再融资“点刹” 定增基金博弈添变数

随着证监会新闻发言人上周五的表态，再融资在2017年收紧将变成现实。对于2016年大踏步扩张的公募定增基金而言，这无疑将加大这类基金的投资难度。

　某基金公司投行部负责人表示，在2016年再融资规模狂飙至近1.6万亿元的背景下，依然出现部分定增项目非理性报价现象，蜂拥而至的资金大幅压低发行项目的折扣率，让定增投资陡增了不少的风险。如果2017年再融资从严审核，在涌入一级半市场资金量未见明显减少的背景下，再融资项目的争夺或将更为激烈，这无论是对于公募定增基金还是专户定增产品，都会带来巨大的投资压力。

　基金2016年四季报显示，截至2016年12月底，已有17家公募基金公司累计发行31只公募定增主题基金，基金资产净值累计449.66亿元。与首批公募定增基金面世的2015年相比，短短一年时间公募定增基金扩容近7倍。

　不过，在快速扩容的背后，投资者却并未见到业绩的同步增长。Wind数据显示，截至2017年1月23日，去年成立的27只定增基金中，仅有8只产品成立以后获得正收益。而在成立后即亏损的定增基金中，亏损幅度最大的基金产品净值已经缩水超过了8个百分点。

　定增基金出现大面积浮亏的主要原因，在于去年不少定增项目实施后二级市场价格跌破定增价格的情况。这种现象也是许多基金经理始料未及的。一位定增基金经理表示，在很多人的心目中，定增项目由于资金量大、投资对象少，上市公司或资金方会想尽方法维持股价，形成“定增不败”的神话，但事实上，伴随着定增的不断扩容，定增项目良莠不齐，对于前景较差的定增项目，亏损可能成为常态。

　某基金公司投行部负责人称，2016年，定增市场频频出现非理性报价现象，导致发行项目的折扣率大幅收窄。以去年11月份为例，当月定增发行项目的平均折扣仅为3%，有接近三分之一的项目出现破发，导致部分投资者遭受损失。

　对于2017年定增项目审核从严的基调，不少定增基金经理喜忧参半。喜者认为，定增项目审核从严，将有助于净化定增市场，将潜藏巨大投资风险的定增项目踢出市场，基金经理可以更加安心地投资于定增市场；忧者则表示，在2016年定增市场规模飙增的时候，尚且会出现不理性报价情况，如果今年定增项目供给减少，在参与定增的资金未见减少的背景下，竞争将会更加激烈，不理性报价的情况有可能会重演，这反而会倒逼投资风险加大。

　在此背景下，一些基金公司开始强调定增投资的主动管理能力。信诚基金者表示，信诚旗下的定增基金以“真精选策略”为方向，即充分利用自身的主动管理优势，沉下心来精选项目为投资者提供可靠的投资回报。这意味着，定增基金将迎来“主动管理”的元年。