日元对美元汇率上周创下新低，引发市场对日本大规模干预汇市的预期回升。日本面临稳汇率的诸多挑战，既受制于疲弱的经济现状，也受到来自美国方面的“敲打”。

6月26日，日元对美元汇率跌破160比1，刷新1986年12月的最低纪录，并于28日跌破161比1创下新低。面对日元汇率快速下行，日本政府发出强烈口头警告。日本财务大臣铃木俊一表示，对外汇市场上过度、单边波动深感担忧，“如果外汇波动过大，将采取适当措施”。这也引发了外界对日本可能再次干预汇市的猜测。

近年来，日本多次动用大规模资金干预汇市。2022年9月至10月，日本进行了3次干预，动用资金超过9.1万亿日元；今年4月底至5月初，更是使用高达9.8万亿日元资金干预市场。有分析指出，日本的行动虽在一定程度上减缓了日元贬值趋势，却未扭转贬值趋势，政策效果愈发不明显。

短期内，美日利率差是日元持续贬值的主要诱因。美联储维持利率在5.25%至5.5%之间，短期内难见降息可能，而日本今年3月才将基准利率上调至0至0.1%，形成巨大利差对日元施加贬值压力。

中长期看，日本经济痼疾是影响日元汇率的关键因素。多年来，日本人口少子化老龄化不断加剧，导致经济增长潜力不足；同时，日本国债水平攀升，财政空间愈发逼仄；产业外流、贸易赤字增加，加上多年大规模宽松货币政策，导致日元汇率不断下跌，国际竞争力减弱。

目前，日本稳汇率面临多重挑战。今年一季度日本实际GDP环比下降0.5%，截至5月日本核心CPI连续33个月同比上升，呈现滞胀特征，而6月初丰田等企业的造假丑闻可能对经济造成不利影响。IMF预测，到2025年，日本名义GDP可能被印度反超，各方对日本经济前景信心不断减弱，日元贬值趋势难以遏制。

日本政府干预汇市面临挑战。干预汇市会削弱国际支付能力，增加外部融资风险，可能导致金融市场波动。抛售美债提振日元汇率，但在美债规模和美国财政赤字上升背景下，可能受到美方阻力。

美国对日本干预汇市的态度值得关注。虽然曾有联合声明密切合作，美国财政部长耶伦却表示应在极其罕见情况下干预。6月20日，美国再次将日本列入“汇率操纵监测名单”，市场机构认为是对日本慎卖美债的警告信号。日本近期突然宣布更换外汇事务高级官员，情势扑朔迷离。

日本或通过继续加息稳定汇率，但加息在抑制通胀的同时，副作用巨大。无论抑制消费支出、减少企业投资，还是降低出口商品竞争力、增加政府债务成本，都将成为日本经济难以承受之重。