《当代金融家》专访穆迪亚洲保险信用评级副总裁严溢敏

“在欧美发达国家，几乎所有大型保险公司都会进行信用评级，甚至将信用评级作为提升市场竞争力的一种策略。”穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service)负责亚太保险行业评级的副总裁严溢敏说。

中小型公司有望“异军突起”

在严溢敏看来，目前制约国内保险公司信用评级的主要原因，一是中小保险公司受发展时间较短、管理处于初期阶段、投资渠道狭窄、资本市场不完善、投资收益低等因素影响，评级级别通常不会高；二是缺乏公开资料，信息收集非常困难。

但在国际上，针对保险公司的信用评级技术已经十分成熟，信用评级可以适用几乎所有的债务种类，包括商业票据、债券、贷款及信用证等。全球性的评级机构主要集中在资本市场发达的美国，如穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service)、标准普尔公司(Standard & Poor's)、惠誉公司(Fitch)和阿尔费雷德。贝斯特(A.M. Best)等。

信用评级机构独立运行，但也受各国监管机构监管，以保持机构的独立性与合规，能够切实有效地对保险公司的整体财务能力、经营稳定能力或特定债务清偿能力和意愿进行综合评价，能够揭示保险业存在或者可能存在的风险，被称作保险业健康发展的“第三只眼睛”。

总体而言，保险公司信用评级的作用主要体现在以下三点：一是降低保险市场中的信息不对称，向投保人提供有效率的信息服务；二是开展信用评级是保险公司的竞争策略与融资基础；三是保险公司信用评级是监管部门进行监管的其中一个工具。

而依照国际成熟保险市场的经验，无论大型还是中小型保险公司，都会在发展到一定阶段后通过评级来满足其业务或者市场上的需求：一是业务需要。保险公司希望给投资者或者一些持份者一份外部的独立的财务评估，亦或是满足某些财险公司在做海外业务的交易手续的需要。二是债券发行。如果一家保险公司要到国外发债，就需要聘请评级机构做债券评级，投资者在购买债券时大都会参考保险公司的信用评级。三是监管机构或投资业务需要。四是对外展示。一些公司希望以此来提高透明度，让客户或投资者充分了解本公司的实力。

严溢敏表示，中国保险业偿二代监管制度体系的推出和实施，不仅标志着中国的保险市场已经逐步进入成熟市场的阶段，也意味着小型保险公司将开始重视信用评级在公司发展过程中发挥的重要作用。

“规模”并不代表优势

穆迪对中国保险公司的评级始于2008年，彼时中国人寿与人保财险[微博]第一次被授予A1保险财务实力评级(IFSR)，而这两家公司的评级在最近的六月获一级的提升，到Aa3，是国内金融机构中的最高评级，也与中国的主权评级一样。

不到十年间，随着我国保险公司业务的拓展以及资金运用范围的扩大，保险公司面临的风险也越来越复杂。

从国内保险业发展来看，近年我国保险业每年近30%的增长率其实是建立在一种低水平基础上的超常规发展，保险密度、保险深度相对较低，市场规模急速扩张，导致忽视信用风险控制，出现信用危机，制约了保险业前进的步伐。

从保险公司内部风险控制和管理来看，目前国内保险公司正在向精细化、效益化经营转变，风险控制成为企业核心管理内容，信用风险关系到保险公司的生存与发展，而建立在诚信基础上的产品创新与品牌塑将成为保险企业的核心竞争力，打造保险行业信用品牌成为发展主流。

保监会在行业内部下发的十多份偿二代相关文件中，关于第三支柱市场约束机制的三个监管规则分别是：偿付能力信息公开披露、偿付能力信息交流和保险公司信用评级。其中明确提出，“鼓励保险公司主动聘请信用评级机构对本公司进行主体信用评级，并公开披露评级结果”。

区别于第一代偿付能力体系中基于保费规模的衡量标准，偿二代要求保险公司根据全面风险评估持有资本，将改善保险公司的财务实力，更加准确地反映保险公司的风险，促进保险市场持续发展。“偿二代更加科学地计量风险，减少了偿一代过于粗放带来的资本冗余。”严溢敏说。

偿二代相比偿一代主要有两个特点：一方面，偿二代接轨了以风险为导向的国际监管理念和模式，包括美国RBC标准和欧盟Solvency II监管体系，在防范系统性和区域性风险的同时，兼顾资本使用效率和效益；另一方面，偿二代更加注重资本成本，注重市场适应性和动态性。例如，在做高风险业务或产品的同时就需要比较多的资本金来支持，保险公司会考量其本身资本金的运用是否值得去做比较高风险的业务或产品。

其中，“规模”仅仅是评级中的一个因素。因为规模并不能代表一家公司在财务或者业务上的某些优势。评级机构在对保险公司进行评级时，不仅会关注保险公司的规模，还会综合考量其他重要因素，包括销售团队、销售渠道及产品与投资风险等。

保险评级的作用

据严溢敏介绍，目前中国保险市场的评级与国外保险市场的评级并无本质上的区别，从在穆迪进行过独立财务评级的中国保险公司级别来看，大部分在A级别，与全球平均评级水平相当。这是因为评级机构通过对保险公司的总体情况进行评价，从财务状况和业务状况两方面进行信用评级，同时也考量市场运营环境的风险等。

不过，评级机构对保险公司不同业务的评级标准却有所差异。“以寿险和财险为例，除了均考量它们的盈利、资本充足性、市场定位和产品风险等因素以外，寿险的评级因素中，会专门考量销售渠道和流动性以及资产负债匹配风险；而财险的评级因素中，因为准备金充足性对于公司获利或者资本影响比较大，所以准备金充足性作为一个独有的评级因素存在。另外，尽管寿险和财险都有产品风险与多样性这一评级因素，但是同一因素对于这两种不同业务的评价标准也略有不同。”严溢敏说。

事实上，由于财产保险公司的业务特点是业务期限较短，资金流动性较高，是一种高负债风险业务，因而财产保险公司的财务安全性和到期偿付能力往往受到很高的重视。由于财产保险业务与人身保险业务在众多方面存在着区别，在对财产保险公司进行信用评级时，其主要分析要素包括：经营环境、市场地位、产品重心与多样化、准备金充足性、资本充足性、盈利能力、财务灵活性、再保安排等几个方面。

而人寿保险公司的显著特点则是寿险产品涉及长期性的财务保证因素，从而使得人们更为重视寿险公司的资产负债管理的能力。与财产保险公司相比，寿险公司受宏观环境的影响程度、资产负债的匹配程度和财务稳定性的要求等方面存在显著差别。对寿险公司信用评级主要考虑：经营环境、市场地位、产品重心与多样化、销售渠道重心与多样化、资产质量、资本充足性、盈利能力、财务灵活性等方面。

保险评级的功能就是将保险公司的业务与财务信息转换成一定的等级，更加通俗易懂，便于公众理解，能够反映保险公司的“真实内在”。保险评级也能够督促保险公司高效稳健运行，提高在保险业内的竞争实力。