穆迪指出应规避中途退保产生的流动性风险

全国人大于2月28日通过了对《保险法》的修订，其中拓宽了保险资金运用渠道，明确保险资金可以投资房地产，以及以债权方式投资基础设施项目。穆迪投资者服务日前表示，由于上述资产投资期限较长，因此新规定令寿险公司获益更多。

但是穆迪同时提醒，此类投资的流动性较差，应该注意规避中途退保所产生的流动性风险。

穆迪估算整个中国寿险行业的负债存续期为10~15年，或者更长时间。原有资金运用渠道的投资存续期通常在5~7年，而新批准的投资类别则具有更长的存续期，可以减少资产与负债期限错配的问题。

由于保险理赔责任的性质不同，财险公司不仅负债存续期较短，而且还可能遭遇需要支付大量现金的情况。虽然上述两种资产类别能提供更高的投资回报率，但财险公司可能只会配置比例较少的此类资产，倾向于持有更多的固定收益产品以增强流动性。

但是值得注意的是，上述两种新的资产类别本身流动性较差，因此寿险公司需要在产品设计时，考虑到这些投资的流动性风险。例如，在产品中嵌入对期权性风险的限制，来规避因中途退保而产生的意外的流动性需求，或者增加适当的产品特性，如“退保罚金”等方法，来抵御投保人退保所带来的流动性风险。

“引入其他资产类型将提高投资组合多样性。”穆迪分析师严溢敏表示，“由于目前部分保险公司获许可的投资类型有限，导致其对金融机构（主要是银行）的交易对手风险相当高，因此投资组合多样性的提高尤其具有意义。”

目前，保险资产的现金和定期存款存在商业银行，金融债发行主体为银行，保险资产所投资的企业债也是由银行所担保的，再加上股票市场中银行股市值占比较大，因此，保险资产所持有的股票头寸中，也有相当比例是银行股。而新批准的投资产品，与现存资金运用渠道的相关性较低，这两个产品彼此之间的相关性也比较低。