各行业生产趋于稳定，资金面大致平稳

市场观点

二季度宏观经济运行大致维持稳健，房地产及基础建设投资如预期出现放缓的迹象，总体消费及消费相关产品生产则是维持稳定增长。六月份人民银行持续通过公开市场操作维持货币市场的动态平衡，季末资金面大致平稳有助于整体金融市场的气氛。

总体

五月份工业生产总体维持稳定，规模以上工业增加值同比增速6.5%，与四月份相同。从行业的角度来看，电子、电气设备、汽车、医药、家具制造等行业都有两位数以上的增长，高耗能行业受原材料价格回落、前期库存提高及前期基数影响，增速略有放缓。从产品的角度来看，符合消费升级方向产品继续保持较高的增长，新能源汽车新增订单明显增加。工业企业利润同比增长达16.7%，增速较4月份加快，产成品存货同比增长9.3%，为今年以来首次回落，显示整体需求良好。

固定资产投资方面，主要受到基础建设投资及房地产投资下滑影响，5月份累计增速从上个月的8.9%滑落至8.6%，制造业投资增速则是有所回升，预期下半年房地产及基础建设增速将较上半年放缓。

物价

五月份物价维持平稳，受食品价格下降影响，居民消费价格环比下降0.1%，同比上涨1.5%。非食品价格环比与上月持平，但汽柴油及先前因季节性因素上涨的旅游价格下降，显示总体消费需求仍维持稳定。全球及国内商品价格在年初达到高点后整体呈现趋势下行，拉动五月份PPI环比持续下降，但降幅较上个月收窄，同比则是上涨5.5%，较上月持续回落。预期今天物价总体维持平稳，对政策将不造成约束。

房地产

五月份70大中城市住宅销售价格数据环比上涨0.8%，较4月份的0.7%略微上升，但15个重点一及二线热点城市中，有9个城市5月份新建商品住宅价格环比持平或是下跌，其余的6个环比上涨的城市中，仅广州涨幅超过70大中城市平均，显示区域分化明显。一线城市在房贷利率普遍提高的环境下，累计同比销售持续下滑，二三线城市销售则持续增长。预期限购、限价、利率上浮等政策影响下，下半年总体房地产销售将持续放缓。

货币政策

五月份M2增速降至9.6%，首次跌破两位数，但总体社会融资同比增速仍较上个月上升，达到12.9%。央行表示M2增速下行主要与商业银行资金运用中的股权及其他投资下滑有关。该指标与金融加杠杆的关联较大，显示金融去杠杆持续在进行中，但社会融资的增速仍维持高速显示金融对实体经济的支持持续。

投资策略

A股

目前股票市场整体估值相较于历史处于较合理的水平，未来将重点关注营收增长确定性较高及估值合理的股票。根据上投摩根的观点，以下投资主题值得关注：

电子：2017年是苹果产业链大年，受益于产品升级带来的订单增长，预计全年行业的利润增速可观，估值较为合理，行业性价比凸出。

新能源：受益于新能源汽车的推广，新能源汽车的销售持续超预期，新能源设备板块有望持续走强。

传媒：传媒行业整体估值合理，不少影视和手游公司毛利率较高，估值偏低，值得关注。

旅游：消费升级背景下，休闲服务处于长周期景气，旅游行业有望持续受益。

医药：行业增长比较稳定，资源品中药板块受益于市场价格的提升，医药商业板块则受益于行业集中度的提升，利好相关龙头股。2017年以来医药板块表现相对较弱，相对估值处于底部水平，有较高配置价值。

PPP：宏观经济在今年一季度延续了去年底以来的扩张，二季度虽增速略有回落的迹象但总体仍维持稳健，预计基建仍是今年下半年经济增长的稳定器，在基建投资增速在二季度回落后，下半年PPP有望成为支持基建增长的重要来源。

债券

从基本面的角度来看，预期全年通胀将维持平稳，宏观环境预计也大概率将维持平稳，皆不会对债券价格构成压力。先前短端资金紧张所造成的收益率曲线倒挂也开始修复。

从估值的角度来看，今年以来由于债券收益普遍上行，债券市场的直接融资成本甚至超过了银行贷款，造成许多企业取消发债。

展望未来随政策的不确定性逐渐消除，国内债市的定价有望重回基本面。外在因素方面，全球经济虽维持稳健增长，但通胀预期较现前有所降低，也有利债券市场的发展。

展望未来随政策的不确定性逐渐消除，国内债市的定价有望重回基本面。外在因素方面，全球经济虽维持稳健增长，但通胀预期较现前有所降低，也有利债券市场的发展。

上投摩根三季度焦点产品

A股

核心成长基金：风格稳定，关注营收增长确定性较高及估值合理的低估值成长股。

智选30基金：自下而上挑选低估值成长股，同时自上而下把握产业轮动机会，个股及产业配置灵活。

多元策略

双息平衡基金：同时关注高股息及低估值成长股，并通过债券投资平衡整体投资组合收益。

双核平衡基金：自上而下关注行业机会，自下而上挑选业绩相对确定的成长股，行业和个股分配比较均衡，并通过债券投资平衡整体投资组合收益。

安鑫回报基金：以多元投资策略争取投资收益，并通过系统化的风险监控降低波动及回撤。

海外

中国世纪基金：通过A+QDII一站式布局全球上市的中国优质企业。

全球新兴市场基金：关注港股投资机会，依循严谨投资流程挑选股票。

摩根太平洋证券基金：国内市场直接购买到的唯一针对整个亚太地区投资的基金。

摩根亚洲总收益债券基金：投资海外债券市场便利的工具，灵活配置于中资美元债，亚洲美元债，亚洲本地货币计价的利率债和可转债等。