博时基金魏凤春：创业板大幅下行 价值风格或将持续

上周回看

上周，权益、原油等风险资产好于黄金、债券等避险资产，基本金属、农产品表现一般。发达股市再次发力，美国上市公司财报强劲，企业盈利能力突出，以及耶伦国会证词偏鸽派，推动美股再次上扬。价值重估与避险情绪驱动，港股与A股蓝筹股指大幅上涨，创业板弱势依旧，行业方面仅金融、建筑、钢铁等上涨。

海外经济市场方面，上周三耶伦的国会证词称，通胀不确定性大，利率无需进一步升高太多，就达到中性状态。鹰派程度不及市场预期，或意味着美联储9月加息概率不大，但不影响缩表。美国6月通胀消费有些走弱，但不是货币政策正常化的制约。

国内经济方面，全国金融工作会议着眼防控金融风险，直接融资仍受看重，管控国企、地方政府融资端行为，产融结合受控，监管协调性上升，流动性走紧的概率下降。出口已经连续4个月处于较高景气，PPI同比增速持平，社会融资总量余额增速连续两个月放缓。

今日市况：

市场再现大跌。

今日早盘，沪深两市开盘迅速跳水，沪指一度跌逾2%，创业板指重创跌逾4%，盘面上权重与题材普跌，一片惨淡。随后金融股发力护盘，各指数跌幅均有所收窄，上证50飘红涨1.5%。

不过，午后上证综指二次下跌，收盘跌1.43%报3176.46点，失半年线，深成指跌3.57%报10055.8点，创业板指暴跌5.11%报1656.43点，创两年半新低，两市愈400股跌停，两市成交5696亿，上日为3854亿。

今日大跌引发市场各方的关注，以下是博时基金关于本周市场的宏观研判，博小时整理如下，供各位参考。

本周预判

近期不是“白马”行情，而是价值重估行情，主要在周期与金融地产。此次周期品涨价除钴和部分稀土之外，其实幅度并不算大，目前的周期行情是对传统周期行业盈利能力的再认识与再定价，其中大部分是补历史“欠账”。如果将当前周期涨价计入盈利，那么经济基本面对行情的支撑就接近顶点。总体上，建议配置偏向防守，以货币、中短久期债券的高比例配置获取稳健收益，以估值匹配成长的个股配置获取增厚收益。

具体来看，A股市场经济景气对主要股指有支撑，全国金融工作会议延续了防风险的强监管思路，对监管的协调做了制度安排，预计监管强化的同时流动性会有改善。结构上，价值风格主线持续，但成长风格在调整之后也会有反弹。

港股市场在中国经济、人民币汇率趋稳以及自身估值等因素作用下，短期跟随A股蓝筹，仍可维持多头行情。中期而言，需评估外围股市波动以及中国经济、金融政策走势对港股的影响。

考虑中国经济二三季度超预期企稳、央行7月的流动性回收，以及金融去杠杆尚在途中，国内债市反弹空间有限，但金融工作会议或确认流动性企稳，流动性有望维持较二季度更佳的状态，债券的配置收益有望上升。

近期，美国库存下降、产量增速放缓的利好助推油价上行，但OPEC产量回升和减产执行率下降使得短期原油供给过剩的担忧犹在。短期看，油价在低位仍有反弹空间，但幅度有限，仍以震荡为主。关注7月24日OPEC会议对减产豁免国的产量讨论结果。.klinehk{margin:0 auto 20px;}