短线难言风格转换 基金谨慎看待中小创反弹

回顾5月份走势，上证50上涨5.63%，创下一年半以来新高，同期沪综指下跌1.19%，创业板更是下跌4.7%，“二八”行情向“一九”极端行情演变的形势十分明显。但这一市场格局在近日有所改变，以银行为首的权重股开始显现回调迹象，上证50指数更在6月5日创下年初以来第二大单日跌幅；与此同时，超跌的中小盘次新股却纷纷反弹。市场是否迎来“二八转换”再次引起热议。

在部分基金看来，虽然风险得到了较大程度释放，但创业板整体估值水平仍然偏高，后市表现尚存在较大不确定性。但目前A股市场存在明显的底部特征，短线机会大于风险。

短线难言风格转换

对于截至6月6日今年以来已下跌9.97%的创业板，金鹰基金权益投资总监王喆认为，虽然风险得到了较大程度的释放，但整体估值水平仍然偏高，长期来看，创业板的走势还是取决于基本面能否持续增长。

上海证券在研报中表示，中小盘成长股的表现依然存在较大不确定性。首先在业绩上，企业的盈利波动大，分化趋势显著——A股企业整体盈利增速上行，而创业板则大幅下行；第二，风格的切换还需要得到流动性拐点的确认，在震荡市场环境下，流动性以及技术层面的因素可能发挥更加重要的作用；第三，现阶段中小创平均估值虽处于历史底部，但中小板以及创业板的40倍、50倍的市盈率相对其他板块依然偏高，需要时间消化。

“大盘短期内并不具备行情反转的条件，大概率将呈现出区间震荡，结构性机会仍存，大蓝筹后市走势依然强于中小创。”一位证券分析师坦言。

国投瑞银基金指出， 2016年年中以来市场风格分化明显，低估值大盘股表现显著优于高估值小盘股，这也是10年以来低估值大盘股的持续时间最长的行情。从当前中小盘、创业板的估值来看，已处于历史低位，但受限于未来中小公司成长性（在外延成长受限）和当前监管政策趋势对风险偏好的影响，他认为价值股仍将在可预见的未来跑赢小盘成长股。

后市机会大于风险

对于今年市场出现的“白马蓝筹风”、中国版“漂亮50”现象，王喆认为，这表明市场的偏好发生了明显的变化，由过去几年注重企业未来的成长，到更为关注当前确定性的盈利。同时也表明市场的估值体系发生了较大的变化，以业绩为主导的估值体系逐渐成为市场的主流。

针对当下市场行情，莫海波认为现在处于阶段性的底部。在他看来，市场底部特征包括很多股票大幅下跌、场内资金向1-2个板块聚集、估值处于历史较低位置、市场人气低迷、成交缩量等特征。而最近，创业板很多个股创出了去年年初“熔断”行情以来的新低，沪深300指数当前市盈率约13倍，相比过去10年均值也处于低位，而且资金抱团取暖的态势也显示出市场悲观的情绪。莫海波表示，现在市场有着明显的底部特征，当前A股市场机会大于风险。

展望6月市场走势，国投瑞银则偏谨慎，其表示投资者风险偏好仍将继续下降，建议降低A股风险暴露，增加港股权益配置。国投瑞银同时认为，在可预见的未来，货币市场利率将维持高位，货币基金短期优于债券基金。