到期未批平安可转债延期　监管放松次级债窗口打开

受证监会股权类融资均未开闸影响，保险集团股权类融资暂时受阻。记者获悉，包括中国平安A股可转债、中国人保A股IPO等都将延期或晚于预期。

　　不过，此消息对保险集团基本面并无影响，短期资本金亦无压力。一来近期股市回暖带动保险集团偿付能力充足率直线上升，尚满足监管规定；二来保监会新规已打开其他融资窗口，放行保险集团可发行次级债。这意味着即使年内股权类融资仍未获批，有需求的保险集团也可先通过发行次级债来补充资本。

　　到期未批 平安可转债延期

　　作为保险业发行可转债的首吃螃蟹者，中国平安“发行不超过260亿元A股可转债(含次级条款)”计划自公布以来，备受各方关注。如果260亿元可转债成功发行，资本市场保持正常，预计可以满足中国平安在今后两三年的偿付能力需求。

　　然而，时隔一年之后，方案始终未获相关监管机构通过。据了解，中国平安可转债方案已经获得保监会批准，但受证监会股权类融资均未开闸影响，至今未能发行。值得一提的是，明天(2月8日)将是其可转债的发行决议有效期的最后一天。

　　为此，中国平安在2月5日召开的2013年第一次临时股东大会上，审议通过了“可转债延期12个月”的相关议案。换言之，暂不放弃可转债计划，选择继续等待。

　　除中国平安260亿可转债受阻之外，中国人保A股IPO计划也将晚于市场预期。截至目前，中国人保尚未透露A股具体的融资规模，一切尚在准备之中。消息人士透露称，“因为要拿2012年财报进行IPO申报材料，预计上半年完成IPO的概率不是很大。”

　　监管放松 次级债窗口打开

　　两大保险巨头股权类融资受阻，业内不由担心其基本面发生变化。事实上，无需多虑。

　　正所谓“东方不亮西方亮”。就在两周之前，保监会突然宣布放松次级债发行门槛，允许保险集团通过发行次级债补充资本金。而在此之前，保监会曾关闭过保险集团公司募集次级债的“闸门”，明确保险集团不得募集次级债。

　　有市场人士猜测，次级债闸门此时松动或是巧合，或是监管接收到了保险集团融资难题的信号。

　　近年来，由于股市长期萎靡不振，市场谈“再融资”色变。自中国平安多年前巨额再融资失败后，已上市的保险公司基本都选择了通过定向增发和发行次级债的方式，缓解资金紧张的压力。

　　如，2012年上市保险公司的融资情况分别是：中国人寿发行了380亿次级债；中国平安旗下平安寿险发行了90亿次级债，平安产险获批发行30亿次级债；中国太保  在港定向增发募资102.3亿港元，旗下太保寿险发行了75亿次级债；新华保险发行了100亿次级债，又计划在2013年发行50亿元的债务融资工具。

　　然而，次级债的发行额度存有上限“天花板”，若干保险机构次级债额度将近用尽。据了解，为缓解保险公司的融资饥渴症，保监会正在研究其他资本补充工具。

　　股市走强 再融资压力减轻

　　对于保险公司来说，虽然股权类融资受阻，但事实上，2013年的融资需求并没有2012年那么迫切。

　　关键“功臣”是日渐回暖的股市。对于早已完成机构扩张的保险巨头们来说，偿付能力指标的变化往往是看A股“脸色”。

　　“我们认为短期保险巨头的资本金压力不是很大。”一位投行人士分析说，股市的回暖，令保险公司投资浮亏相应缩小，偿付能力充足率有所抬升。“尤其是上市保险公司，重仓的银行股最近一路飙升，基本实现了全面浮盈，大大缓解了偿付压力。”

　　事实上，从长期来看，随着保险投资渠道的全面放开，今后保险公司的投资收益将进入稳定增长期，偿付能力将不再出现“大起大落”。尤其是备受关注的上市保险公司，在公司本身无实质大型投资项目(如并购等)的前提下，再融资需求将大大减少。

　　“根据我们内部预测，未来几年内，由于保险公司的资产配置更偏重于固定收益及另类资产，因此对股市的依赖度将大大减轻，股市波动对保险公司投资收益的影响程度将下降。保险公司的投资收益将不会再出现大幅波动，偿付能力也将不再大起大落，融资需求将驶出快车道。”一家保险公司投资经理告诉记者。

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