股市风向标何时入市

作为股市“风向标”的社保基金终于出手，被市场解读为股市迎来“政策底部”。

12月20日，全国社会保障基金理事会会长戴相龙公开表示支持社会养老保险进入股市，以实际行动支持了此前证监会主席郭树清的建议。两大机构掌舵人的表态，使“社会养老保险基金和住房公积金两大基金是否应该入市”的讨论顿时沸沸扬扬。

与此同时，养老保险基金近年来的持续负利率运行现状也进入公众和传媒的视野，市场高度关注是否应该拓宽投资渠道、实现保值增值。

12月21日，一位社保专家告诉记者，目前我国的社会养老保险制度尚不完善，拓宽运用渠道势在必行，进入资本市场也未尝不可，但进入同样不健全且急需制度性变革的资本市场，时机还不成熟。

近2万亿养老金亟待保值增值

按照国际惯例，社会保障基金不管通过怎样的投资渠道，跑赢通胀几乎是保值增值的底线。

按照人力资源和社会保障部（下称“人社部”）统计，2010年全年五项社会保险（不含新型农村社会养老保险）基金收入合计18823亿元，比上年增长2707亿元，增长率为16.8%。但这部分基金目前的运用渠道只能存入银行或购买国债。

五项基金的投资管理层次绝大部分以县市级为主，2万多亿社保基金分布在全国2000多个县市级统筹单位，至今未能实现全国统筹，呈现出严重的“碎片化”管理状态。

由于投资渠道有限，且始终形成不了合力，九成存银行的五项基金，十年来的年均投资收益率不到2%，远低于不断高企的通货膨胀率，保值增值的压力日益紧迫。

一位资本市场研究人士称，按照国际惯例，社会保障基金不管通过怎样的投资渠道，跑赢通胀几乎是保值增值的底线。

前述社保专家告诉记者，我国社会保险制度建立之初，参照了美国“现收现付”制的社会养老保险制度。所谓收现付制，可以形象的理解为一条线从在职人员手中收取社会保险费，一条线向已退休人员支付养老保险金，收付间的现金流结余即为社会保险基金积累。

在美国，社会养老保险是全国统筹的，以“信托基金”的形式存在，由联邦政府直接掌管。该基金的监管与投资则是由专设的“信托基金托管委员会”来负责的。截至2010年底，美国社会养老保险基金总资产已经达到2万亿美元。

美国的法律规定，该信托基金不允许“入市”，只能投资于银行和美国财政部特别发行的长期债券。

因为这个基金是不足额基金，其保值增值的结果对制度影响不大，因为现收现付制本身与经济环境和通货膨胀情况的相关性很低，但对老龄化程度敏感。1983年，由于出现资金缺口，美国曾将养老保险缴费率上调两个百分点，使其收支再度达到平衡。

我国采取的是现收现付与个人账户相结合的社会保险制度。无论哪种形式，该笔资金都是由政府负责管理的。该专家续称，国际上另有一种做法是，社保基金由政府负责管理，但有最低收益率保证，如果没有达到相应的投资收益率，政府需要买单。