今年年初以来，市场对美联储何时开始降息的预期一直变化莫测。通胀反弹和劳动力市场火爆让美联储不敢轻举妄动。一年前，市场还忧虑美国经济或将陷入衰退，但如今，经济数据的不尽人意加大了美联储降息的可能性。美国今年第一季度实际GDP年化季率下修至1.3%，大幅低于去年第四季度的3.4%增速，其中消费者支出下降成为拖累经济增长的关键因素。劳动力市场数据也显示降温趋势，5月非农就业数据备受市场关注。美国劳工部公布的前哨数据显示，劳动力市场或许正在降温，职位空缺数量创下新低，劳动力流动调查结果也不及预期。FXTM富拓高级研究分析师卢克曼·奥图努加指出，美国就业数据将影响市场对美联储降息时点的预期。市场预计美国5月新增非农就业人数将为19万，失业率维持在3.9%。目前交易员普遍预计美联储9月降息25个基点的可能性为66%，而11月降息的预期已被市场完全消化。

在制造业方面，美国制造业活动持续放缓，加剧了市场对美国经济前景的担忧，但也推动了市场对美联储9月开始降息的预期。美国供应管理协会的数据显示，5月制造业采购经理人指数下降至48.7，同时4月建筑支出继续下滑，新订单指数更是创下近年来最大跌幅。此外，美联储最新发布的经济褐皮书也显示，虽然全美经济活动持续扩张，但企业对经济前景却日益悲观。褐皮书显示，大多数地区报告经济增长温和，甚至有两个地区反映经济活动无变化。零售支出保持平稳甚至略微上升，制造业活动整体上升，但部分地区有所下滑。总体而言，褐皮书显示经济不确定性上升，下行风险增加，美国经济整体前景更显悲观。这种疲软趋势或将推动美联储尽快启动降息进程，不过，美国通胀仍将是影响美联储货币政策路径的关键因素。如果通胀水平未明显持续下降，美联储在降息问题上可能会更为谨慎。

最新数据显示，美国4月个人消费支出价格指数环比上涨0.3%，核心PCE指数环比上涨0.2%，同比分别上涨2.7%和2.8%，尽管数据开始回落，但速度较慢，未带来重大利好。纽约联储行长威廉姆斯表示，降低通胀方面仍有不足，货币政策限制性有助于将通胀率降至美联储2%目标。达拉斯联储行长洛根则表示，通胀上行风险仍是担忧，美联储在决定政策时需保持灵活，并观察数据。亚特兰大联储总裁博斯蒂克也强调，将根据数据和信息确定调整政策的最佳时机。总体而言，美国经济疲软迹象增多，美联储降息预期逐渐升温。