如果公司不能证明金融科技能加快其发展速度，提升其盈利能力，公司估值长远或面临下行风险。

　　科技保险前景光明

业内人士指出，对金融科技股持正面看法的保守投资者，应重新留意中国平安，而风险偏好型投资者可留意百仕达控股。

王志文称，中国平安的金融科技发展潜力并未明显反映在股价上。对于看好金融科技发展的保守投资者来说，中国平安中期更有吸引力。以2018年市盈率、2017年市净率和股价/内嵌值比率计算，中国平安的估值仅略高于5年平均水平。公司的主要估值指标也仅略高于同业。不过，对于中国平安的互联网金融业务，市场一般仅给予1-1.5倍的市净率估值(与其他非核心业务相似)，主要是由于公司披露的相关信息不多。根据公司中期业绩，其互联网金融业务的账面值约为209亿元人民币。假如给予该业务5倍市净率的估值，互联网金融业务的估值可能达到1045亿元人民币，相当公司市值的10.7%。

业内人士建议，中国平安的互联网金融业务包括一些知名平台，包括陆金所、金融壹账通、平安好医生和万家医疗等。若公司分拆这些业务，将有助于释放价值。此外，中国平安的互联网金融业务于2017年上半年实现净利润4.20亿元人民币，与上年同期录得16亿元人民币的经常性亏损相比，情况明显改善。

百仕达控股以有效持股计算，目前以内资股形式持有众安4.5%股权。百仕达表示，按公平值计，若持有的众安内资股以招股价59.7港元列账，集团拥有人应占资产净值将增加至93.31亿港元。若以众安的最新股价88.8港元计算，百仕达控股以市价计值的资产净值将增至112亿港元。目前百仕达控股的市值为48.87亿港元。如果在撇除众安业务的情况下给予百仕达控股0.45倍市净率的估值(3年平均)，并对公司持有的众安股份给予40%折让，则百仕达控股的公平值约为59亿港元，潜在上涨空间为20.1%。如果众安被纳入港股通及股价反应正面，股价或有进一步上升空间。

业内人士认为，科技保险前景光明。近日，飞利信拟成立科创科技保险，持续布局金融，实现数据变现。数据显示，目前，已获批科技保险险种的4家保险公司财产保险保费收入占全国财产保险保费收入的50%以上。我国专业科技保险公司仍处于发展的初期阶段，目前我国只有一家专业科技保险公司，华北地区尤其是北京地区还未设立专业的科技保险公司。

总的来说全球范围内的金融科技上市企业数量较少，随着众安在线上市，二级市场有望开辟金融科技板块，构建金融科技行业估值标准。与国际金融科技股相比，虽然众安的估值已不便宜，但短期内有望维持与现时相当的水平。如果众安被纳入港股通及股价反应正面，股价或有进一步上升空间。我国专业科技保险公司仍处于发展的初期阶段，未来发展空间很大。