创业板四连阳 现在可以“买买买”了吗？

近期以来，创业板人气呈现回暖之势，当前创业板真的值得买吗？目前市场的估值区间处于什么位置？机构如何看待当前的市场行情？

创业板短期人气回暖

市场的风向似乎开始转向创业板，今年以来表现低迷的创业板，近期却走出了出人意料的走势。

今日早盘，创业板指再次强势拉升近1%，盘中收复20日均线；昨日，创业板指单日涨幅到达2.04%，成为2017年以来的最大单日涨幅，其中，多只个股成功以涨停板收盘，个别股票年初以来涨幅更是惊人，估值方面市盈率也一同迈过百倍。

Wind数据显示，创业板指的市盈率约为39.12倍（历史PB/PE），对于投资者而言，最重要的问题可能是创业板现在估值算不算高？

以史为鉴，我们不妨回顾历史数据，看一下目前创业板指数的估值区间。

就历史数据而言，创业板指从2010年6月运行至今，历时近7年时间，共计产生了358个周数据，其中市盈率最低时期是发生在2012年11月底，只有29.44倍，市盈率最高的时期发生在2015年6月12日，高达135.13倍。

作为A股市场中人气板块，创业板过去几年间一直是各路投资者的“心头肉”，但今年的整体表现却明显不如主板市场，截止到最新数据显示，沪深300年内上涨2.99%，创业板指年内却下跌了7.11%。

A股的估值安全边际在哪里？

今年以来，以创业板为代表的新兴成长股可谓“跌跌不休”，尤其是创业板中得高估值的公司，股价跌幅更大，关于A股的估值问题，海通证券荀玉根近期有比较鲜明的观点，荀玉根老师选用标准主要用PE（TTM）中位数作为估值衡量标准（考虑到部分板块低估值对市场整体估值影响较大），主要观点四句话：

1、全部A股PE中位数30倍以下是高安全边际。全部A股PE中位数30倍以下时，万得全A未来一年正收益的概率超过91%，预期平均收益率57.7%，是高安全边际。5月12日全部A股估值中位数49倍，按所处40-50估值区间看，未来一年万得全A实现正收益的概率为65.3%，预期平均收益率29.5%。

2、主板、中小板、创业板PE中位数30倍、35倍、40倍以下是高安全边际。主板PE中位数30倍以下是高安全边际；中小板PE中位数35倍以下是高安全边际；创业板PE中位数40倍以下是高安全边际，创业板综未来一年正收益的概率超过93%，预期平均收益率40.4%。

5月12日主板PE中位数35倍，按所处30-35倍估值区间看，未来一年上证综指实现正收益的概率为60.6%，预期平均收益率57.9%；中小板PE中位数51倍，按所处50倍以上估值区间看，未来一年中小板综实现正收益的概率为11.9%，预期平均收益率-22.2%；创业板PE中位数63倍，按所处60-70估值区间看，未来一年创业板综实现正收益的概率为31.4%，预期平均收益率-7.7%。

3、上证综指、上证50 估值处历史较低水平。目前全部A股整体PE（TTM）19倍，处于05年以来后43%估值分位，上证综指、上证50指数PE（TTM）分别为14倍、10倍，处于05年以来后40%和39%估值分位，上证综指与上证50历史估值分位稍低，说明A股估值结构分化。

4、中小创估值处于历史偏低水平。首先从静态估值看，中小板指、中小板、创业板指、创业板目前PE（TTM）分别为30倍、38倍、39倍、50倍，分别处于05年（创业板为10年以来）以来后38%、50%、15%和32%估值分位。

整体看中小创估值处历史偏低水平，但内部估值分化较大，中小板、创业板PE中位数分别为51倍、63倍，处于05年以来后63%、53%估值分位。再以近5年一季度净利润全年占比及17年一季报预测17年全年净利润增速，中小板指、中小板、创业板指、创业板17年净利润同比分别为27%、35%、36%、44%，17年动态PE分别降至27倍、35倍、36倍、44倍，历史估值分位分别降至05年以来后22%、46%、8%和25%。相对历次牛市（2005/6、2008/10、2012/12）起点各板块估值区间（17-21）、（18-24）、（28-30）、（28-30）倍。

机构观点：短期冲击暂缓 监管任重道远

仅从估值角度来看，当前A股市场或具备一定的投资吸引力，近期以来，市场人气似乎也有所恢复，不过，对于市场后市的走势，机构态度仍然十分谨慎，博小时整理几个比较有代表性的观点，供读者参考。

在经历了一波大跌之后，个股也存在结构性调整恢复的必要，因此，周二的上涨行情就显得顺理成章，同时，这样的上涨也提示投资者，市场信心在逐渐恢复，后市反弹还有空间，并且继续以结构性特征推进，不过，在基本面没有得到根本改善的前提下，反弹就是反弹，对于反弹高度暂时不能预期过高。

在温和去杠杆的基调下，央行依然缩短放长，总体上保持净回笼，但是会适度缓解市场的短期流动性压力，减缓市场波动，监管去杠杆的节奏微调，市场情绪有所缓和，短期反弹过程仍需保持谨慎，去杠杆、防风险还在进行汇总，股指明显回升的基础尚未形成。

强监管仍然是趋势，针对机构准入、泛资管、委外等多方面的收紧，只是执行落实时日文体，结合2016年我国资管业务规模近52万亿，也需谨防存量冲击过大。考虑到近期违规资金撤离股市对市场回调的影响已有所显现，但后续增量资金入市条件也将受限，由此决定了短期风险偏好修复后，市场也难以进入趋势性行情，操作策略上宜且站且退。

博时基金李权胜：投资创业板仍需谨慎 港股市场依然可期

除了以上机构的观点，作为业内价值投资理念的首倡者和坚定践行者，近期我司权益投资部总监李权胜也有自己对市场的看法，主要观点如下：

1、短期我们对A股看法比一季末的时候要相对乐观，我们认为前期市场对金融监管强化和金融去杠杆等政策层面的负面预期或有过度；从预期差角度来看，在市场经历一定幅度回调后，我们认为中短期市场底部阶段性企稳和温和反弹的可能性在提升。

2、我们对创业板的看法还是相对偏谨慎，核心还是很多创业板公司的基本面不足和估值高估。我们不会去调总体的投资策略，我们目前节点会去做一些微调，比如部分中小盘个股前期经历了大幅下跌，其中有部分基本面仍然较好的个股估值已经趋向合理甚至低估，那我们会逐步增加一些这类个股的配置。

3、当期适度的金融监管是必要的。未来一个月，如果有超预期的利好，我们认为更可能是国内政策的变化，除了金融投资行业本身的政策外，更重要的是宏观经济相关改革的推进，如国企改革、财税制度改革及部分管制因素的放松等。当然国际上以美国为主的政经环境改善也可能是潜在的超预期利好。目前条件下，我们对国内宏观经济未来的高增长相对持一定的谨慎态度。

4、仍然看好大消费投资方向。我们之前一直在强调我们的一个投资理念，通俗地说叫“看长做长”；主要指的是我们投资的方向是基于我们对该方向或行业中长期的发展看好的。目前我们仍然看好大消费方向。我们认为中长期而言，大消费是我们投资的基石。我们认为未来中国发展进入的理想状态是国家富强、国民康健。

我们重点配置的大消费行业除了白酒家电以外，医药、乳业、旅游、零售等细分行业也是我们目前配置的重要部分。

5、相比A股，我们整体还是相对更加看好未来的港股市场；其中主要逻辑有估值相对较低和市场流动性潜在提升空间较大两个方面。

具体来看，估值方面，港股整体估值在全球主要市场都处于偏低水平，其中很多A-H两地上市公司H股的估值有很大优势；市场流动性方面，考虑到国内居民国际化配置的需求，港股是很好的配置方向，未来港股流动性提升潜力很大。我们认为目前仍然是投资港股较好的时候，如果市场未来出现回调，那市场的吸引力还会提升；当然对于具体投资方向和投资标的，大家要更多依靠专业的投资机构，毕竟港股的投资逻辑与A股还存在较大的差异。