险资暗暗加仓 青睐低估值强周期

险资小步入场

当下的市场环境与去年此时有着相似之处。去年4月，“国十条”落地，房地产板块沦为“重灾区”；CPI进入加速上涨期，市场加息预期强烈。而今年4月，国务院派出八个调查组摸底楼市调控效果，新一轮楼市调控政策“时刻准备出台”；3月CPI“破5”预期强烈，4月5日央行年内再次加息。

在去年4月股市下跌行情中，险资就先行一步。而今市场再度上行到3000点高度，市场担忧“又到险资波段时”。一向青睐波段操作的险资，是否会选择落袋为安？

某大型保险资产管理公司人士的判断让多头松了口气。“可以肯定的是大盘已经跌不动了，没有减仓必要。”这位机构人士说，“看看大盘股的估值，虽然指数在3000点，但那些蓝筹股估值差不多还在1600点的位置。特别是地产股，在严厉政策之下，3月以来已经表现出超跌反弹的趋势。”

在判断跌不动的同时，部分险资开始小步入场。近期市场传出消息，以中国平安为代表的保险资金已在小规模申购基金。业内人士透露，多家基金公司收到来自中国平安的买单，种类涉及股票型、指数型和货币型基金。粗略估算，近期中国平安的申购数量已达数十亿元。而在此前一周，中国人寿也申购了少量股票型、指数型基金。

尽管险资有申购动作，但资金规模不大。一些较大规模、知名度较高的基金公司表示确有部分险资申购基金的消息。而中小型基金公司大都表示，没有相关险资流入的数据。有基金公司内部人士认为，“这次险资申购基金的规模有限，几十亿元的资金分摊到各家基金公司，申购量相对有限。”

有市场人士分析，在3000点的门槛前，险资并未撤离，而是选择小步入场加仓，这是一个值得关注的积极信号。中国平安自去年以来就看空市场，一直保持较低仓位。而此次突然集中申购基金，传达出对市场已无深跌空间的预判。

蓄势等待机会

“尽管市场依旧震荡，但估值中枢已经上移。”有保险机构人士分析，3月18日集合了所有坏消息：日本核泄漏危机蔓延，我国发生恐慌性抢盐风潮，联合国安理会通过有关在利比亚设立禁飞区的决议，而多国部队随后展开军事行动，央行也在当日宣布再次上调存款准备金率。“最坏的情形不过如此，而当日股市仍保持在2900点附近。可以初步判定，1月的2661点应该是全年的最低点。”

机构情绪的转变可从数据上得到印证。3月23日主力资金出现逆转性流入迹象，随后以保险资金为代表的机构资金出现大踏步入场动作。当周机构资金净流入达10.8亿元。主动型股票方向基金平均仓位在当周上升0.68个百分点至82.03%，其中主动加仓0.48个百分点。

确认底部的同时，保险机构在研判行情爆发的时点。“6月股市可能会迎来一波像样的大行情。”上述保险机构人士分析，今年以来制约股市的一大因素就是资金回流欧美市场。 今年上半年美国经济复苏势头确定，量化宽松货币政策仍在实行，美股升势持续，吸引资金回流。而我国受通胀压力影响，紧缩政策陆续出台，A股上半年很难有所表现。但到6月，美国第二轮量化宽松政策到期。与此同时，我国货币政策的严厉时期也已过去，在资金推动下A股有望迎来爆发性机会。

对二季度的流动性，已有多家机构表示乐观，认为3月CPI“破5”后通胀将达到年内高点；4月5日的加息，使市场对于紧缩的担忧得以释放。

青睐低估值强周期

目前，市场对通胀接近峰值和紧缩政策逐步减弱的判断较为一致，但对经济是否减速还存在担忧。如对外贸易2月出现逆差，固定资产投资累计同比增速仅与2008年和2005年这样的经济低迷年份相当，社会消费品零售总额2月出现明显环比下降等，都让市场无法对经济保持乐观态度。

不过，多数保险公司投资负责人表示，政府控制通胀不会以牺牲经济增长为代价。“今年是""十二五""开局之年，众多投资项目开工建设，水泥、钢铁、机械等行业的需求已经开始转暖。二季度通胀高点过后，政策将会向经济增长倾斜，不必过度担忧经济减速。”有保险公司投资人士说。

但他同时指出，由于二季度各项数据指标还有待进一步观察，股指难免会有反复，这一阶段投资仍要谨慎。险资的加仓是一个缓慢的过程，仍会维持走一步看一步的节奏。

在行业和板块选择上，保险机构依旧维持1月的判断，继续看好周期类股票，重点关注受惠经济增长的金融业，以及估值合理、业绩增长确定的传统行业。中国平安总经理任汇川已明确态度，选股上更青睐银行、能源、基础设施等行业，因为估值低、业绩稳定或受惠于政策扶持。而近期持续调整的中小盘股，险资早在年初时表示“不看好”。

在最新披露的基金年报中，华商盛世成长基金经理孙建波表示，在上半年的经济短期触底和回升期，反映经济周期启动的周期性品种将有较多的投资机会。华夏大盘基金经理王亚伟也较为看好大盘股，认为大盘蓝筹股风险释放充分，将对稳定市场发挥一定作用。调整充分的房地产股也存在估值修复的机会。在策略上，他明确表示将舍弃创业板、中小盘、食品和医药等股票。