基金：市场不宜过度悲观 看好估值合理的龙头股

市场目前担忧较多的因素主要有：1、通胀和货币中性政策。原油价格中枢的上升以及去年12月超过5%的PPI数据，让市场担忧一旦PPI向CPI传导，央行可能会收紧货币。2、IPO加速可能抑制市场整体表现。对上述两个问题，我们认为不需要太悲观。首先，PPI向CPI的传导不会太明显，且1月之后原油上行速度趋缓，通胀短期可能并不会成为问题。其次，虽然IPO发行提速，但目前IPO规模占A股流通市值的比例在历史上并不高。分流资金更明显的是再融资规模，但这一规模目前来看并没有加速的迹象。因此，当前市场调整更多的是悲观情绪的释放，这反而为布局A股提供了契机。我们依然维持低波动、低估值的A股具备中长期配置价值的观点。短期悲观情绪提供了布局机会，行业和主题方面看好军工、国企改革 、农业供给侧改革等相关概念。

　新股发行确实有所加速，但不必过于夸大其对A股总体供给端的冲击，其主要的负面影响在于分流创业板资金。2017新年以来仅仅两周已有27只新股上市，且证监会仍然保持每周十家以上新股核发频率，因此，很多投资者将近期的股市疲弱归结为新股发行过快给市场带来较大的供给压力。但其实国内大部分大型企业在2011年以前已经完成上市，而2011年以后上市公司虽然数量较多，但融资规模却不大。最近两年的IPO融资规模仅占A股总流通市值的0.4%，而在2011年以前该比例都在1%以上。

　但新股发行加速对创业板确实造成负面影响，毕竟“稀缺性”是创业板高估值的重要支撑。而随着与存量创业板公司属性相仿的新股不断上市，将会明显分流创业板资金，降低其估值溢价。

　我们认为一季度主线是通胀，可以关注有色、化工、油服设备与农业等品种。2月份可能是风格切换的一个时间窗口，届时流动性冲击告一段落，主动补库存逐步进入尾声，成长股估值趋近合理。电子、医药、计算机等行业基本面向好，相对估值有上升空间。中期看好高股息率品种。二季度开工旺季时点，虽然总需求存在较大不确定性，但PPP和建筑板块值得关注。下半年，改革预期可能强化，市场风险偏好大概率上升，成长股或有不错表现。

　股市大幅回调和新股发行较快有一定关系，相比之下对投资者心理上的影响大于对股市资金占用的影响。若保持现有发行节奏，可能给市场整体估值带来压力，中短期需要回避高估值个股，新股上市后的涨幅近期也在逐步收窄。

　从投资角度看，可以继续沿以下主线寻找投资机会：1、国企改革和混改相关个股。2、超跌成长股。部分成长股在市场恐慌情绪下有可能超跌，未来有可能迎来结构性反弹，但需要仔细甄别挑选。3、估值合理的优质龙头股。在经济增速放缓的大背景下，未来各个行业的集中度或会快速提升，估值合理的龙头股具有配置价值。