机构分歧明显结构性机会仍可期待 关注三大主题

市场对2017年整体谨慎乐观，但对1月开局则出现明显分歧。虽然2016年12月大盘调整幅度较大，但1月能否反弹还是未知数。就结构性机会来看，市场人士普遍看好国企改革、基建、化工等行业机会。

目前判断调整仍需要时间，引起市场下跌的两个因素还未完全消退：第一，是保险投资监管从严的措施仍在不断落地。第二，资金面偏紧的格局在春节前会持续。

从过往历史看，12月中-1月中，公历年底和春节前资金面整体偏紧。情绪上看，总结历史，市场回调尾声成交量和换手率降至前期高点的3-4成，目前已降至原来的5成左右。此外，投资者仍两大担忧未消，一是年初居民换汇会否导致汇率快贬值冲击流动性，二是1月20日特朗普将宣誓就任，其经济政策到底如何，存在不确定性。

整体来看，休整还需要时间。展望未来，等这些负面因素逐渐消化，春节前后的春季行情仍可期待，目前通胀矛盾不突出，流动性不会系统性收紧，改革等政策密集推出推高风险偏好，配置型的资金年初望逐步入场。确定性如国企改革、“一带一路”及油气链，真成长等一季报。

金融去杠杆、通胀预期及外部变量三重压力仍将制约流动性环境，货币环境转紧仍是影响市场的关键变量，指数还有下行压力。

开年后风险因素若被集中证伪或未对市场形成实质冲击，则短期有可能出现反弹，但级别有限，反而是调整仓位结构的好时机。如果开年之后集中换汇、机构调仓等风险因素被证伪或未对市场形成实质冲击，则市场或迎来反弹。但我们认为在流动性环境的边际拐点 出现前，下跌趋势仍未结束，即使短期“该跌不跌”后出现修复性反弹，级别也有限。因此，与其“下重注”搏反弹，不如趁机灵活仓位，优化筹码结构，密切关注一批有基本面支撑、但由于市场风格或持仓结构而被错杀的优质个股，在低位、缩量、估值合理的价位本着价格比时间重要的原则买入。

短期首推红、白、黑中的“黑马”部分，即农业供给侧改革、国企改革和石化产业链；“白马”孕育、绩优成长，技术驱动型关注半导体、光通信和CDN、新能源乘用车、苹果产业链等，消费型则关注家装品牌化和医药；“红旗”招展、政策引领，大基建，关注一路一带和PPP双因素共振，泛金融则关注银行、AMC公司等。

2017年春节早于往年，央行有望在1月中旬就开始主动释放短期流动性。由于每年春节之前银行都会面临比较大的取现压力 ，因此央行往往会在春节前两周开始通过公开市场操作释放短期流动性，并在春节之后回收流动性。而今年的春节在1月28日，明显早于往年，这意味着央行很可能在1月中旬就会开始主动“净投放”，这有利于进一步改善1月的流动性环境。

由于A股市场“看长做短”的特征非常明显，因此要形成一条在短期带动市场整体的投资主线，必须得讲出一个能看长期的投资逻辑，比如5月的新能源汽车、11月的保险举牌。而在去年12月“保险举牌”这条主线熄火之后，能讲长期的故事变得非常匮乏。但我们认为进入新年1月以后，有两条“看长做短”的新投资主线有望引起市场共振。第一条是“涨价主线”，“涨价”的故事应该能在今年上半年持续，建议关注有色、油气和化工行业；第二条是“改革主线”，由于与改革相关的投资主题往往都是讲的长期逻辑，因此也有望成为“看长做短”的投资主线，建议关注混改主题、土地流转主题、生物育种主题。

在各地开展的国资改革中，混合所有制改革无疑是当中的重中之重。

北京国企改革投资主线从投资标的来看，有业内人士表示将北京国企改革的标的从北京首都城市定位叠加几大试点方向来选择收益标的，第一关注已整体上市的集团金隅集团、首开集团改革进度以及国管中心和北控集团有望改组成国有资本运营公司的情况；第二关注竞争领域国企改革的投资机会，建议关注首商股份、王府井、首旅酒店、全聚德、燕京啤酒、同仁堂等；第三关注城市公用事业和民生领域的投资机会，推荐首创股份、中关村，第四关注区县级国企改革进度，推荐顺鑫农业。

作为地方国有经济最发达的地区与地方国企改革龙头，上海国企改革基础扎实，推进迅速。值得一提的是，2016年末上海国企改革动作频频。华谊集团旗下三爱富抛出中国文发借壳的方案，上海电气拟66.28亿元购买大股东旗下资产，华鑫股份拟购华鑫证券92%股份等，频繁的动作直接激活了国企改革板块。

根据此前二级市场的股价表现和深改组最新通过的指导意见，市场对于以员工持股、股权激励、引入战略投资者等方式进行的混合所有制改革的预期可能已经降至冰点。有分析人士建议以国资证券化为主线，从两大国资流动平台、集团单一上市公司、加快上海金融中心建设三条线索出发，把握上海国企改革的投资机会。更多>>国企改革主题基金 基金代码基金名称近一年收益费率操作001017泰达改革动力混合4.78%1.50%0.60%001277博时国企改革主题-7.61%1.50%0.60%168203中融钢铁-9.3%0费率

在一带一路细分领域中，基建被多位分析师所看好。对于“一带一路”的沿线国家而言，无论是从国内需求或是未来区域经济合作的角度来看，这些国家对于基础设施建设的需求均极其旺盛。

有券商分析师指出，在“一带一路”框架下，国家在协助企业进行项目推进，如东南亚地区的马来西亚、老挝、泰国等地有较多项目落地，受此推动，建筑央企第一季度到第三季度海外订单录得了较高的增速。另外，四季度财政部会重新评估营改增对建筑业的影响，期待政策的优化调整。建议从宏观、微观层面都持续观察到了基建复苏的信号，继续推荐基建板块。

在业内人士看来，PPP项目资产证券化解决了基础设施建设融资难、回报期长、投资收益不确定的情况，对板块形成持续利好，其中央企最受益。

从业绩以及估值角度来看，基建板块可圈可点。国泰君安证券分析师韩其成表示，大基建蓝筹历史平均估值区间约6-35倍左右，目前股价对应2016-2018年估值为11倍、10倍、10倍，相对于历史估值区间来看仍偏低。

根据战略重要性及海外业务占比，行业分析师建议关注最大基建蓝筹中国建筑、能源基建出海葛洲坝、冶金工程出海中国中冶，此外受益中国化学。根据国际业务占比汇兑收益弹性推荐国际工程标的如中工国际、北方国际、中材国际、中钢国际等。更多>>铁路基建相关基金 基金代码基金名称近三月收益费率操作202021南方小康ETF联14.52%1.20%0.60%160135南方中证高铁产业12.89%0.60%0.60%164820工银中证高铁产业0%1.00%1.00%

从业内人士观点来看，涨价概念中的化工板块值得关注。而就在化工板块的众多细分领域中，草甘膦涨价备受市场关注。消息面上，2016年12月中全球最大草甘膦原药和制剂产品供应商之一浙江金帆达上调出厂价，另一龙头四川乐山福华化工已率先将95%原粉主流报价上调。在业内人士看来，多数厂家开工稳定，销售情况良好，以完成订单为主。中长期看，农业供给侧改革推进，草甘膦行业产能仍将继续收缩，行业经历从2013年开始近3年的深幅调整，价格创出5年来新低后，企稳回升格局仍在延续。

太平洋证券分析师杨林指出，近期国内甘氨酸价格已经由9月份的低点出现明显上调。从地区上看，目前全国甘氨酸日产828吨，而华北地区日产就达到365吨，是国内甘氨酸的主产区，但冬季华北地区甘氨酸的产能将受制于冬季京津冀对于雾霾环保方面治理的影响，其价格很可能将继续上调。

后续草甘膦价格还有上涨空间，行业人士认为主要基于以下几点原因，短期来看首先是成本支撑+旺季需求。

短期草甘膦受成本支撑和旺季采购影响，预计还有涨价空间。华创证券分析师曹令指出，长期来看，环保趋严，小厂复产难度加大，加上基本无新建产能，供给端持续向好。随着转基因作物的推广，全球每年对草甘膦的需求不断增强。行业龙头企业将长期受益。建议关注草甘膦龙头企业，包括兴发集团、江山股份、新安股份、和邦生物、沙隆达、扬农化工。

更多>>精选基金 基金代码基金名称近三月收益费率操作110022易方达消费行业股5.51%1.50% 0.15%001256泓德优选成长混合2.56%1.50% 0.60%001842九泰日添金货币A0.79%0费率扫描下方二维码，关注基金