今天大盘缩量反弹，震荡向上，题材股全线活跃，有所回暖。实际上，最近市场一直处于震荡格局，而在5月较弱的市场环境下，私募基金选择逆势加仓。华润信托发布的最新月度报告显示，5月末私募的平均股票仓位上升4.10个百分点，达到75.66%，是近一年以来私募的最高仓位水平。目前，私募基金的重仓的前五大行业为：金融服务、医药生物、食品饮料、机械设备、家用电器。

私募逆市加仓4.1%

5 月份，上证综指下跌1.19%，深证成指下跌 3.61%，两市成交额较4月份减少11.86%。

数据显示，入选华润信托中国对冲基金指数的187只开放式证券投资私募产品5月末平均股票仓位为75.66%，比4月末上升了4.10个百分点。可见，5月私募基金的仓位有所回升，是近一年以来私募仓位最高的时候。

图1：股票仓位变化

但基金君也发现，私募中的分化还是比较大。数据显示，持仓超过八成的私募产品占比为56.93%，比4月份提升了2.25%；将股票仓位维持在四成以上的私募有 87.59%，比4月降低了2.34%。深圳某私募人士分析，这意味着业内对市场的看法很不同，“5月份市场出现比较大的调整，上证指数一度下跌逼近3000点整数大关。有人认为底部到了，抓紧时间加仓布局；也有认为调整还需较长时间，低仓操作比较安全。”

图2：5月末股票仓位

基金君采访了多位私募圈人士，基于对市场的不同预期，他们的仓位也呈现出分别。

神农投资总经理陈宇告诉基金君，目前这个市场存在隐忧，他不太看好，原来仓位偏高一点，现在慢慢找合适的时候降低仓位，以控制风险为主。

具体原因，陈宇分析，首先，漂亮50涨得比较多，大盘蓝筹股现在的估值比较贵，可能面临调整；再者，以创业板为代表的中小市值股票没有跌到位，还有进一步下跌的空间。总之，现在的行情不是很理想，不适合加大投资仓位。

翼虎投资总经理余定恒则表示，今年以来仓位一直不低，因为对市场行情挺看好，目前对下半年行情也很看好。主要原因是：

第一，整个金融监管的条件一定是反周期的，一定是在宏观比较稳、资产价格没大问题、流动性也比较好这三个条件下才有可能去杠杆，现在就是这个情况。

第二，监管的目的是为下一个三年、五年的长周期、经济的发展打出空间，把经济体量中有泡沫的部分去掉。

第三，监管无论从时间、还是从价格来看，都到了一个临界点。因为历史上每一轮去杠杆的周期都不会超过三个月，目前监管到了3个月的这个时间点；2A级的信用债的利率已经到了临界点，7%左右。无论从时间还是从价格都到了一个临界点，因为如果时间持续得太长、价格太贵的话就会影响到实体经济。

第四，下半年十九大，需要一个稳定的金融环境。

瑞天投资总经理李鹏也说，仓位一直维持在六七成左右，主要配置在二线蓝筹的龙头，以制造业为主。现在觉得一线蓝筹的估值提升空间有限。

京福资产投资经理武文奇也表示，已经较高仓位操作好几个月了，从家电到医药、消费电子，还配置了新兴行业估值比较合理的股票，目前来看已经积累一定安全垫，总体风险不大。主要布局的领域是苹果产业链、一线品牌医药、电子支付等。

武文奇认为，目前市场以反弹为主。有几点原因：一是跟前段时间的减持新规有关；二是IPO发行速度有所下降；三是央行6月货币虽然没有放松，但也没有收紧；四是前段时间市场反映过激，现在有所缓和。

增持金融、房地产，减持家电、医药

华润信托发布的月度报告也显示，私募5月份微调了持仓。按照资金流向来看，5 月份，私募证券基金增持了金融服务、综合、房地产，减持了医药生物、机械设备、交通运输、信息服务、家用电器等。

图3：持仓结构变化

私募目前主要偏好哪些行业板块呢？根据行业持仓的百分比数据显示，截至 5 月底，私募基金重仓的前五大行业为：金融服务、医药生物、食品饮料、机械设备、家用电器。

图4：5月末持仓结构

基金君采访发现，私募现在已经从一线蓝筹里抽身出来，配置二线蓝筹，同时着力布局优质的成长股。具体行业板块来看，私募仍然比较喜欢医药板块，现在也会配置一些TMT科技股、传媒娱乐、金融等。

陈宇表示，目前主要布局在医药、TMT、文娱消费等领域，现阶段更注重均衡配置，成长股还要等估值更加有吸引力的时候再进行布局。

陈宇比较看好下半年，成长股下半年可能会有一波上涨，比较有前景。但是现在不能确认市场风格能否切换，因为大部分成长股没有确定性的业绩支撑，投资者的风险偏好也没有改变，理论上应该在大股票回抽之后会百花齐放，现在还不是很好的时候。

余定恒说，目前主要布局的板块是医药、传媒、金融和TMT。白酒和家电在目前位置不适合去追，其它行业看公司研究。对于白马蓝筹和中小创的配置都比较均衡，处于底部的、优质的成长股也有买，虽然前期有一些调整，但是调整过后就更便宜，更加看好。

李鹏表示，目前纯粹炒作性的题材尽量少参与，回归到传统的价值投资、基本面研究。也会稍微布局一些中小创个股。创业板有一些市值偏大、行业龙头地位显著的公司可能有些机会，毕竟创业板跌幅比较大、估值下来了，有一些可能趁中报这个时机逐步抬高底部。

武文奇认为，现在可能是一线蓝筹向二线蓝筹扩散、转移的阶段，漂亮50涨得较高，资金慢慢出来，选择没有怎么涨的公司，比如医药，估值比较合理，增长也还不错。市场出现风格轮动，不像3-5月风格两极分化特别明显。“我认为，漂亮50和真成长的股票会轮动。虽然最近保险、银行股跌了跌，但不意味着走完了；另外，中小创里面有些科技类的公司PE跌到30多倍，业绩增长超过30%、50%，也具备投资价值。”