长信基金高远：央行上调政策利率 稳健中性是主旋律

央行上周五提高逆回购、SLF等公开市场利率，货币政策收紧的态势更加明显。 周末有三篇文章值得重视，分别是：

1.央行行长助理张晓慧在央行旗下《中国金融》杂志发表的《货币政策回顾与展望》

2.央行旗下《金融时报》的评论员文章《政策利率全面上调 货币政策明确去杠杆“主旋律”》

3.新华社《开年货币市场操作利率上调预示什么》

中央经济工作会议定了“稳健中性”和“调节好货币闸门”的总基调后，央行拿到了“尚方宝剑”，2017年货币政策会“更加中性、更加审慎”。

1.警示商业银行信贷投放不要过猛，提升中期政策利率（MLF利率）希望引导贷款利率适度上行，但从政策利率到贷款利率的传导机制一般。如果不辅之与窗口指导，贷款投放冲动比较难压下来，后期央行可能会进一步收紧。

2.去杠杆，防泡沫的需要。在低利率环境下，商业银行同业加杠杆催生风险，央行提高政策利率并用MPA监管体系惩罚加杠杆过快的机构。在房价环比还未由正转负且持续几月负值之前，收紧货币政策、控制房贷投放都会持续。

　3.从这么多年的货币政策演变来看，一旦央行的货币政策方向变化之后，半年内不会变，除非经济出现断崖式下跌。

　4．值得重视的是，此次央行全面上调政策利率，并未太多考虑通胀因素。然而，PPI暴涨已经带动CPI非食品持续上行。如果PPI后期再超预期，CPI也将升至2.5%以上，迫近政府3%的容忍底线，将引致货币政策进一步收紧。

　5.去年底开始的货币政策转向，既有国际因素（美债收益率上行，人民币汇率压力加剧），又有国内因素（经济企稳后，控制信贷总量，去杠杆防风险的需要），但尚未考虑通胀因素，这是股市债市后期要提防的潜在最大风险。

1. 货币收紧时期，一般情况下难现牛市的基础，除非企业盈利增速能趋势性上行，类似于2007年2、3季度或2013年的创业板。长信基金首席策略分析师高远认为，企业盈利趋势性下行的概率大，2017年好的情况是震荡市。

2. 在货币政策收紧的过程中，经济容易由盛转衰，工业品价格上行空间受限，周期股易下难上。还有一种情况是类似于2010年4季度，周期股好景不长，回光返照再涨一把，那么将推升通胀中枢，然后迎来进一步的调控。

3.非地产链条的消费股是经济企稳复苏的后周期品种，最值得重视；调整后的价值成长股，也具有性价比，值得中期布局。 更多>>精选基金 基金代码基金名称近三月收益费率操作110022易方达消费行业股5.51%1.50% 0.15%001256泓德优选成长混合2.56%1.50% 0.60%001842九泰日添金货币A0.79%0费率扫描下方二维码，关注基金